四川白酒概念股產(chǎn)量第一，市場規(guī)模超400 億。四川白酒產(chǎn)量穩(wěn)居全國第一，截至2021 年產(chǎn)量占全國白酒總產(chǎn)量的53%，已完成“二瓶有其以一”

 

    的目標；酒企營收總額為3257.6 億元，占全國54%；利潤總額達655億元，占比39%。我們測算2021 年四川白酒市場在414~431 億元之間。

 

    “4+2”產(chǎn)區(qū)矩陣明確，聚集效應顯著。“2”指瀘州、宜賓兩個世界級優(yōu)質白酒產(chǎn)業(yè)龍頭股集群，2021 年規(guī)模占全省83.5%，白酒產(chǎn)量占72.1%；“4”

 

    指成都(邛崍)、德陽(綿竹)、遂寧(射洪)、自貢(富順)全國優(yōu)勢白酒產(chǎn)區(qū)，進一步發(fā)揮酒企的生產(chǎn)集聚效應。

 

    競爭格局：川酒概念股品牌強勢，濃香仍占主導。四川本土形成“6+10”品牌矩陣，大部分主打濃香型白酒。根據(jù)四川省酒類流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2020 年“六朵金花”省內(nèi)總銷售額超過130 億元，“十朵小金花”約20 億元。

 

    醬酒2019 年在醬酒熱帶動下有較好起色，2020 年省內(nèi)醬酒規(guī)模超過80億，占整個四川酒類市場容量的15-20%（2010 年占比5%以內(nèi)）。

 

    宴席市場廣闊，成都宴席5-6 月份同比表現(xiàn)較好。成都區(qū)域宴席主要價格帶在300-500 元，主要由省內(nèi)知名白酒品牌承接。今年4 月份受到華東地區(qū)疫情外溢的影響，成都像高新區(qū)和雙流區(qū)也有封控和隔離，宴席餐飲市場受到?jīng)_擊；隨著5 月疫情形式好轉，成都宴席場景恢復較快，舍得的宴席數(shù)量同比去年有所增加，劍南春的宴席同比增加，宴席需求尤其是婚宴需求較為剛需，伴隨后續(xù)疫情防控的逐步放開和常態(tài)化管理，宴席場景有望進一步復蘇。

 

    五糧液調研反饋：1）新團隊分工明確，體系逐步完善。今年2 月份公司實現(xiàn)新舊管理層平穩(wěn)過渡，新任領導層職責分明、學歷水平高、渠道資源充足、行業(yè)經(jīng)驗豐富。2）H1 動銷同比持平，經(jīng)營思路清晰。公司上半年動銷同比持平，數(shù)字化營銷建設和物流分倉建設功不可沒，戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)進一步提高大區(qū)營銷效率。3）產(chǎn)品打法明確，持續(xù)推進品牌和挺價。經(jīng)典五糧液今年沒有量的目標，更側重為品牌力拉升+消費者培育，非標產(chǎn)品后續(xù)將著重滿足消費者多元化需求，普五在公司管理體系完善、數(shù)字化建設、渠道精細化運作等過程中將推動批價穩(wěn)步上行。

 

    瀘州老窖調研反饋：1）對Q3 保持一定樂觀，持續(xù)積極促動銷動作。5-6 月終端動銷逐日改善。Q3 外部環(huán)境相對平穩(wěn)，只要管控政策不會更嚴，對于后續(xù)補償性消費和場景恢復會更樂觀一些。銷售端仍在持續(xù)帶動終端消費氛圍，當前全年目標目前不調整。2）國窖勢能向上，特曲有望放量。低度在部分區(qū)域消費者自點率很好，未來量可能會超過高度，先順應市場的規(guī)律，讓消費者喝國窖；特曲今年Q1 表現(xiàn)較好，產(chǎn)能支持持續(xù)放量。3）2022Q1 全國各大區(qū)表現(xiàn)均較好，平均增速超過20%，未來三年中南地區(qū)是重點的戰(zhàn)略市場。

 

    高端酒觀點：高端酒表現(xiàn)更為堅挺，春節(jié)表現(xiàn)不錯，4-5 月動銷雖然有受疫情影響，6 月動銷逐日環(huán)比改善，恢復趨勢良好。上半年均完成時間過半、任務過半的考核，回款進度無憂，庫存良性，未調整全年目標。

 

    今年整體經(jīng)濟環(huán)境較為疲軟，高端白酒韌性較足，高端白酒龍頭股方面全年重點推薦貴州茅臺，推薦瀘州老窖、五糧液。

 

    風險提示：宏觀環(huán)境不及預期、疫情反復影響、食品安全問題

 

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