6 月新增貸款龍頭股總量高且結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，好于預(yù)期。新增貸款2.81 萬(wàn)億，同比大幅多增，且信貸結(jié)構(gòu)較好，這反映了政策發(fā)力的效果較為顯著及融資需求邊際改善。

 

    　　6 月社融增量5.17 萬(wàn)億，同比大幅多增，多增主要由信貸及政府債券龍頭股凈融資貢獻(xiàn)。6 月社融增速環(huán)比上升0.3 個(gè)百分點(diǎn)至10.8%，Q3 或延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。6 月社融好于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)銀行股構(gòu)成利好。銀行板塊有望重演20Q3-21Q1 疫后復(fù)蘇行情，積極看多。

 

    　　事件：7 月11 日下午，央行披露了2022 年6 月份金融數(shù)據(jù)。6 月新增貸款2.81 萬(wàn)億元，社融概念股5.17 萬(wàn)億元。6 月末，M2 余額258.15 萬(wàn)億，YoY+11.4%；M1 YoY 5.8%；社融增速10.8%。

 

    　　點(diǎn)評(píng)：

 

    　　1）新增貸款總量高且結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

 

    　　6 月新增貸款龍頭股總量高。6 月新增貸款2.81 萬(wàn)億（5 月1.89 萬(wàn)億，2021 年6 月2.12 萬(wàn)億），同比大幅多增，為歷年6 月單月新增貸款新高。這反映了政策發(fā)力的效果較為顯著。

 

    　　信貸結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)明顯，個(gè)貸復(fù)蘇且企業(yè)中長(zhǎng)期明顯多增。6 月個(gè)貸增量達(dá)8527 億元，環(huán)比大幅改善，這反映了個(gè)貸龍頭股需求有所復(fù)蘇；住戶(hù)中長(zhǎng)期貸款+4243 億，雖同比少增但環(huán)比明顯改善，隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售改善，按揭需求有所好轉(zhuǎn)；住戶(hù)短貸+4294 億，增長(zhǎng)強(qiáng)勁，與618 活動(dòng)及重要城市解封等有關(guān)，消費(fèi)信貸需求有所改善。6 月企業(yè)貸款+2.21 萬(wàn)億，同比明顯多增；其中，企業(yè)中長(zhǎng)期+1.45萬(wàn)億，同比大幅多增，票據(jù)融資同比明顯少增，結(jié)構(gòu)明顯好轉(zhuǎn)。這反映了政策發(fā)力及疫情好轉(zhuǎn)之下，企業(yè)融資需求有所改善。

 

    　　2）融資需求仍偏弱，但呈現(xiàn)改善跡象

 

    　　信貸需求依然偏弱，但邊際改善。22Q2 貸款總體需求指數(shù)僅56.6%，同比下降13.9 個(gè)百分點(diǎn)，凸顯總體信貸需求仍然偏弱。不過(guò)，5 月下旬以來(lái)，北京、上海先后解封，重要經(jīng)濟(jì)城市解封促進(jìn)了融資需求邊際改善。此外，政策進(jìn)一步發(fā)力，調(diào)增政策性銀行信貸額度8000 億，支持政策性銀行發(fā)行金融債券等籌資3000 億元用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金，擴(kuò)大基建項(xiàng)目投資，也利于擴(kuò)大信貸投放。

 

    　　6 月信貸總量高且結(jié)構(gòu)明顯改善，這佐證了當(dāng)前融資需求邊際好轉(zhuǎn)。5 月23 日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)主要金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)，要求加快已授信貸款的放款進(jìn)度，保持信貸適度增長(zhǎng)。政策注重?cái)U(kuò)大信貸投放，倘若信貸需求好轉(zhuǎn)趨勢(shì)延續(xù)，全年新增貸款或超過(guò)22 萬(wàn)億元。后續(xù)信貸需求走勢(shì)主要取決于：a）地產(chǎn)銷(xiāo)售是否明顯改善；b）疫情等情況是否明顯好轉(zhuǎn)。

 

    　　3）6 月社融增長(zhǎng)強(qiáng)勁，Q3 社融增速或延續(xù)回升6 月社融同比大幅多增。6 月社融增量5.17 萬(wàn)億（21 年6 月3.7 萬(wàn)億，5 月2.79萬(wàn)億），同比大幅多增，多增主要由信貸及政府債券凈融資貢獻(xiàn)。6 月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)RMB 信貸+3.06 萬(wàn)億，同比多增0.74 萬(wàn)億；政府債券凈融資+1.62萬(wàn)億,同比多增0.87 萬(wàn)億。

 

    　　未貼現(xiàn)正增長(zhǎng)，好于預(yù)期。6 月票據(jù)融資僅增長(zhǎng)796 億元，未貼現(xiàn)余額則增加1065 億元，這一定程度上反映了企業(yè)融資需求有所好轉(zhuǎn)。6 月信托貸款-828億元，委托貸款-381 億元，表外融資合計(jì)下降144 億，降幅明顯收窄。

 

    　　Q3 社融增速或延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。由于6 月社融同比明顯多增，增速回升至10.8%，環(huán)比上升0.3 個(gè)百分點(diǎn)。2021 年下半年由于15 號(hào)文及地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑，融資需求明顯減弱，21 年7 月社融僅1.08 萬(wàn)億，社融口徑新增貸款僅0.84 萬(wàn)億。由于同比基數(shù)低，且融資需求邊際改善，我們預(yù)計(jì)7 月社融增速能夠相對(duì)明顯地上升。

 

    　　投資建議：疫后復(fù)蘇，積極看多

 

    　　近期經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，政策發(fā)力之下，下半年經(jīng)濟(jì)或疫后復(fù)蘇，驅(qū)動(dòng)銀行估值修復(fù)。我們認(rèn)為，銀行板塊有望重演20Q3-21Q1 疫后復(fù)蘇行情，積極看多。

 

    　　近期，南京、杭州、蘇農(nóng)、無(wú)錫、張家港行等江浙銀行先后發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)靚麗，6 月金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，或催化銀行中報(bào)行情。

 

    　　個(gè)股方面，今年兩條主線：1）江浙優(yōu)質(zhì)銀行主線，區(qū)域好、估值較低、業(yè)績(jī)靚麗、發(fā)力財(cái)富管理的優(yōu)質(zhì)銀行龍頭股-江蘇、南京、寧波、杭州、常熟等；2）房地產(chǎn)放松主線-平安及興業(yè)銀行等房企融資較多的優(yōu)質(zhì)股份行，下半年可以關(guān)注地產(chǎn)彈性大的優(yōu)質(zhì)股份行，零售銀行龍頭股業(yè)務(wù)也有望復(fù)蘇。下半年我們首推江蘇銀行和寧波銀行。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融概念股讓利，息差收窄；疫情多發(fā)及地域靜態(tài)管理措施超預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)明顯下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。

 

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