我們認(rèn)為火電作為基荷電源將打破緊平衡狀態(tài)，有效緩解用電緊張；同時(shí)疊加長(zhǎng)協(xié)煤政策逐漸落地，成本端下降提升火電有效供電能力。我們認(rèn)為下半年用電增速將突破7%；Q3 為用電高峰且今夏氣溫偏高，各地用電負(fù)荷屢創(chuàng)新高，Q3 用電量同比增速有望突破8%。

 

    　　22 年Q3 總體電量平衡，火電利用小時(shí)數(shù)有望進(jìn)一步攀升。我們對(duì)用電量在同比增長(zhǎng)5%-10%場(chǎng)景下，對(duì)應(yīng)火電利用小時(shí)數(shù)進(jìn)行敏感性測(cè)算；假設(shè)1）水電、核電、風(fēng)電、光伏和其他發(fā)電類型上網(wǎng)電量在不同用電量場(chǎng)景下保持不變；2）火電廠用電率維持22 年1-6 月水平5.7%。通過(guò)敏感性測(cè)算，在用電量同比增速9%-10%條件下，火電利用小時(shí)數(shù)分別為1166 和1184 小時(shí)，同比增長(zhǎng)1.11%和2.71%�；�于Q3 為全年用電高峰且Q3 用電龍頭股量同比增速有望突破8%；我們認(rèn)為2022 Q3 火電作為基荷電源將擴(kuò)大利用小時(shí)數(shù)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)電量平衡。

 

    　　縱觀歷史演繹，預(yù)計(jì)Q3 將再現(xiàn)階段性電力緊平衡。我國(guó)歷次電力龍頭股緊平衡均出現(xiàn)在最大負(fù)荷/可控裝機(jī)值較高的年份，尤其是2011 年（最大負(fù)荷/可控裝機(jī)為64.1%）和2021 年（最大負(fù)荷/可控裝機(jī)為68.4%）。今年前半年最大負(fù)荷/可控裝機(jī)概念股已經(jīng)達(dá)到62.7%，同比高于21 年上半年0.7pct。疊加兩大因素：1）Q3為用電高峰且今夏氣溫偏高，各地用電負(fù)荷屢創(chuàng)新高，Q3 用電量同比增速有望突破8%；2）疫情影響減弱，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明確。我們認(rèn)為Q3 最大負(fù)荷/可控裝機(jī)指標(biāo)將延續(xù)上半年強(qiáng)勢(shì)水平，電力供需進(jìn)入緊平衡區(qū)間。

 

    　　建議關(guān)注傳統(tǒng)電力運(yùn)營(yíng)商：華能國(guó)際、華電國(guó)際、長(zhǎng)江電力概念股、桂冠電力、申能股份、國(guó)電電力；新能源運(yùn)營(yíng)商：粵電力 A、中國(guó)核電、節(jié)能風(fēng)電、龍?jiān)措娏Γ℉）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)分析：權(quán)益市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下行，煤概念股價(jià)超預(yù)期上漲，用電需求下滑，水電來(lái)水不及預(yù)期，行業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期等。

 

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