快遞：快遞概念股企業(yè)Q2 業(yè)績總體符合預期，疫情期間保持經(jīng)營韌性；6 月行業(yè)量、價穩(wěn)定增長，短期淡季有望繼續(xù)保持復蘇趨勢；繼續(xù)推薦龍頭公司。

 

    1）順豐Q2 業(yè)績環(huán)比增長，鄂州機場概念股正式投運，底部反轉時機臨近：

 

    順豐2022H1 實現(xiàn)歸母凈利潤24.3-25.8 億，同比增長220%-240%；扣非凈利潤20.8-22.3 億，同比增長536%-567%。其中2022Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤14.1-15.6 億，同比下降19.38%-10.80%；扣非凈利潤11.7-13.2 億，同比增長78.14%-100.98%。在二季度國內疫情較為嚴重的不利影響下，公司二季度業(yè)績環(huán)比增長，經(jīng)營韌性凸顯。鄂州花湖機場于7 月17 日投用，當天順豐貨機及南航客機從深圳、北京等地起飛，途經(jīng)民航京廣大通道，飛抵鄂州花湖機場降落。公司短期業(yè)績兌現(xiàn)持續(xù)改善邏輯，業(yè)務結構調整順利，具備較強的成本管控能力，虧損業(yè)務可控，底部反轉時機臨近。中期伴隨經(jīng)濟與消費復蘇，順豐的順周期屬性將利于業(yè)績加速提升。長期鄂州機場/嘉里海外都將帶來新增長點，看好中長期配炮價值。

 

    2）圓通Q2 業(yè)績略超預期，申通Q2 業(yè)績基本符合預期：圓通2022H1實現(xiàn)歸母凈利潤17.7 億元，同比+174.2%，其中Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤9.00 億元，同比+227.3%，我們預計2022Q1/Q2 公司業(yè)務量分別為37.1/43.7 億件，分別同比+18.1%/+2.5%，單票歸母凈利潤分別為0.23/0.21 元，Q2 公司業(yè)務量受疫情和行業(yè)競爭影響較大，Q2 單票盈利僅環(huán)比降2 分，依舊亮眼。申通2022H1 預計歸母凈利潤1.7-2.0億，其中Q2 預計0.6-0.9 億，我們預計2022Q1/Q2 公司單票凈利分別為0.04 元/0.02-0.03 元，單票盈利環(huán)比降幅與同行趨同，主要因疫情、公司競爭策略影響。

 

    3）6 月量價穩(wěn)定增長，7 月淡旺季切換攬收/投遞量略有下降屬正常波動：根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，6 月快遞業(yè)務量完成102.63 億件，同比+5.4%；單價9.52 元，同比+1.2%，量、價保持穩(wěn)定增長。據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，7 月1 日-15 日快遞行業(yè)日均攬收量和投遞量分別為3.16、3.14 億件，中下旬行業(yè)件量或受疫情、消費、淡季等不確定影響。若后續(xù)需求維持，參考去年7 月日均2.88 億件，對應行業(yè)增速9%。

 

    快遞物流行業(yè)短期有望繼續(xù)保持復蘇趨勢，淡季行業(yè)價格基本穩(wěn)定，行業(yè)投資邏輯未變。對于通達系，各家單票盈利仍保持較高水平，未 來需求復蘇看好龍頭業(yè)績持續(xù)改善；對于順豐，短期經(jīng)營調整到位、疊加嚴格成本管控，公司業(yè)績持續(xù)改善，受益時效、國際等多元業(yè)務布局，具有成長性，我們仍看好中長期配炮價值。A 股重點推薦圓通速遞、順豐控股、韻達股份、美股看好中通快遞。

 

    航空：二季度疫情沖擊嚴重，航司虧損擴大符合預期；國內航班量持續(xù)回升，接近疫情前70%，行業(yè)復蘇態(tài)勢持續(xù)。

 

    1）二季度航司虧損擴大，行業(yè)靜待困境反轉。國航/南航/東航/春秋/吉祥2022H1 歸母凈利潤分別虧損

 

    185-210/102-121/170-195/12-13/16.2-19.2 億元， 同比增虧117-142/55-74/118-143/12.1-13.1/17.2-20.2 億元；2022Q2 歸母凈利潤分別虧損96-121/57-76/92-117/7.6-8.6/10.8-13.8 億元，同比增虧90-115/50-69/78-103/10.6-11.6/14.6-17.6 億元。國航/南航/東航/春秋/吉祥2022Q2ASK 分別恢復至疫情前

 

    23.22%/36.75%/19.82%/45.35%/21.40%，RPK 分別恢復至疫情前16.99%/28.10%/14.91%/36.44%/16.54% ， 客座率分別為58.93%/63.02%/62.27%/73.32%/66.10%。二季度疫情沖擊嚴重，航司虧損擴大符合預期。各航司中春秋、南航表現(xiàn)較好，主要原因為二三線及以下城市航線占比大、華南疫情控制較好。

 

    2）航班概念股量持續(xù)回升，春秋較疫情前實現(xiàn)正增長：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，7 月9 日-7 月15 日全國民航客運航班共計執(zhí)行航班71809 架次，環(huán)比+3.2%，較2019 年-32.3%。航班量持續(xù)回升，接近疫情前70%。7月9 日-7 月15 日南航/東航/國航執(zhí)行航班環(huán)比+0.6%/-2.0%/+6.6%，較2019 年-21.4%/-41.6%/-29.6% ； 春秋/ 吉祥執(zhí)行航班環(huán)比-0.6%/+3.5%，較2019 年+1.2%/-25.0%�？傮w來看，在國內疫情形勢總體可控的形勢下，國內航班量持續(xù)恢復，二三線城市航線恢復領先，核心航線航班量有序恢復。

 

    需求端，疫情沖擊拐點已至，被抑制的出行需求快速恢復，國內航線持續(xù)復蘇，同時國際航班有序增加，五個一限制逐步淡化。供給端，航司新增2024 年后運力訂單，不改中期內供給低速增長預期。此外，民航票概念股價市場化改革打開漲價彈性空間。供需確定性拐點疊加票價上行，航空有望迎來一輪成長周期。重點推薦具備高品質航線的中國國航（將顯著受益公務出行回升）；低成本航空龍頭春秋航空；國內線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢明顯的東方航空；關注支線航空華夏航空。

 

    機場：白云機場航班量接近疫情前9 成，北上機場航班量平穩(wěn)恢復；上海機場受二季度疫情沖擊，虧損擴大符合預期。

 

    1）北京、上海機場概念股航班量環(huán)比平穩(wěn)增長，白云機場航班量接近疫情前 9 成。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)（07.09-07.15），首都/虹橋/白云/寶安/浦東國內執(zhí)行航班環(huán)比+15.0%/+23.1%/-0.4%/+10.7%/+23.9%，較2019年-60.0%/-59.3%/-10.6%/-14.6%/-65.3%。上海兩場航班量持續(xù)平穩(wěn)恢復，虹橋機場已超過疫情前4 成；白云機場保持平穩(wěn)，接近疫情前9成。國內疫情略有反復，但隨著防控措施持續(xù)完善，預計本輪疫情對出行影響有限，仍看好機場業(yè)務量持續(xù)回升。

 

    2）上海機場受二季度疫情沖擊嚴重，虧損擴大符合預期。上海機場2022H1 歸母凈利潤虧損12.3-12.9 億元，同比增虧4.9-5.5 億元，其中Q2 歸母凈利潤虧損7.2-7.8 億元，同比增虧4.2-4.8 億元。3 月底浦東、浦西陸續(xù)實施封控，二季度上海地區(qū)出行受到嚴重沖擊，公司業(yè)務量顯著下降，虧損擴大符合預期。7 月以來上海機場航班量恢復至疫情前21%，仍有較大恢復空間，未來隨著上海疫情管控向好，下半年公司飛機起降及旅客吞吐有望持續(xù)回升。

 

    短期機場業(yè)務量持續(xù)回升，國內國際航空客流有望逐步恢復。長期來看，機場航空性業(yè)務穩(wěn)健，而免稅行業(yè)空間巨大，上市機場未來將持續(xù)受益免稅紅利，重點關注機場龍頭上海機場、白云機場。

 

    公路鐵路：淡旺季切換，本周公路貨運整車流量環(huán)比略有下滑。7 月9日-7 月15 日全國整車貨運流量指數(shù)均值101.71，環(huán)比-0.36%。其中，7 月9 日-7 月15 日上海指數(shù)均值82.50，與上周持平，恢復態(tài)勢持續(xù)；北京/江蘇/浙江指數(shù)均值分別環(huán)比-0.09%/-0.85%/-1.85%，進入淡季公路貨運量環(huán)比略有下滑。

 

    本周投資策略：當前快遞行業(yè)持續(xù)復蘇，龍頭企業(yè)二季度業(yè)績凸顯韌性。對于通達系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業(yè)績改善；順豐經(jīng)營調整到位，看好中長期布局價值。暑運來臨航班量持續(xù)回升，短期疫情反復不改復蘇趨勢，國際航班增加，五個一及防疫隔離政策邊際放松。同時供給確定性放緩，仍長期看好航空行業(yè)供需扭轉，疊加票價市場化改革打開彈性空間。本周組合：圓通速遞、順豐控股、韻達股份、中國國航、吉祥航空。

 

    風險提示：

 

    1）宏觀經(jīng)濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。

 

    2）快遞行業(yè)價格競爭超出市場預期。目前快遞行業(yè)價格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤。

 

    3）油價、人力成本持續(xù)上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。

 

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