年初以來，光伏概念股需求旺盛，尤其海外市場需求出現(xiàn)共振；中長期看，能源價格抬升有可能進一步加速以光伏+儲能為代表的清潔能源替代，逆變器及相關(guān)的小型儲能PCS 等需求旺盛。從競爭格局看，領(lǐng)先企業(yè)在產(chǎn)品、研發(fā)、渠道、品牌上形成了比較難以超越的態(tài)勢和格局；同時，頭部企業(yè)如果供應(yīng)鏈儲備較早，有可能會加大代工比例。向明年展望，隨著IGBT 等供給瓶頸緩和，出貨可能會加速。

 

    技術(shù)龍頭股迭代能力、渠道品牌構(gòu)成壁壘。逆變器實現(xiàn)組件輸出直流電到交流電的轉(zhuǎn)換，其效率、功率跟蹤效果、可靠性對電站收益龍頭股有較大影響。逆變器在終端成本中占比低，產(chǎn)品品質(zhì)、售后及項目業(yè)績背書，是核心關(guān)注要素；其基本原理成熟，實現(xiàn)優(yōu)化升級、匹配主產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)不斷的微創(chuàng)新（如大尺寸、高效電池等）要求企業(yè)具備扎實的研發(fā)能力。與組件類似，逆變器資產(chǎn)較輕，但其下游具有一定的C端屬性，尤其在海外市場，渠道、品牌、項目業(yè)績積累是頭部企業(yè)的優(yōu)勢。

 

    光伏需求景氣，IGBT 放松后出貨可能加速。年初以來光伏需求維持極高景氣度，印度、歐洲先后爆發(fā)，結(jié)合制造成本和能源價格的大趨勢，同時考慮地區(qū)沖突影響，光伏裝機的推動力逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)濟性、能源安全等更為強烈、迫切的因素。當前逆變器在歐洲市場處于極度短缺狀態(tài)，同時傳統(tǒng)能源價格的飆漲增強了歐洲市場的價格容忍度，Q2 逆變器大概率量利齊增。中長期看，全球這一輪能源危機可能會進一步刺激光伏發(fā)展的熱情，2020 年以來硅料、IGBT 等核心供應(yīng)鏈對行業(yè)形成制約，其供應(yīng)在逐步緩和，預(yù)計行業(yè)有望保持快速增長，而逆變器以及戶用儲能PCS 等產(chǎn)品可能會有所加速。

 

    競爭格局優(yōu)化，代工需求加大。逆變器環(huán)節(jié)經(jīng)過多輪洗牌，沉淀至今的企業(yè)大多具備一定研發(fā)功底、市場經(jīng)驗，抑或在細分市場做出了差異化。過去幾年階段性的缺芯一定程度限制了頭部企業(yè)的擴張，隨著材料供給釋放，競爭會回到技術(shù)、品牌、市場要素上，份額有可能進一步向頭部公司集中。供應(yīng)鏈管理做的比較深的頭部企業(yè)，可能也會通過ODM 代工等方式搶占市占率。

 

    關(guān)注差異化賽道。1）儲能：是有爆發(fā)力的增量空間，海外戶儲需求旺盛，同時下半年制造端價格逐步回調(diào)后，發(fā)電側(cè)配儲也可能更友好。相較并網(wǎng)，儲能PCS 的格局尚未定型，但由于產(chǎn)品、渠道與并網(wǎng)逆變器有比較大的重合，傳統(tǒng)企業(yè)已經(jīng)有一定的先機。2）微逆：應(yīng)用空間在擴大，國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品梯次、認可度都在向好，份額能夠提升的空間更大。3）代工：頭部企業(yè)可能通過代工搶奪市場。

 

    投資建議：推薦與關(guān)注陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份、上能電氣龍頭股、禾邁股份、昱能科技、禾望電氣、奧海科技（電子）、祥鑫科技（有色）、泰嘉股份（機械）、科士達。

 

    風(fēng)險提示：光伏裝機不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策不利調(diào)整；原材料價格波動。

 

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