定位導(dǎo)航廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)衛(wèi)星導(dǎo)航龍頭股所提供絕對(duì)位置信息已滲透入各個(gè)行業(yè)，普通精度定位已廣泛應(yīng)用，高精度定位則剛剛起步，是各個(gè)行業(yè)智能化升級(jí)中必不可缺的一環(huán)。2020 年北三全球組網(wǎng)完成后，提高了導(dǎo)航衛(wèi)星龍頭股的基礎(chǔ)性能，高精度行業(yè)開(kāi)始快速發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，北斗分為空間段、地面段、用戶段，當(dāng)前行業(yè)發(fā)展主要由用戶段的各類應(yīng)用驅(qū)動(dòng)。從價(jià)值量角度，北斗產(chǎn)業(yè)價(jià)值量正逐步由上游元器件、中游終端向下游運(yùn)營(yíng)服務(wù)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。按照客戶群體可劃分為軍品和民品市場(chǎng)龍頭股，軍品體量較小，有明顯周期性，格局清晰穩(wěn)定，民品市場(chǎng)較大，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性優(yōu)秀，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。

 

    軍品的強(qiáng)周期性與民品的高成長(zhǎng)性

 

    軍品市場(chǎng)：要求高度安全、完全自主可控，因此其與北斗衛(wèi)星發(fā)射周期高度相關(guān)。海格通信、振芯科技北斗業(yè)務(wù)在北二區(qū)域組網(wǎng)完成后均有明顯放量，現(xiàn)已進(jìn)入北三時(shí)期，相關(guān)公司有望深度受益。軍品北斗裝備遵循嚴(yán)格的研發(fā)-評(píng)測(cè)-生產(chǎn)程序，整個(gè)過(guò)程周期較長(zhǎng)，且需企業(yè)全程參與，而一旦通過(guò)評(píng)測(cè)，后續(xù)訂單獲取的確定性較強(qiáng)，進(jìn)入壁壘較高。民品市場(chǎng)：長(zhǎng)期成長(zhǎng)性好，下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，賦能各行各業(yè)智能化升級(jí)。其行業(yè)特征可概括為“域廣水淺”、“技術(shù)同源”，即細(xì)分行業(yè)眾多，單個(gè)行業(yè)規(guī)模有限，不同行業(yè)底層技術(shù)可復(fù)用，這對(duì)業(yè)內(nèi)企業(yè)的管理、銷售能力要求較高，但也賦予龍頭規(guī)模化優(yōu)勢(shì)。民品行業(yè)進(jìn)入壁壘低于軍品，但其具備頭部化趨勢(shì)。

 

    對(duì)標(biāo)美國(guó)GPS 龍頭，中國(guó)北斗廠商大有可為

 

    美國(guó)GPS 建設(shè)早于北斗，其衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)概念股發(fā)展亦領(lǐng)先于中國(guó)。天寶是全球GPS 龍頭，其以高精度定位技術(shù)起家，經(jīng)過(guò)四十余年的發(fā)展已成長(zhǎng)為橫跨農(nóng)業(yè)、建筑、地理空間及運(yùn)輸物流等多行業(yè)的 IOT 云平臺(tái)公司。中國(guó)北斗行業(yè)起步較晚，經(jīng)過(guò)二十余年的洗禮，目前正處于從硬件產(chǎn)品向應(yīng)用解決方案轉(zhuǎn)型的階段。我們通過(guò)復(fù)盤GPS 龍頭天寶和中國(guó)北斗廠商，對(duì)比營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)體量、收入結(jié)構(gòu)、解決方案完整度、發(fā)展模式、收入分布等多個(gè)指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前中國(guó)北斗廠商發(fā)展階段大約對(duì)應(yīng)天寶2000 年水平，仍處于初級(jí)發(fā)展階段。智能化、精準(zhǔn)化是各行各業(yè)未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，而高精度定位又是智能化升級(jí)所必備功能�？紤]到中國(guó)仍有諸多產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段仍滯后于海外發(fā)達(dá)國(guó)家，我們認(rèn)為留給中國(guó)北斗廠商的成長(zhǎng)空間十分可觀。

 

    投資建議

 

    產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)角度，空間段的衛(wèi)星組網(wǎng)與地面段的相關(guān)基站建設(shè)已經(jīng)完成，目前主要由用戶段帶動(dòng)行業(yè)整體發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系角度，整體全面受益，增長(zhǎng)迅速，中上游主要包括產(chǎn)品本身，增速和空間長(zhǎng)期來(lái)看弱于下游運(yùn)維服務(wù)，目前產(chǎn)業(yè)鏈下游價(jià)值占比也逐年提高。從具體下游市場(chǎng)來(lái)看，軍品市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯周期性，其放量周期與衛(wèi)星發(fā)射周期高度相關(guān)。2020 年組網(wǎng)結(jié)束，我們預(yù)計(jì)軍品北斗裝備比測(cè)將于2021-2022H 陸續(xù)完成，2022 年底開(kāi)始軍方訂單有望大量釋放，相關(guān)公司及產(chǎn)業(yè)鏈有望深度受益，重點(diǎn)推薦軍工北斗龍頭：海格通信。民用市場(chǎng)中，普通精度應(yīng)用較廣，但高精度應(yīng)用滲透率較低。隨著各行各業(yè)智能化程度不斷提高，其對(duì)高精度絕對(duì)位置信息的需求會(huì)愈發(fā)強(qiáng)烈，高精度市場(chǎng)龍頭股未來(lái)將會(huì)成為帶動(dòng)北斗全產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)最重要的動(dòng)力來(lái)源，重點(diǎn)推薦高精度定位龍頭：華測(cè)導(dǎo)航，建議關(guān)注中海達(dá)，合眾思?jí)选?/div>