投資建議：整車龍頭股看產(chǎn)品周期

 

    　　整車：復(fù)盤歷史，刺激政策下，存量基盤大、產(chǎn)品龍頭股周期強(qiáng)的整車企業(yè)最為受益。

 

    　　2009年：比亞迪股價(jià)表現(xiàn)最強(qiáng)，市占率提升幅度最大。09年政策刺激低端市場，自主品牌受益，比亞迪F3和F0符合當(dāng)時(shí)消費(fèi)特點(diǎn)，形成爆款。

 

    　　2016年：吉利、廣汽、上汽股價(jià)漲幅最高，強(qiáng)產(chǎn)品周期與刺激政策共振，銷量與市占率提升幅度最大。

 

    　　本輪刺激政策覆蓋30萬元以下的2. OL及以內(nèi)的車型，存量產(chǎn)品看，合資及強(qiáng)勢自主均有望充分受益。2021年2. 0L以下燃油乘用車分車企市占率排名為：一汽大眾（10. 5%）、上汽大眾（8.5%） 、上汽通用（7. 58%）、吉利（7.35%）、東風(fēng)日產(chǎn)（6.45%）、長安自主（6.42%）、長城汽車（5.20%）、廣汽本田（3.92%）、東風(fēng)本田（3.87%）、華晨寶馬（3.66%）、一汽豐田（3.56%）、北京奔馳（3.32%）、廣汽本田（3.30%）、奇瑞（2.91%） 、上汽自主（2. 60%）、北京現(xiàn)代（2. 28%）、上汽通用五菱（1.91%） 、廣汽自主（1. 90%）。

 

    　　結(jié)合新品周期，當(dāng)下頭部自主品牌產(chǎn)品周期與刺激政策共振。

 

    　　對于零部件，歷史上兩輪刺激政策下零部件表現(xiàn)不一，09年零部件龍頭強(qiáng)勢，15年小市值零部件表現(xiàn)好。我們認(rèn)為零部件不像整車直接受益政策刺激下的銷量增長。在行業(yè)β驅(qū)動之下，零部件更重視自身的邏輯。

 

    　　本輪刺激政策推動行業(yè)需求復(fù)蘇。在行業(yè)概念股景氣度提升、板塊估值向上之下，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注需求彈性（穩(wěn)增長政策推動）、盈利修復(fù)（成本端邊際改善）及成長趨勢（電動智能化）三條主線：

 

    　　需求彈性（穩(wěn)增長政策推動） :受益刺激政策對下游客戶銷量的拉動；盈利修復(fù)（成本端邊際改善） :原材料概念股、匯率、海運(yùn)費(fèi)等擾動因素改善，部分零部件公司業(yè)績修復(fù)；

 

    　　成長趨勢（長邏輯強(qiáng)） :景氣度改善，板塊估值回升，具備較強(qiáng)長邏輯的零部件企業(yè)迎來配置時(shí)機(jī)，比如乘用車座椅賽道、熱管理賽道、一體化壓鑄賽道。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　第一點(diǎn)，刺激政策對需求刺激效果不及預(yù)期

 

    　　第二點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈缺芯及新冠疫情等因素導(dǎo)致汽車行業(yè)供需不及預(yù)期；第三點(diǎn)，新能源車概念股產(chǎn)銷不及預(yù)期；

 

    　　第四點(diǎn)，上游原材料價(jià)格大幅上漲。

 

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