電商：

 

    京東全球售發(fā)布《2022 年海外及港澳臺消費趨勢洞察白皮書》，上半年面向全球用戶的產(chǎn)品數(shù)量同比增長27 倍，此外京東鼓勵POP 商家直播，公布將繼續(xù)執(zhí)行降扣政策。上半年我國網(wǎng)絡(luò)零售市場企穩(wěn)回升，展現(xiàn)良好復(fù)蘇態(tài)勢，全國網(wǎng)上零售額與實物商品網(wǎng)上零售額分別同比增長3.1%和5.6%，電商滲透率為25.9%（環(huán)比增加1pct，同比增加2.2pct），零售線上化趨勢不變。建議關(guān)注：京東集團、阿里巴巴、美團。

 

    傳統(tǒng)零售：

 

    線下消費改善明顯，超市便利店保持增長。6 月社零總額為3.87萬億元，同比增長3.1%（前值為-6.7%）。從渠道來看，推算6月線下社零總額為2.7 萬億元，同比增長1.0%，同比增速為4 個月以來首次轉(zhuǎn)正，增速環(huán)比增加14.26pct。按零售業(yè)態(tài)分，上半年限額以上零售業(yè)單位中的超市、便利店、專業(yè)店零售額同比分別增長4.2%、4.7%、2.8%，百貨店、專賣店分別下降8.4%、4.1%。線下傳統(tǒng)零售行業(yè)短期受益于客流量逐漸恢復(fù)與各地發(fā)放消費券的刺激，中長期來看，社區(qū)團購等行業(yè)負外部因素影響減弱疊加龍頭公司規(guī)模效應(yīng)與供應(yīng)鏈壁壘是未來平穩(wěn)發(fā)展的主邏輯。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    國際金價連續(xù)四周出現(xiàn)下探，創(chuàng)下近十個月新低，金價走低，也刺激了國內(nèi)的黃金消費。6 月上海黃金交易所的出庫總量為140噸，較5 月份增加37 噸，較去年同比增加7 噸。中長期來看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進行業(yè)滲透率提升，供給側(cè)黃金工藝提升與黃金的投資避險屬性刺激終端消費，黃金一口價改克重促進定價機制透明化；外部環(huán)境催化中小品牌出清，行業(yè)加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴張，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.07.18-2022.07.22），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲2.01%，跑贏滬深300 指數(shù)2.25pct。貿(mào)零售板塊在30 個中信一級行業(yè)中排名第15 位，商貿(mào)零售板塊漲幅排名靠前的子行業(yè)分別是家電3C、電商及服務(wù)和百貨。商貿(mào)零售行業(yè)PE 分位數(shù)小于滬 深300，當(dāng)前商貿(mào)零售行業(yè)PE(TTM)為-40.69，處于2012 年以來從小到大的分位數(shù)為2.09%；滬深300PE(TTM)為12.28，分位數(shù)為47.80%。

 

    行業(yè)動態(tài)跟蹤：

 

    電商：抖音電商龍頭股升級抖店APP 為商家提供全域電商運營管理工具，抖音集團和愛奇藝將共同圍繞長視頻內(nèi)容二次創(chuàng)作進行探索；京東鼓勵POP 商家直播且繼續(xù)執(zhí)行降扣政策，京東報告上半年面向全球用戶產(chǎn)品數(shù)量同比增長了27 倍；支付寶開放會員體系協(xié)助商家運營使得客單價最高可提升50%，天貓香港將于10 月底停運未來將聚焦于淘寶；微信視頻號新增原生廣告服務(wù)，實現(xiàn)種草到購買一站式服務(wù)；美團買菜新增訂單追加商品功能，滿足消費者臨時購買需求。傳統(tǒng)零售：盒馬兩大供應(yīng)鏈運營中心啟用，總投資額近20 億元；2021 年中國超市Top100 銷售規(guī)模9076 億元；統(tǒng)一集團收購家樂福臺灣業(yè)務(wù)；榮盛商管與王府井簽約戰(zhàn)略合作協(xié)議將聯(lián)手打造商業(yè)項目。黃金珠寶：國際金價創(chuàng)下近十個月新低，刺激國內(nèi)黃金消費。

 

    投資建議：

 

    維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。

 

    投資主線一：建議關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險小，以零售為王重履約效率，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢高筑護城河的京東集團；國內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務(wù)打開第三增長曲線的美團。

 

    投資主線二：建議關(guān)注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應(yīng)鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢的永輝超市、家家悅概念股、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關(guān)注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生概念股、老鳳祥、迪阿股份。

 

    風(fēng)險提示：

 

    經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；疫情反復(fù)；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競爭加劇；門店擴張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期

 

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