本報告導(dǎo)讀：

 

    　　歐美PMI繼續(xù)下行，7 月美聯(lián)儲議息會議臨近，歐洲國家率先加息，幅度符合預(yù)期。金屬快速跌至成本線下后，高成本廠商開始停產(chǎn)，供需進入再平衡博弈。

 

    　　摘要：

 

    　　周期研判：6 月美國Markit 服務(wù)業(yè)PMI 及歐盟制造業(yè)PMI 兩年來首次跌至枯榮線以下，高通脹及加息對經(jīng)濟的損傷逐步顯現(xiàn)。7 月下旬臨近美聯(lián)儲議息會議，多國提前加息，前期歐元快速貶值導(dǎo)致的美元指數(shù)大幅上行迎來暫時喘息。美國經(jīng)濟見頂預(yù)期增強，美聯(lián)儲收緊流動性預(yù)期對金屬價格的壓制式微。金屬價格大跌后，金屬屬性對價格影響逐步消除；當(dāng)前供需基本面對價格支撐較強。部分品種跌至行業(yè)盈虧平衡線附近，高成本產(chǎn)能開始停產(chǎn)；需求端的悲觀預(yù)期已較為充分發(fā)酵，供需進入再平衡階段，未來中短期內(nèi)價格波動將顯著收斂。

 

    　　電解鋁：山西高成本產(chǎn)能開始停產(chǎn)，成本支撐增強。SHFE/LME鋁分別漲4.9%/5.66%至17995 元/噸及2475.5 美元/噸。①供給端：山西高成本產(chǎn)能開始減產(chǎn)，西南投產(chǎn)繼續(xù)。國內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能為4119萬噸/年，山西高成本產(chǎn)能開始減產(chǎn)，四川產(chǎn)能受困電力緊張降低負荷，而云南、廣西及甘肅等繼續(xù)投產(chǎn)。當(dāng)前國內(nèi)電解鋁含稅成本在1.8 萬元/噸左右，高成本產(chǎn)能虧損約1500-2000 元/噸，后續(xù)河南等高成本地區(qū)或?qū)⒗^續(xù)停產(chǎn)。②需求、庫存：7 月淡季需求相對平穩(wěn)，地產(chǎn)銷售7 月重回下行或?qū)�后續(xù)鋁型材加工開工率有所抑制，但制造業(yè)及出口需求仍保持高位，電解鋁表觀需求強度尚可。鋁價在1.7-1.8 萬/噸的上下游接受度均較高的位置企穩(wěn)后，下游加速采購補庫。SMM 社會鋁錠、鋁棒庫存為66.8（-3.1）、9.5（-0.3）萬噸，顯性庫存對價格和需求趨勢的表征作用較弱。③盈利端：氧化鋁價格穩(wěn)定，進口鋁土礦價格繼續(xù)上漲，鋁價上行帶動盈利修復(fù)至200 元/噸附近。

 

    　　銅：市場風(fēng)險概念股偏好修復(fù)，基本面支撐5.5 萬以上銅價。本周SHFE/LME銅分別漲6.45%/3.64%至56930 元/噸及7452.5 美元/噸，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，企業(yè)財報超預(yù)期推動市場風(fēng)險偏好提升；零售數(shù)據(jù)較好，但Markit 服務(wù)業(yè)PMI 下行至枯榮線下方，帶動美元指數(shù)連續(xù)下行，對銅價壓制快速緩解。國內(nèi)需求端7 月中下旬改善明顯，價格企穩(wěn)后下游接受度明顯提升。下半年雖地產(chǎn)需求難以明顯改善，但基建尤其是電力投資的帶動仍將托底國內(nèi)銅需求，7 月中下旬以來銅桿加工費明顯改善，開工率環(huán)比有所提升。

 

    　　維持鋁行業(yè)增持評級。推薦標(biāo)的：神火股份、中國宏橋、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等，紫金礦業(yè)龍頭股、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、楚江新材、博威合金、海亮股份、鑫科材料等。

 

    　　風(fēng)險提示： 俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求龍頭股弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟效果不及預(yù)期、新能源汽車龍頭股增速不及預(yù)期等。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票