事件：6 月社會(huì)融資規(guī)模增量 51700 億人民幣，前值 27921 億人民幣，新增人民幣貸款 28100 億人民幣，前值 18836 億人民幣。M2 貨幣供應(yīng)同比 11.4%，前值 11.1%。

 

    1、社融總量延續(xù)大增。6 月存量社融規(guī)模同比增長(zhǎng)10.8%，較上月回升0.3 個(gè)百分點(diǎn)。新增社會(huì)融資規(guī)模5.17 萬(wàn)億元，較上年同期大幅增加1.47萬(wàn)億元，創(chuàng)歷年同期新高，主因疫情緩解、供應(yīng)鏈恢復(fù)，信貸供需兩端齊發(fā)力。

 

    結(jié)構(gòu)上，信貸、表外融資、政府債券為主要支撐。1）表內(nèi)信貸大增。

 

    新增社融口徑人民幣信貸3.06 萬(wàn)億，同比大幅多增7409 億元；2）表外融資延續(xù)回暖。表外融資減少144 億元，同比少減1597 億元。其中，新增未貼現(xiàn)票據(jù)同比多增1286 億元，信托貸款同比少減218 億元，委托貸款同比少減93 億元。3）政府債券融資創(chuàng)歷史新高。6 月政府債券凈融資16184 億元，同比大幅多增8676 億元，創(chuàng)歷史新高，主因?qū)ｍ?xiàng)債大幅放量支持。4）直接融資少增。6 月企業(yè)債券凈融資2495 億元，同比少增1432 億元，股票融資588 億元，同比少增368 億元，

 

    2、信貸增速延續(xù)恢復(fù)，企業(yè)端優(yōu)于居民端。6 月金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速為11.2%，較前值高0.2 個(gè)百分點(diǎn)。新增人民幣貸款28100 億元，同比多增6900 億元。

 

    企業(yè)貸款多增，短貸多增、票據(jù)少增，中長(zhǎng)期貸款顯著回暖。6 月新增企業(yè)貸款22116 億元，同比多增6900 億元。短期貸款、中長(zhǎng)期貸款、票據(jù)融資同比分別多增3815 億元、多增6130 億元、少增1951 億元。

 

    中長(zhǎng)期貸款龍頭股顯著多增，票據(jù)沖量明顯收斂，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖。

 

    居民貸款龍頭股方面，短貸多增，中長(zhǎng)貸仍待改善。6 月居民貸款增加8482 億元，同比少增203 億元。其中居民短貸同比多增781.87 億元，與618 消費(fèi)季、多地促消費(fèi)措施落地有關(guān)；居民中長(zhǎng)期貸款增加4166 億元，同比少增989 億元，幅度有所收窄但仍未恢復(fù)多增態(tài)勢(shì)，LPR 下調(diào)、多地因城施策部分提振居民購(gòu)房需求。

 

    3、M1、M2 增速均提高，信用派生提速。M2 增速11.4%，M1 增速5.8%，分別較上月上升了0.3 和1.2 個(gè)百分點(diǎn)，M2 與M1 剪刀差2 月以來(lái)首度縮窄，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度轉(zhuǎn)暖。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，1）企業(yè)存款增加2.93 萬(wàn)億元，同比多增4588 億元。居民存款增加2.47 萬(wàn)億元，同比多增2411 億元。主因信貸修復(fù)、財(cái)政支出加快等。2）財(cái)政存款減少4367 億元，同比多減365 億元。6 月是財(cái)政支出大月，財(cái)政支出的效率加快，財(cái)政存款加速向居民、企業(yè)存款轉(zhuǎn)化。3）非銀金融機(jī)構(gòu)龍頭股存款減少5515 億元，同比多減2617 億元。季末為應(yīng)對(duì)考核，銀行將理財(cái)轉(zhuǎn)化為一般存款，非銀存款向居民企業(yè)存款轉(zhuǎn)化。

 

    政策重心是結(jié)構(gòu)性寬信用，銀行作為信用擴(kuò)張的主體將迎來(lái)規(guī)模擴(kuò)張和資產(chǎn)質(zhì)量提升。6 月金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，既有周期性因素，也有補(bǔ)償前期因疫情管控需求后置的因素，關(guān)注信貸恢復(fù)的持續(xù)性。兩類(lèi)優(yōu)質(zhì)銀行值得關(guān)注：一是區(qū)域經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的地方城農(nóng)商行，信貸概念股擴(kuò)張力度和資產(chǎn)質(zhì)量有保障，比如成渝地區(qū)的成都銀行、長(zhǎng)三角地區(qū)的常熟銀行、江蘇銀行；二是受益于財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，比如招商銀行、平安銀行。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)擾亂復(fù)蘇節(jié)奏，房地產(chǎn)概念股硬著陸，信貸需求持續(xù)低迷。

 

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