公司簡(jiǎn)介：我國(guó)定位中高端的領(lǐng)先毛發(fā)龍頭股診療集團(tuán)。公司為業(yè)內(nèi)首家提供微針技術(shù)的全方位毛發(fā)診療服務(wù)集團(tuán)，2021年以10.21億元的營(yíng)收體量位居毛發(fā)診療行業(yè)第三，2019-2021年間集團(tuán)毛利率達(dá)79.8%/75.9%/70.0%，凈利率達(dá)-2.0%/9.1%/6.5%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)達(dá)-0.15/0.70/0.66億元。

 

    　　行業(yè)概況：細(xì)分賽道高速增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散。2021年我國(guó)脫發(fā)龍頭股人口達(dá)2.67億人，但一線(xiàn)及新一線(xiàn)城市脫發(fā)診斷率僅20%。毛發(fā)護(hù)理意識(shí)提升與機(jī)構(gòu)密度加深趨勢(shì)下預(yù)計(jì)至2026年毛發(fā)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)712億元，其中1）植發(fā)市場(chǎng)：470億元規(guī)模，未來(lái)5年CAGR達(dá)22.1%，對(duì)應(yīng)滲透率0.47%；2）養(yǎng)固市場(chǎng)：242億規(guī)模，未來(lái)5年CAGR達(dá)30.2%，對(duì)應(yīng)滲透率達(dá)1.72%。當(dāng)前我國(guó)植發(fā)市場(chǎng)CR4合計(jì)占比僅24.20%，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散。大麥微針強(qiáng)勢(shì)占據(jù)核心一線(xiàn)城市份額，2021年一線(xiàn)城市市占率達(dá)5.2%，營(yíng)收體量在一線(xiàn)及新一線(xiàn)城市收入排名第二，全國(guó)收入排名第三。

 

    　　對(duì)標(biāo)龍頭：成熟單店收入可觀(guān)，新店爬坡潛力可期。對(duì)標(biāo)雍禾醫(yī)療，大麥植發(fā)1）業(yè)務(wù)聚焦一線(xiàn)城市，2021年植發(fā)及養(yǎng)固單價(jià)分別達(dá)2.47萬(wàn)/3400元每人，品牌形象高端。2）成熟門(mén)店收入可觀(guān)：大麥成熟單店年收入超5000萬(wàn)元，一線(xiàn)門(mén)店破億，前五大城市運(yùn)營(yíng)坪效顯著領(lǐng)先雍禾；3）新店爬坡潛力可期：大麥植發(fā)發(fā)展期及新建期門(mén)店年收入為同期成熟門(mén)店的20.57%/4.22%，新開(kāi)門(mén)店爬坡增速與營(yíng)運(yùn)效率較龍頭公司仍有提升空間。

 

    　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：一線(xiàn)定位，高效營(yíng)運(yùn)樹(shù)立行業(yè)領(lǐng)先地位。1）品牌優(yōu)勢(shì)： 定位中高端消費(fèi)龍頭股市場(chǎng)，以微針技術(shù)差異化切入植發(fā)行業(yè)。營(yíng)銷(xiāo)多樣打法助力品牌出圈，公司以線(xiàn)上新媒體投放+線(xiàn)下傳統(tǒng)媒體合作與品牌活動(dòng)共同打響品牌，2019-2021年銷(xiāo)售費(fèi)用率高達(dá)67%/52%/51%。2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：微針?lè)蛛x龍頭股引領(lǐng)FUE植發(fā)新潮，F(xiàn)HF雙活因子概念股+無(wú)痕植發(fā)保障毛囊高存活率及手術(shù)優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)流程。3）營(yíng)運(yùn)優(yōu)勢(shì)：機(jī)構(gòu)遍布全國(guó)，重點(diǎn)發(fā)力一線(xiàn)城市。截至2021年末，公司已于全國(guó)31個(gè)城市設(shè)立醫(yī)療龍頭股機(jī)構(gòu)32家，其中一線(xiàn)/新一線(xiàn)/其他城市機(jī)構(gòu)數(shù)分別達(dá)5/14/13家，其中成熟期門(mén)店收入貢獻(xiàn)占比達(dá)82%，發(fā)展期門(mén)店服務(wù)能力與利用率提升迅速。公司高度重視一線(xiàn)城市發(fā)展機(jī)遇，已打造出北上廣深杭前五大城市標(biāo)桿門(mén)店，2021年度北京/上海/深圳三大單店收入過(guò)億，杭州門(mén)店坪效突破5.35萬(wàn)元/平米，高營(yíng)運(yùn)能力顯著領(lǐng)先同業(yè)。

 

    　　未來(lái)規(guī)劃：打造“1+N”植固一體服務(wù)體系。1）建立【1+N】服務(wù)體系概念股：計(jì)劃于2023-2025年間在一線(xiàn)城市及其他城市分別建立3家/27家醫(yī)療機(jī)構(gòu)；2）建立人才系統(tǒng)：加強(qiáng)人才庫(kù)、培訓(xùn)項(xiàng)目、名校等合作力度；3）持續(xù)

 

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