市場表現(xiàn)回顧

 

    6 月份中信銀行指數(shù)上漲4.4%，跑輸滬深300 指數(shù)5.2 個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.66x，平均PE(TTM)收于5.4x。首推組合月算術(shù)平均收益率8.1%。

 

    行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)

 

    人民銀行發(fā)布《2022 年第二季度銀行家問卷調(diào)查報(bào)告》，貸款總體需求指數(shù)為56.6%，比上季下降15.8 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降13.9 個(gè)百分點(diǎn)。

 

    目前行業(yè)貸款需求總體而言仍然較弱，不過從6 月份以來國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率有所回升，我們預(yù)計(jì)信貸需求邊際有所改善。

 

    主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤

 

    （1）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行5 月份總資產(chǎn)同比增長10.4%，其中大行、股份行、城商行總資產(chǎn)增速分別為11.1%/7.7%/10.4%。

 

    （2）市場利率保持穩(wěn)定。1）上月十年期國債收益率月均值3.12%，環(huán)比上升34bps；Shibor3M 月均值2.00%，環(huán)比下降10bps。拉長時(shí)間來看，近幾個(gè)月長期利率、同業(yè)利率均保持大致穩(wěn)定；2）最新LPR1Y 報(bào)價(jià)3.70%，5Y4.45%。

 

    （3）工業(yè)企業(yè)償債能力繼續(xù)小幅反彈，我們預(yù)計(jì)今年銀行不良生成率保持穩(wěn)定。5 月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12 個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅反彈至851%，工業(yè)企業(yè)虧損面則持續(xù)提升。我們認(rèn)為從邊際變化來看，銀行不良生成率在今年將保持平穩(wěn)。

 

    投資建議

 

    我們預(yù)計(jì)2022 年行業(yè)龍頭股基本面平穩(wěn)，目前板塊估值處于低位，估值優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)未來隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，有利于改善銀行板塊預(yù)期，維持行業(yè)“超配”評級(jí)。

 

    個(gè)股方面重點(diǎn)推薦區(qū)域經(jīng)濟(jì)較好、盈利能力高、業(yè)績概念股增長居同業(yè)前列的成都銀行，以及在服務(wù)制造業(yè)概念股企業(yè)概念股方面有優(yōu)勢的銀行，包括寧波銀行、常熟銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)概念股。

 

數(shù)據(jù)推薦

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