本報告導(dǎo)讀：

 

    　　本報告系統(tǒng)性梳理區(qū)域酒概念股復(fù)蘇邏輯，我們認(rèn)為區(qū)域酒業(yè)績改善趨勢明確，從確定性角度繼續(xù)看好區(qū)域酒相對收益，繼續(xù)推薦徽酒，看好蘇酒及西北龍頭業(yè)績改善。

 

    　　摘要：

 

    　　投資建議：從確定性角度出發(fā)，繼續(xù)看好區(qū)域酒龍頭股相對收益。疫情擾動常態(tài)化下，區(qū)域酒恢復(fù)性增長及結(jié)構(gòu)抬升持續(xù)，業(yè)績改善趨勢明確，確定性維度下繼續(xù)看好區(qū)域酒相對收益，繼續(xù)推薦徽酒，建議增持古井貢酒及迎駕貢酒，看好蘇酒及西北區(qū)域龍頭業(yè)績改善，建議增持洋河股份、今世緣、金徽酒、伊力特。

 

    　　區(qū)域酒復(fù)蘇趨勢明朗，業(yè)績韌性持續(xù)。本輪區(qū)域酒業(yè)績復(fù)蘇主要表現(xiàn)為“基礎(chǔ)單品恢復(fù)性增長”及“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升”之共性，在疫情擾動常態(tài)化、經(jīng)濟(jì)增速回落趨勢下，區(qū)域酒業(yè)績?nèi)蕴幐纳茀^(qū)間。我們認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定復(fù)蘇共性，收入波動及居家消費占比提升背景下，區(qū)域龍頭基礎(chǔ)單品恢復(fù)性增長延續(xù)；疫情減緩而非逆轉(zhuǎn)消費升級，高端單品放量驅(qū)動區(qū)域龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善；同時，區(qū)域龍頭的地域性強(qiáng)，疫情點狀復(fù)發(fā)導(dǎo)致復(fù)蘇進(jìn)度存?zhèn)�體差異，在經(jīng)濟(jì)基本盤穩(wěn)定、受疫情擾動較少的省份，其龍頭業(yè)績彈性更強(qiáng)。

 

    　　復(fù)蘇確定性看徽酒，空間看蘇酒。短期維度，徽酒受益本省經(jīng)濟(jì)基本盤，且安徽市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及競爭格局更利于省內(nèi)龍頭，徽酒龍頭股龍頭古井、迎駕優(yōu)先捕捉需求回暖、業(yè)績確定性強(qiáng)；中期維度，蘇酒市場體量大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)，消費升級趨勢下成長潛力大，洋河及今世緣將持續(xù)享受蘇酒結(jié)構(gòu)性繁榮紅利。

 

    　　西北、華北需求向好，龍頭復(fù)蘇加速。2022 年初以來西北、華北受疫情擾動較少，且西北、華北資源型企業(yè)占比高，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基本盤為金徽及伊力特提供良好復(fù)蘇環(huán)境；疫情之下，金徽、伊力特受益于本省經(jīng)濟(jì)環(huán)境龍頭股，業(yè)績改善有望加速。

 

    　　風(fēng)險因素：信用龍頭股收緊超預(yù)期、食品安全等。

 

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