白酒：即將迎來(lái)中報(bào)密集披露期，重申繼續(xù)看多白酒板塊，看多Q3 的復(fù)蘇向上。

 

    　　本周白酒板塊下跌2.58%，主要系板塊情緒的短期調(diào)整。近期，上海市60 個(gè)高中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)解除管控。疫情散發(fā)對(duì)消費(fèi)的擾動(dòng)較為鈍化，復(fù)蘇交易開(kāi)始進(jìn)入第二階段，預(yù)計(jì)Q3 在人員流動(dòng)加快&餐飲鏈持續(xù)復(fù)蘇的雙重帶動(dòng)下，白酒板塊三季度動(dòng)銷(xiāo)或顯著環(huán)比改善。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為：1）市場(chǎng)對(duì)二季報(bào)預(yù)期逐漸充分；2）疫情復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)�估值不�?huì)出現(xiàn)向下大幅波動(dòng)；3）基本面或已過(guò)最悲觀時(shí)刻，Q3動(dòng)銷(xiāo)改善預(yù)計(jì)較為明顯。貴州茅臺(tái)，繼續(xù)以i 茅臺(tái)電商為抓手，深化渠道改革進(jìn)程。

 

    　　五糧液：整體上在計(jì)劃內(nèi)不會(huì)盲目放量，主要抓手還是優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)。從節(jié)奏上來(lái)看，預(yù)計(jì)三季度的中秋國(guó)慶旺季五糧液會(huì)回補(bǔ)部分量，今年是五糧液穩(wěn)定與挑戰(zhàn)的一年，后續(xù)隨著管理層經(jīng)營(yíng)思路的捋順，或?qū)⒄归_(kāi)下一輪成長(zhǎng)周期。瀘州老窖：瀘州老窖作為高端酒的彈性標(biāo)的，22Q3 有望在穩(wěn)增長(zhǎng)下有不錯(cuò)的表現(xiàn)。繼續(xù)重申我們下半年的核心判斷：疫后全面復(fù)蘇開(kāi)始進(jìn)入第二階段，繼續(xù)看多白酒板塊。當(dāng)前白酒估值位于較為舒適區(qū)間，隨著后續(xù)華東復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，長(zhǎng)三角一體化帶動(dòng)下徽酒和蘇酒相對(duì)受益。在價(jià)位段上，預(yù)計(jì)商務(wù)宴請(qǐng)較為集中的次高端價(jià)位段將會(huì)得到彈性復(fù)蘇，繼續(xù)圍繞業(yè)績(jī)確定性+疫后復(fù)蘇主線展開(kāi)，重點(diǎn)關(guān)注高端酒、汾酒酒鬼等次高端、老酒主線、徽酒古井等等。

 

    　　啤酒：全國(guó)面上氣溫持續(xù)上升，啤酒Q3 旺季或持續(xù)出現(xiàn)補(bǔ)償性消費(fèi)。隨著天氣氣溫的日漸上升，啤酒作為夏季餐飲鏈中進(jìn)攻屬性較強(qiáng)品種，將充分享受消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇的紅利。其次，22 年前半段由于疫情沖擊的影響，啤酒消費(fèi)在流通渠道占比提升，后續(xù)隨著餐飲的有序放開(kāi)，啤酒高端化的進(jìn)程將進(jìn)一步得到高增延續(xù)。從二季度來(lái)看，啤酒行業(yè)在4-5 月銷(xiāo)量出現(xiàn)一定程度受損，6 月疫后消費(fèi)回補(bǔ)，我們預(yù)計(jì)重慶啤酒/華潤(rùn)啤酒/燕京啤酒22Q2 收入端增速或有不錯(cuò)的表現(xiàn)。珠江啤酒預(yù)告22H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%至10%。當(dāng)前啤酒板塊的估值位于舒適區(qū)間，后續(xù)預(yù)計(jì)隨著疫情防控措施的逐步放寬，餐飲等即飲渠道消費(fèi)有望得到復(fù)蘇，我們持續(xù)看好Q3 旺季期間啤酒的動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)。

 

    　　軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。隨著疫情得到控制，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)、線上物流發(fā)貨逐步常態(tài)化，疊加全國(guó)多地出現(xiàn)高溫天氣，推動(dòng)軟飲料板塊消費(fèi)復(fù)蘇。展望全年，營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍在；利潤(rùn)端22H1 包材成本大幅上漲，但近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格較月內(nèi)及年內(nèi)高點(diǎn)均有所回落，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力。

 

    　　調(diào)味品：疫情管控松綁，成本回落預(yù)期下復(fù)蘇可期。行業(yè)概念股角度來(lái)看，需求和成本雙壓之下我們判斷2022 年為弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。前期板塊股價(jià)表現(xiàn)亮眼，估值修復(fù)主因大眾成本回落預(yù)期形成和疫情防控態(tài)勢(shì)走好，后續(xù)行業(yè)需求和成本兩端壓力有望得到不同程度緩釋?zhuān)�助力行業(yè)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。本周板塊整體有所回調(diào)，或因部分地區(qū)疫情反復(fù)，疫情因素仍為調(diào)味品基本面的不確定項(xiàng)。展望下半年，以醬油業(yè)務(wù)為首的企業(yè)因醬油釀造期較長(zhǎng)，報(bào)表端成本壓力已成定局，需求承壓則有望逐步得到緩釋?zhuān)籕2 在低基數(shù)助力之下，增速有望環(huán)比修復(fù)，H2 在需求有序恢復(fù)的前提下，有望呈現(xiàn)良性增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，需求回暖和成本回落仍為大勢(shì)所趨。

 

    　　乳制品：原奶價(jià)格較穩(wěn)定，乳制品消費(fèi)具備剛性。7 月第1 周生鮮乳平均價(jià)格4.13元/公斤，環(huán)比上漲0.24%。疫情下各公司龍頭股供應(yīng)鏈?zhǔn)艿揭欢〝_動(dòng)，但疫情不改居民對(duì)于乳制品等必需物資的需求量，乳制品消費(fèi)意愿仍將保持。同時(shí)各家乳企將持續(xù)進(jìn)行費(fèi)用優(yōu)化以及產(chǎn)品升級(jí)， 2022 年盈利能力向好。

 

    　　速凍食品：三全食品22H1 業(yè)績(jī)預(yù)告亮眼，下半年速凍B 端需求修復(fù)可期。三全食品發(fā)布22H1 業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.03-4.45 億元，同比增長(zhǎng)45.0%-60.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.32-3.74 億元，同比增長(zhǎng)30.8%-47.2%，報(bào)告期內(nèi)公司新渠道新業(yè)態(tài)發(fā)展向好，通過(guò)精細(xì)化管理優(yōu)化成本端效率，非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)為7100 萬(wàn)元。疫后餐飲場(chǎng)景仍在逐步恢復(fù)中，帶動(dòng)速凍B 端需求恢復(fù)。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻(xiàn)新增量，安井食品成立安井小廚，聚焦B 端、通過(guò)自有產(chǎn)能生產(chǎn)，與凍品先生OEM 代工模式、C 端為主的定位區(qū)別，未來(lái)公司仍將“自產(chǎn)+代工+收購(gòu)”三路并進(jìn)提高在預(yù)制菜行業(yè)的份額，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。利潤(rùn)端來(lái)看，近期大豆、油脂等價(jià)格均有回落，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，提價(jià)已順利傳導(dǎo)，各公司盈利能力仍有提升空間。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品。

 

    　　鹵制休閑：鹵制品二季度承壓，休閑食品低基數(shù)下具備彈性。絕味發(fā)布22H1 業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32-34 億元，同比增長(zhǎng)1.78%-8.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.9-1.1億元，同比下滑78.08%-82.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.5-1.7 億元，同比下滑64.55%-68.72%。絕味開(kāi)店進(jìn)展順利，隨著各地疫情緩解店鋪經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常，單店有望環(huán)比提升。下半年星火燎原計(jì)劃開(kāi)展，下沉市場(chǎng)布局將帶來(lái)更多增量。鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布22H1 業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23-1.30 億元，同比增長(zhǎng)153.0%-167.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.08-1.15 億元，同比增長(zhǎng)491.4%-528.1%，公司在21H1 低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，“多品牌、多品類(lèi)、全渠道”的戰(zhàn)略取得成效。休閑食品板塊展望Q2 及全年，板塊迎來(lái)低基數(shù)，收入端板塊內(nèi)部分公司內(nèi)部改革、在渠道碎片化下進(jìn)行的多渠道擴(kuò)張效果顯現(xiàn)，疫情恢復(fù)后營(yíng)收增長(zhǎng)有保障，且當(dāng)前渠道庫(kù)存低位下物流恢復(fù)后或有補(bǔ)庫(kù)需求刺激；利潤(rùn)端多家公司21 年提價(jià)紅利釋放、原材料壓力緩和后盈利能力修復(fù)可期。推薦成本可控、提價(jià)傳導(dǎo)順暢下利潤(rùn)確定性高的洽洽食品；全渠道拓展進(jìn)行中、利潤(rùn)端高彈性的鹽津鋪?zhàn)印?/div>