投資要點(diǎn)

 

    　　本周觀點(diǎn)

 

    　　疫情后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有望帶來需求轉(zhuǎn)好，庫存低位下，相關(guān)化工品有望景氣。6 月29 日，工信部宣布行程卡取消星號，隨著國內(nèi)恢復(fù)正常經(jīng)濟(jì)活動，有望帶來化工品需求的改善、且可提振市場買賣雙方信心。前期在疫情影響下，部分化工品產(chǎn)業(yè)鏈概念股上下游持續(xù)去庫，當(dāng)前庫存已處于低位，隨著需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，供給端即將迎來集中檢修，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供需將趨緊，盈利有望迎來改善。此外，當(dāng)前國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策頻出，政策端持續(xù)釋放穩(wěn)增長信號�；�工品作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要中上游環(huán)節(jié)，需求受經(jīng)濟(jì)波動影響較大，預(yù)計(jì)在“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長”背景下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求不悲觀。建議關(guān)注：MDI、TDI、純堿，相關(guān)標(biāo)的：萬華化學(xué)、滄州大化、遠(yuǎn)興能源、山東�；�、中鹽化工等。

 

    　　主流裝置檢修，供給減少或?qū)е虏莞熟⒐┬杈o張。本周新安鎮(zhèn)江裝置停車檢修，樂山福華預(yù)計(jì)將于七月下旬開啟檢修，行業(yè)內(nèi)供給短期下降。長期看，草甘膦行業(yè)的新增產(chǎn)能受到嚴(yán)格控制，當(dāng)前僅興發(fā)集團(tuán)有機(jī)硅配套的草甘膦5 萬噸產(chǎn)能在建，行業(yè)內(nèi)無其他新增裝置，行業(yè)內(nèi)的供應(yīng)將長期處于平衡。需求方面，當(dāng)前正處海外草甘膦需求淡季，預(yù)計(jì)8 月中下旬將迎來南半球的采購?fù)�季。與此同時，海外高企的農(nóng)產(chǎn)品價格將刺激農(nóng)民的農(nóng)藥施用需求。推薦關(guān)注：江山股份、興發(fā)集團(tuán)等。

 

    　　中國化工品價格指數(shù)（CCPI）：中國化工品價格指數(shù)（CCPI）：本周 CCPI 較上周下跌 3.4%，較上月同期下跌 12.1%，年內(nèi)漲幅為4.9%，較去年同期上漲 7.3%。

 

    　　本周漲幅較大的產(chǎn)品：美國 Henry Hub 現(xiàn)貨，13%；DEC(電池級），9%；叔丁醇，8%；二甲基環(huán)硅氧烷(DMC)(華東)，8%；R142b(山東華安)，8%。

 

    　　本周跌幅較大的產(chǎn)品：三元材料電解液，-19%；環(huán)氧氯丙烷(華東)，-18%；鹽酸(31%,長三角)，-14%；維生素 C(99%粉,國產(chǎn))，-12%；亞洲柴油(新加坡)，-12%。

 

    　　聚氨酯：新增產(chǎn)能有限，MDI供需有望維持緊平衡。展望后續(xù)，當(dāng)前供給端除萬華化學(xué)之外幾乎無大規(guī)模的新產(chǎn)能規(guī)劃，且由于新產(chǎn)能主要集中在萬華化學(xué)手中，行業(yè)較好的競爭格局有望保持穩(wěn)定。需求方面，當(dāng)前MDI 下游維持平穩(wěn)，中長期看MDI 下游需求保持穩(wěn)定增速。綜合來看，MDI 供需格局將維持緊平衡，而供需趨緊下價格有望維持高位。重點(diǎn)推薦萬華化學(xué)。

 

    　　煤化工龍頭股：從最新產(chǎn)品-原料價差來看，煤化工部分產(chǎn)品下游供需仍較緊張，產(chǎn)品價差位于較高位置，如DMF、醋酸、尿素等產(chǎn)品與原材料（煙煤）價差處46.7%、21.2%和59.7%的歷史分位，盈利處于較高水平。

 

    　　建議關(guān)注國內(nèi)煤化工龍頭企業(yè)華魯恒升。

 

    　　農(nóng)藥/化肥：農(nóng)藥、化肥等農(nóng)資需求仍好，根據(jù)USDA 預(yù)測，全球大宗農(nóng)作物的種植面積將提升，農(nóng)化產(chǎn)品將受益海外需求增長。我們認(rèn)為，當(dāng)前海外雖受到通脹影響，但是農(nóng)化產(chǎn)品具備資源+剛需特性，2022 年全球農(nóng)化景氣周期有望持續(xù)。磷肥方面，當(dāng)前原材料磷礦石價格上漲，磷礦-磷肥一體化企業(yè)受益；磷肥農(nóng)需旺季后有望增加出口，獲出口的企業(yè)有望受益。磷肥建議關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)、川金諾。農(nóng)藥方面，截至7 月3 日，中農(nóng)立華原藥價格指數(shù)為159.75，月環(huán)比持平。農(nóng)藥建議關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、聯(lián)化科技、利爾化學(xué)、廣信股份。

 

    　　化纖：以滌綸長絲POY 為例，當(dāng)前價格/價差分別處27.8%和6.6%的歷史分位，未來隨著疫情緩解，化纖下游紡服需求繼續(xù)修復(fù)，有望進(jìn)一步加速產(chǎn)品價格與價差的修復(fù)。建議關(guān)注桐昆股份、新鳳鳴。

 

    　　高分子抗老化助劑：根據(jù)表面活性劑發(fā)展中心，巴斯夫助劑產(chǎn)品4 月1日起價格上調(diào)，其中包括Iraganox系列、Irgafos系列抗氧劑，Tinuvin 系列紫外線吸收劑，上漲幅度15%。調(diào)價函表示此次漲價主要系原材料短缺和國際物流阻滯所帶來的額外成本。當(dāng)前俄烏局勢導(dǎo)致能源、原材料以及物流成本的進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)會影響助劑產(chǎn)品的全球市場價格和供應(yīng)穩(wěn)定性。建議關(guān)注：利安隆。

 

    　　新材料：鋰電材料：汽車電動化趨勢已成，動力電池材料有望迎來需求爆發(fā)。光伏材料：十四五規(guī)劃非化石能源消費(fèi)占一次能源比重進(jìn)一步提升，下游光伏裝機(jī)或迎增長，驅(qū)動光伏新材料需求。風(fēng)電材料：大型風(fēng)光基地項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，海上風(fēng)電高速發(fā)展，葉片材料迎來革新機(jī)遇。半導(dǎo)體材料：國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)拉動材料需求，高端光刻膠、CMP 拋光墊等對外依存度高，貿(mào)易不確定性和產(chǎn)業(yè)升級加速國產(chǎn)化。膠膜材料：中國高端制造崛起亟須國產(chǎn)膠膜材料配套，OCA 光學(xué)級、MLCC 離型膜正處于國產(chǎn)化從0 到1 的階段。尾氣催化材料：“國六”排放標(biāo)準(zhǔn)分階段執(zhí)行，沸石、蜂窩陶瓷等相關(guān)產(chǎn)品有望持續(xù)放量。關(guān)注動力電池電解液龍頭天賜材料、新宙邦，正極材料龍頭當(dāng)升科技，光伏膠膜全球龍頭福斯特，積極布局半導(dǎo)體材料的化工新材料原創(chuàng)技術(shù)平臺昊華科技，國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體光刻膠龍頭彤程新材，貫通芯片制造、封裝的電子材料平臺型公司雅克科技，催化材料領(lǐng)先企業(yè)國瓷材料、萬潤股份，風(fēng)電葉片固化劑細(xì)分領(lǐng)域龍頭阿科力、濮陽惠成。

 

    　　碳酸二甲酯DMC 價格繼續(xù)走高，帶動電解液溶劑價格普漲。根據(jù)百川資訊，供應(yīng)方面，本周碳酸二甲酯開工率繼續(xù)下滑4.04pcts 至54.77%，其中重慶東能、湖北三寧、海科新源、中科惠安裝置延續(xù)停車，浙江石化裝置周初重啟，浙鐵大風(fēng)、中鹽紅四方裝置停車，其余裝置運(yùn)行穩(wěn)定。

 

    　　需求方面，碳酸甲乙酯整體需求向好，新單價格向好，裝置開工恢復(fù)，對碳酸二甲酯需求增加；非光氣法聚碳酸酯、涂料及膠黏劑等下游在碳酸二甲酯價格低點(diǎn)下繼續(xù)入市采購原料，對碳酸二甲酯需求較好。

 

    　　本周DMC(華東，工業(yè)級)價格繼續(xù)上漲5.5%至6700 元/噸，DMC（電池級）價格繼續(xù)上漲3.8%為0.81萬元/噸，其他電解液方面，EMC(電池級）、EC(電池級）、DEC(電池級）、PC(電池級）分別上漲3.4%、6.7%、9.3%、4.0%至1.50、0.80、1.48、1.18 萬元/噸。價差方面，DMC-PO 法、DMC-EO 法、DMC-煤制乙二醇聯(lián)產(chǎn)法價差分別扭虧、增厚14.5%、增厚4.2%至113、2686、13006 元/噸。

 

    　　有機(jī)硅價格反彈。根據(jù)百川資訊，供給方面，目前停車檢修以及降負(fù)產(chǎn)能仍舊較多，本周山東金嶺恢復(fù)生產(chǎn)，中天化工及內(nèi)蒙恒業(yè)成裝置檢修，預(yù)計(jì)停車20 天左右，合盛硅業(yè)位于瀘州及浙江的裝置低負(fù)荷生產(chǎn)，新疆裝置正常運(yùn)行，此外湖北興發(fā)、唐山三友以及藍(lán)星星火降維持負(fù)荷生產(chǎn)，本周行業(yè)開工率約80%左右，產(chǎn)量小幅下滑。需求方面，下游個別客戶月初剛需拿貨，整體市場相對平穩(wěn)，維持剛需。本周二甲基環(huán)硅氧烷(DMC)(華東)價格反彈7.9%至2.05萬元/噸，DMC-金屬硅-甲醇價差增厚28.6%至7530 元/噸。

 

    　　螢石價格上漲。供給方面，因安全和環(huán)保檢查，國內(nèi)原礦開工持續(xù)受限，國內(nèi)原礦供給不足。進(jìn)口方面，目前外蒙礦源進(jìn)口受阻，而海外主產(chǎn)地墨西哥和加拿大的礦山停產(chǎn)，國內(nèi)原礦進(jìn)入短缺的狀態(tài)。需求方面，下游無水氫氟酸開工穩(wěn)定，螢石出口較好，需求較好。本周螢石粉(濕粉,華東)價格上漲0.9%至2825 元/噸。

 

    　　下游需求好轉(zhuǎn)，三氯蔗糖價格上漲。供給方面，因高溫行業(yè)內(nèi)企業(yè)檢修較多，山東康寶、河北速可樂士三氯蔗糖裝置停車檢修，行業(yè)工業(yè)下降。

 

    　　需求方面，因天氣炎熱，下游飲料行業(yè)需求回暖，海外出口訂單較多，食品飲料龍頭股企業(yè)采購積極甜味劑生產(chǎn)，整體需求較好。本周三氯蔗糖價格上漲2.7%至38 萬元/噸。

 

    　　四氯乙烯供應(yīng)縮減，價格上漲。供給方面，前期行業(yè)內(nèi)主流企業(yè)停產(chǎn)檢修目前已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，但是檢修造成國內(nèi)四氯乙烯供應(yīng)下降。需求方面，國內(nèi)下游制冷劑R125 企業(yè)開工積極性較高，對四氯乙烯采購穩(wěn)定。在產(chǎn)企業(yè)出貨順利，訂單充足。本周四氯乙烯(華東)價格上漲5.3%至10000元/噸。

 

    　　投資策略

 

    　　海外政策收緊致需求邊際走弱，國內(nèi)新產(chǎn)能投產(chǎn)在即，周期景氣或回落。海外各國后疫情時期的刺激逐步退卻，因通脹而逐步進(jìn)入收緊財(cái)政/貨幣政策通道，美國耐用品消費(fèi)已出現(xiàn)拐點(diǎn)；短期內(nèi)國內(nèi)政策托底經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”，在“房住不炒”大背景下，地產(chǎn)相關(guān)化工品修復(fù)或相對緩慢，汽車消費(fèi)或可在國內(nèi)刺激政策下迎來修復(fù)，但整體上或仍難填補(bǔ)加息后海外需求的邊際下滑。綜合來看，化工品需求壓力較大，化纖等非耐用品相關(guān)化工品需求或好于耐用品相關(guān)化工品；供給方面，歷經(jīng)近兩年的景氣周期后，行業(yè)即將迎來新產(chǎn)能投放周期，供給存在增加預(yù)期。

 

    　　我們認(rèn)為2022 年下半年化工品普遍性的景氣或難再現(xiàn)，投資主線應(yīng)聚焦于盈利確定性較高的品種。綜上，把握2022 年下半年化工行業(yè)投資四大主線。

 

    　　從長期價值出發(fā)，把握核心資產(chǎn)低估值時期：強(qiáng)者恒強(qiáng)仍為主旋律，當(dāng)前化企核心資產(chǎn)性價比凸顯。重點(diǎn)推薦：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；

 

    　　高油價背景下，盈利修復(fù)的預(yù)期差與確定性：煉化方面，中期維度來看其價格對原油成本傳導(dǎo)順暢；后疫情時期成品油盈利快速修復(fù)，其存在內(nèi)在市場化定價機(jī)制，疊加成品油組分價值鏈支撐，高油價并不影響煉油利潤；當(dāng)前行業(yè)處底部區(qū)間，后續(xù)存修復(fù)預(yù)期。長絲方面，行業(yè)集中度提升帶動龍頭單噸盈利中樞上移，前期需求遭受不可抗力致行業(yè)短期超跌，盈利修復(fù)動力尚存；中期維度長絲對原油成本傳導(dǎo)順暢，且隨疫情沖擊消弭，紡服需求修復(fù)有望帶動產(chǎn)品回暖。重點(diǎn)推薦：民營大煉化，滌綸長絲；

 

    　　成本回落帶來盈利修復(fù)確定性，產(chǎn)業(yè)趨勢醞釀行業(yè)發(fā)展機(jī)遇：新材料概念股方面，上游原材料周期回落帶動制品與精細(xì)化工品毛利端修復(fù)。從中長期趨勢看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與自主可控背景下，硬科技擴(kuò)產(chǎn)如火如荼，半導(dǎo)體材料、MLCC 材料、顯示材料需求受益擴(kuò)產(chǎn)后周期的國產(chǎn)替代；中國新能源產(chǎn)業(yè)配套完備，新材料不斷革新助力下游制造降本增效；“雙碳”

 

    　　上升為國家戰(zhàn)略，環(huán)保治理持續(xù)推進(jìn)，碳捕捉與尾氣治理相關(guān)的吸附、催化材料空間廣闊。重點(diǎn)推薦：功能膜、電子化學(xué)品、環(huán)保催化、新能源材料。傳統(tǒng)制品方面，原料成本回落及海運(yùn)價格下跌帶來輪胎行業(yè)盈利修復(fù)。長遠(yuǎn)看，國內(nèi)龍頭憑高性價比優(yōu)勢不斷搶占全球市場份額，未來有望持續(xù)成長。建議關(guān)注：賽輪輪胎、玲瓏輪胎。

 

    　　通脹背景下，需求剛需與供給減少帶來行業(yè)景氣可持續(xù)的確定性：農(nóng)產(chǎn)品高價刺激農(nóng)化需求，俄羅斯化肥龍頭股出口禁令致供給減少，化肥景氣有望持續(xù)。磷礦石及鉀肥為資源型產(chǎn)品，依資源優(yōu)勢于行業(yè)景氣高位擷取高利潤。重點(diǎn)推薦：磷肥產(chǎn)業(yè)鏈。

 

    　　重點(diǎn)公司：基礎(chǔ)化工龍頭股：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、斯迪克、昊華科技、賽輪輪胎、國瓷材料、華峰化學(xué)、中國巨石、聯(lián)化科技、天賜材料、新宙邦、福斯特、彤程新材等。石油化工：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、桐昆股份、新鳳鳴、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)。

 

    　　風(fēng)險提示：化工產(chǎn)品需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，國際油價大幅下跌的風(fēng)險，環(huán)保落實(shí)不力的風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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