行業(yè)近況

 

    　　寶明科技龍頭股近日發(fā)布公司公告，公司控股子公司贛州新材料擬投資建設鋰電池復合銅箔生產基地，主要生產鋰電池龍頭股復合銅箔；項目計劃總投資60 億元，項目一期擬投資11.5 億元，項目二期擬投資48.5 億元；一期項目建設期12 個月，二期項目根據一期項目建設投產和運行情況確定。

 

    　　評論

 

    　　下游標桿廠商啟動規(guī)模化量產，復合銅箔產業(yè)化加速步入第三階段。我們在《復合銅箔：新型鋰電負極集流體材料》報告中提出，復合銅箔或將經歷從技術驗證到大規(guī)�；�量產的三個階段：（1）2017-1H21：部分企業(yè)開始投入復合銅箔技術研發(fā)，摸索生產工藝；（2）2H21-2H22：技術驗證階段，小批電池和材料廠商購買先進設備進行密集技術驗證，但大部分廠商仍處觀望態(tài)度；（3）2H22 以后：我們預計下游標桿廠商經過前期技術驗證，有望逐步啟動規(guī)�；�量產；而標桿廠商的示范效應，有望使得原先觀望的廠商下定決心加快產業(yè)化進程。寶明科技于業(yè)內率先啟動復合銅箔大規(guī)模量產，我們認為這一舉動標志著復合銅箔產業(yè)化進程加速。

 

    　　設備廠商有望受益復合銅箔產業(yè)化加速趨勢，需求兼有技術迭代和資本開支驅動邏輯。磁控濺射和電鍍銅設備是復合銅箔的主要設備，我們認為國產廠商技術處于全球領先水平，行業(yè)兼有持續(xù)技術迭代以降本增效的需求和資本開支驅動的邏輯。根據我們測算，假設到2025 年復合銅箔滲透率達到23%，對應2025 年國內復合銅箔設備市場有望達130 億元，其中磁控濺射和電鍍設備分別對應64 億元和66 億元，我們認為各環(huán)節(jié)設備龍頭有望憑借先發(fā)優(yōu)勢持續(xù)受益。

 

    　　建議關注復合銅箔電鍍設備核心供應商——東威科技。我們認為，盡管國內電鍍設備概念股廠商較多，但是目前應用于鋰電復合銅箔電鍍的核心設備供應商仍為東威科技，我們估計其復合銅箔電鍍設備市場份額達到80%以上。

 

    　　我們認為，由PCB遷移至復合銅箔電鍍，基材的厚度降低、幅寬增加，在更薄且更易變形的膜上鍍銅，需要更高難度的工藝改進，且為新應用場景，需要設備廠商配合下游客戶持續(xù)進行設備改進。因此我們認為，東威科技有望憑借先發(fā)優(yōu)勢與持續(xù)迭代構筑的技術壁壘保持市場領先份額。

 

    　　估值與建議

 

    　　維持覆蓋公司龍頭股盈利預測與目標價不變。受益于復合銅箔產業(yè)化，我們建議關注復合銅箔電鍍工藝龍頭股的核心設備供應商——東威科技。

 

    　　風險

 

    　　復合銅箔產業(yè)化進度不及預期；行業(yè)競爭格局惡化超出預期；負極集流體材料技術路線變化超出預期。

 

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