本周（2022.7.11–2022.7.15，下同）：本周建筑材料龍頭股板塊（SW）漲跌幅-4.79%，同期滬深300、萬得全A 指數(shù)漲跌幅分別為-4.07%、-3.00%，超額收益分別為-0.72%、-1.79%。

 

    大宗建材龍頭股基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為419 元/噸，較上周-1 元/噸，較2021 年同期-9 元/噸。價格下跌的區(qū)域：長江流域地區(qū)（-7 元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-5 元/噸）、兩廣地區(qū)（-15 元/噸）、華東地區(qū)（-3 元/噸）、中南地區(qū)（-2 元/噸）；無較上周價格上漲的區(qū)域。 本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為75.0%，較上周+0.1pct，較2021 年同期+8.4pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產產能）為62.1%，較上周-0.6pct，較2021 年同期-5.9pct。（2）玻璃概念股：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1749 元/噸，較上周-15 元/噸，較2021 年同期-1178 元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13 省樣本企業(yè)原片庫存為7305 萬重箱，較上周+102 萬重箱，較2021 年同期+5420 萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)5750 元/噸，較上周-50 元/噸，較2021 年同期-200元/噸。

 

    周觀點：本周地產龍頭股爛尾停貸新聞集中曝光，影響情緒。處置措施有待觀察，但過去爛尾停貸是周期底部的現(xiàn)象之一。核心一二線城市依舊處于回暖中，且因城施策政策仍在持續(xù)落地，與按揭利率的下降共振。展望未來2-3 月，基建投資繼續(xù)加速，9-11 月旺季或迎來實物需求集中兌現(xiàn)，地產銷售也將持續(xù)回暖。建材是交易復蘇的核心品種。

 

    首選業(yè)績兌現(xiàn)能力強和效率優(yōu)勢的龍頭。（1）零售端龍頭股依靠存量市場貢獻增量，加之定價能力強、現(xiàn)金流好，是中長期的價值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關注三棵樹。（2）工程端我們看好在下沉市場和小B 渠道率先布局以及多品類運營打開新成長空間的龍頭企業(yè)，推薦東方雨虹、堅朗五金、科順股份。（3）基建鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產業(yè)鏈，水泥中期行業(yè)景氣底部已現(xiàn)，龍頭中長期成本優(yōu)勢穩(wěn)固，高分紅和現(xiàn)金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關注海螺水泥、上峰水泥。減水劑環(huán)節(jié)推薦壘知集團，建議關注蘇博特。

 

    大宗建材方面：短期天氣等季節(jié)性因素限制下游需求釋放，水泥出貨率環(huán)比上行受阻，但周度同比降幅已經持續(xù)小于10%，其中長三角地區(qū)表現(xiàn)搶眼，基建市政需求加速落地是支撐水泥需求同比降幅收窄的因素。我們認為行業(yè)最差的時候已經逐步過去，除了各地錯峰停窯落地使得庫存止升回落以外，更重要的是隨著穩(wěn)增長發(fā)力下基建項目加速落地，實物需求有望繼續(xù)提升，三四季度集中釋放，我們預計8 月有望看到出貨率進一步的提升和庫存的下降，逐步開啟全面漲價的進程。需求回升疊加行業(yè)協(xié)同的修復，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場。

 

    水泥板塊經歷近期調整后，估值安全邊際較強。推薦區(qū)域價格彈性大、中長期產業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥，建議關注海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥，建議關注天山股份等。

 

    短期疫情管控緩和后終端需求改善，庫存上行顯著放緩，下半年旺季的到來以及保交付政策的落地有望推動玻璃需求環(huán)比繼續(xù)回升，玻璃作為后周期品種有望迎來反彈，推薦旗濱集團，建議關注南玻A 等。

 

    裝修建材方面：基建投資逐步落地加之疫后趕工有望提振需求，7 月傳統(tǒng)淡季施工龍頭股恢復節(jié)奏一般，加之局部疫情反復趕工恢復仍需時間。成本端如瀝青等價格壓力仍大，但近期價格已有所回落；其他原材料例如鋅、鋁合金、不銹鋼龍頭股等價格也有大幅回調，預計Q3 毛利率修復確定性較強。在地產放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。

 

    參考消費建材板塊歷史經驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產行業(yè)概念股資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。推薦東方雨虹、科順股份、堅朗五金、北新建材、偉星新材、蒙娜麗莎、凱倫股份、壘知集團，建議關注三棵樹、中國聯(lián)塑、公元股份等。

 

    風險提示：2022 年第二季度4~5 月，建材公司普遍受疫情和地產客戶資金的影響而銷量下滑，受到成本擠壓而毛利率下降。半年報額外計提的可能性。7 月份企業(yè)可能調整全年和下半年收入目標。

 

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