核心觀點(diǎn)：

 

    　　推薦：湖北能源+皖能電力龍頭股+華電國際（A/H）+華能國際（A/H）+國電電力+長江電力

 

    　　2022 年至今綠電裝機(jī)快速增長，發(fā)電側(cè)火電環(huán)比改善、水電同比提升。

 

    　　裝機(jī)方面，2022 年6 月我國新增總裝機(jī)概念股16.1GW，同比增長11.6%；1-6 月全國合計(jì)新增發(fā)電裝機(jī)69.1GW，其中風(fēng)電、光伏分別為12.9、30.9GW，分別同比增長+19%、137%，合計(jì)占新增裝機(jī)的63.4%，伴隨各地十四五綠電投資加快火電龍頭及純綠電企業(yè)成長彈性依舊突出。發(fā)電量方面，2022 年1-6 月火電、水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電量同比-3.9%、+20.3%、+7.8%、+13.5%；其中6 月水電同比大幅增長29.0%。

 

    　　火電：Q3 有望迎來盈利反轉(zhuǎn)“新共識(shí)”，綠電投資修復(fù)長期價(jià)值。受動(dòng)力煤采購成本各異影響，火電板塊Q2 業(yè)績改善程度不一，華電國際、皖能電力、贛能股份22Q2 業(yè)績環(huán)比+42%~95%、-18%~+11%、扭虧為盈；而華能國際則虧損幅度擴(kuò)大。我們認(rèn)為：短期來看，7 月初發(fā)改委等部委仍在加大穩(wěn)價(jià)保供政策，而需求端在水電超發(fā)的背景下仍偏弱，因而Q3 業(yè)績環(huán)比、同比改善的認(rèn)同度在提升；中期來看，伴隨動(dòng)力煤產(chǎn)能在政策大力推動(dòng)下持續(xù)釋放，未來2 年供需格局比2022 年同比持續(xù)改善是大概率事件，火電具備持續(xù)盈利能力的新共識(shí)將形成。

 

    　　同時(shí)火轉(zhuǎn)綠加快帶動(dòng)綠電裝機(jī)占比提升，且火電調(diào)峰、儲(chǔ)能作用更加迫切，火電公司估值中樞也將提升。近期西部風(fēng)光消納問題已部分反映出火電機(jī)組的調(diào)峰價(jià)值。推薦積極打造區(qū)域綜合能源平臺(tái)的皖能電力；全國性火電龍頭華能國際（A/H）、華電國際（A/H）、國電電力等。

 

    　　水電：7 月長江流域來水偏弱，下半年來水豐枯有待觀測(cè)。從三峽水庫日度水情數(shù)據(jù)來看，7 月來三峽水庫入庫、出庫流量和水位較上年同期明顯降低，長江流域來水偏弱。考慮汛期尚未結(jié)束，8-9 月來水情況對(duì)下半年豐枯判斷意義更大，同時(shí)流域調(diào)度能力及上半年蓄水對(duì)下半年發(fā)電量釋放有重要影響。上半年來水偏豐下水電公司中報(bào)業(yè)績亮眼，全年業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ稀?/div>