計算機(jī)龍頭股持倉比例環(huán)比略有回暖，但仍處于低配狀態(tài)2022Q2 計算機(jī)行業(yè)基金重倉持股的市值總和約773 億（2022Q1 為850 億，環(huán)比下降近77億），基金對計算機(jī)重倉持股(基金前十大持倉)市值占基金對所有股票重倉持股的總市值的比例(下文簡稱“計算機(jī)持倉占比”)為2.9%，相比于2022Q1 環(huán)比上升0.3pct。報告期內(nèi)計算機(jī)持倉市值上升的板塊有車聯(lián)網(wǎng)（+32.8 億）、其他細(xì)分（+27.4 億，受國聯(lián)股份影響較大）、行業(yè)專用設(shè)備（+18.2 億，受納思達(dá)影響較大）等。而云計算概念股SaaS、IT 國產(chǎn)化和人工智能等持倉出現(xiàn)下降，三者分別下降了56.6 億元、31.8 億元和28.3 億元。近一年以來(2021Q3~2022Q2)基金重倉配置計算機(jī)的比例呈現(xiàn)出低位震蕩態(tài)勢，其比例概念股分季度分別為3.0%、3.2%、2.6%和2.9%。計算機(jī)板塊重倉超配比例分別為-0.6%、-0.6%、-0.9%和-0.1%。云計算SaaS、IT 國產(chǎn)化、人工智能等持倉的下降本質(zhì)上是疫情沖擊下，機(jī)構(gòu)方對下游客戶（尤其是G 端客戶）信息化支出意愿的普遍擔(dān)憂。后續(xù)伴隨疫情影響逐漸消退，堆積需求得到釋放，訂單確認(rèn)加速下營收有望回暖。疊加人員增長放緩帶來的費用控制，2022 年我們建議關(guān)注金融IT（高性價比）、工業(yè)軟件（高景氣）、電力信息化（高景氣）等細(xì)分賽道。

 

    需求回暖疊加費用控制，行業(yè)有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)自2020Q2 以來，計算機(jī)行業(yè)持倉占比驟降，超配比例由2020Q2 的2.7%降低至2022Q1 的-0.9%，并在2022Q2 回升至-0.1%。我們判斷2022Q2 計算機(jī)超配比例回暖的原因，或是1）疫情影響逐步消退后，板塊存在訂單/業(yè)績快速修復(fù)預(yù)期，同時疊加低估值背景，板塊性價比逐漸凸顯；2）實體經(jīng)濟(jì)不景氣背景下流動性存在寬松預(yù)期，貝塔屬性較強(qiáng)的計算機(jī)板塊充分受益。后疫情時代，板塊壓制因素逐漸消失，需求回暖疊加人員控費背景下，我們判斷計算機(jī)板塊諸多細(xì)分領(lǐng)域，如金融IT、工業(yè)軟件等將迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，目前計算機(jī)板塊估值處于歷史低位，長期來看，板塊仍具有進(jìn)一步提高配置的空間。

 

    資金聚焦高景氣，行業(yè)集中度明降暗升

 

    從行業(yè)CR20 公司整體持倉占計算機(jī)總持倉比例看，2022Q2 行業(yè)CR20 集中度延續(xù)2022Q1趨勢繼續(xù)下滑（不含納思達(dá)），但從行業(yè)CR10 或CR5 維度看，2022Q2 行業(yè)集中度相較過往上升較多，行業(yè)集中度呈現(xiàn)出整體分散，局部集中態(tài)勢。疫情沖擊下，受下游客戶信息化支出意愿低下影響，計算機(jī)概念股板塊整體業(yè)績存在下行壓力，行業(yè)集中度明降暗升的背后是機(jī)構(gòu)投資者對于部分標(biāo)的業(yè)績高景氣的一致認(rèn)可，翼圖以確定性業(yè)績對抗不確定風(fēng)險。后續(xù)伴隨計算機(jī)概念股板塊整體控費效果顯現(xiàn)，各細(xì)分賽道盈利逐漸修復(fù)，行業(yè)集中度存在下滑可能。

 

    風(fēng)險提示

 

    1、疫情反復(fù)風(fēng)險；

 

    2、疫情后訂單修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。

 

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