事件：2022年7月20 日晚雙良節(jié)能公告2022 年至2025 年安徽華晟預(yù)計向公司全資子公司龍頭股采購單晶方錠7800 噸，規(guī)格為G12+ （210.1*211.6），公司參照PV InfoLink 最新統(tǒng)計（ 2022 年7 月13 日） 的單晶硅片（210mm/160μm）均價測算，預(yù)計銷售總金額30.24 億元（含稅）。

 

    　　投資要點

 

    　　硅片薄片化為HJT 降本關(guān)鍵，華晟布局硅片環(huán)節(jié)推動薄片化進程：HJT降本關(guān)鍵在于硅片薄片化，根據(jù)中環(huán)股份硅片厚度從150 降低至120 微米，節(jié)約了約20%硅料，但售價僅下降6%，表明目前薄硅片由于技術(shù)、規(guī)模等原因仍享有部分價格端溢價。華晟為新進入者有加速降本需求，存在較大動力推動薄片化。22 年2 月成立華晟新材料，目標制備更薄更精的N 型硅片，專注硅片專用切片技術(shù)，一期項目計劃產(chǎn)能1.8GW。 我們認為硅片薄片化發(fā)展疊加其它技術(shù)成熟，22 年底HJT 成本有望與PERC 打平，即PERC 為0.96 元/W、HJT 為0.92 元/W。

 

    　　我們預(yù)計此次合同對應(yīng)210 硅片3GW+，但薄片化趨勢有望進一步提升同樣重量硅棒的硅片出貨量：我們假設(shè)210 硅片功率為10W/片，則1GW 對應(yīng)210 硅片數(shù)量為1 億片，單公斤方棒長度約為9.72mm，損耗約為30%。（1）若按照目前的主流切片工藝，硅片厚度160μm，則單公斤方棒出片量約為43 片，則1GW 的1 億片210 硅片所需的單晶方棒重量約為2300 噸左右，此次7800 噸合同對應(yīng)硅片約為3.4GW。（2）若未來HJT 薄片化進程加速，有望進一步提升出貨量，假設(shè)硅片厚度120μm 時，則單公斤方棒出片量約為57 片，則1GW 的1 億210 硅片所需的單晶方棒重量約為1700 噸左右，此次7800 噸合同對應(yīng)硅片約為4.6GW。

 

    　　現(xiàn)階段華晟選擇自己切片，充分享受薄片化紅利&產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)整合：（1）享受薄片化紅利：HJT 硅片由150 微米降低至120 微米，硅料節(jié)約20%，相較于外采成本僅下降6%，華晟自己切片能將硅片成本降低20%。（2）產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)整合：HJT 半片技術(shù)是必經(jīng)之路，切片可直接半片切割，華晟自己切片可以更好地研發(fā)布局半棒半片技術(shù)，推動HJT 產(chǎn)業(yè)化進程。

 

    　　未來規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，我們認為不排除華晟尋求切片代工可能性：目前華晟電池組件產(chǎn)能僅2.7GW 規(guī)模較小，切片代工無法形成規(guī)模效應(yīng)，故自己切片符合成本最優(yōu)選擇，切片代工龍頭高測的切片代工項目產(chǎn)能規(guī)模均5GW+。

 

    　　我們判斷未來隨著華晟產(chǎn)能逐步提升、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，存在尋求切片概念股代工的可能性。華晟主業(yè)為電池和組件業(yè)務(wù)，其向上游硅片環(huán)節(jié)延伸進行一體化布局目的并不是為了尋求硅片上的競爭力，而是為了進行產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)整合和降低硅片成本、享受薄片化紅利。未來隨著產(chǎn)能提升，尋求切片代工有利于輕資產(chǎn)運行&專業(yè)化分工實現(xiàn)降本。高測為切片代工龍頭&目前華晟切片機為高測提供，我們認為高測未來有望受益于華晟產(chǎn)能釋放對高測切片機采購需求的增量和切片龍頭股代工業(yè)務(wù)的放量。

 

    　　投資建議：華晟布局切片環(huán)節(jié)推動硅片薄片化進程，自身能夠充分享受薄片化技術(shù)紅利&更好地研發(fā)半棒半片技術(shù)的同時，也有助于HJT 行業(yè)降本、產(chǎn)業(yè)化進程加速，故推薦光伏設(shè)備各環(huán)節(jié)相關(guān)標的：硅片環(huán)節(jié)推薦【晶盛機電】【高測股份】；電池片設(shè)備龍頭股推薦【邁為股份】；組件設(shè)備龍頭股推薦【奧特維】；熱場環(huán)節(jié)推薦【金博股份】。

 

    　　風險提示：光伏龍頭股下游擴產(chǎn)進度低于預(yù)期，下游裝機量不及預(yù)期。

 

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