事件：白云機(jī)場概念股發(fā)布2022 年半年度業(yè)績預(yù)虧公告。2022 年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-4.7 億元到-5.7 億元，同比增虧0.56 億元-1.6 億元;預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.8 億元到-5.9 億元，同比增虧0.54 億元-1.6 億元；其中2022 年二季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-3.8 億元到-4.9 億元，同比增虧1.3 億元-2.3 億元，環(huán)比一季度增虧3.0 億元-4.1 億元。

 

    主營業(yè)務(wù)暫受疫情影響，營業(yè)數(shù)據(jù)同比下滑。業(yè)績下滑主要原因是2022年上半年受疫情持續(xù)影響，白云機(jī)場龍頭股共完成航班起降13.24 萬架次、旅客吞吐量1233.55 萬人次、貨郵吞吐量99.32 萬噸，同比變動幅度分別為-27.95%、-42.62%、2.86%。

 

    面對疫情持續(xù)挑戰(zhàn)，公司多措施降本創(chuàng)效。創(chuàng)效方面，公司抓住疫情期間的市場需求大力開展客改貨業(yè)務(wù)。降本方面，嚴(yán)控行政支出、加強(qiáng)能源管理龍頭股、加強(qiáng)外包業(yè)務(wù)管理、提高人工效能、根據(jù)旅客結(jié)構(gòu)變化和防疫要求調(diào)整進(jìn)出港流程、加強(qiáng)投資成本的控制等。

 

    公司與香港、深圳機(jī)場存在一定競爭，有待明確差異化定位�；浉郯拇鬄硡^(qū)是世界上唯一一個國際樞紐超過兩個的灣區(qū)，這與京津冀、長三角機(jī)場群差別明顯。廣深港三大國際樞紐腹地市場相近，航點重合度較高，存在一定的競爭，仍需要進(jìn)一步明確差異化功能定位。

 

    白云機(jī)場在大灣區(qū)競爭優(yōu)勢明顯，處于有利地位。白云機(jī)場的優(yōu)勢主要在于以下方面：一是業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢：2019 年，白云機(jī)場超過香港機(jī)場成為大灣區(qū)旅客量第一的機(jī)場；2020 年，白云機(jī)場旅客吞吐量躍居全球第1 位，成為全球最繁忙機(jī)場，國際影響力大幅提升，2021 年旅客吞吐量全國第一；二是發(fā)展空間優(yōu)勢：白云機(jī)場龍頭股三期擴(kuò)建工程穩(wěn)步有序推進(jìn)，機(jī)場整體保障能力將迎來大幅提升，空域資源在大灣區(qū)機(jī)場中相對寬裕；三是基地航司優(yōu)勢：南航是白云機(jī)場主基地航司龍頭股，旅客運(yùn)輸量2019 年位于亞洲第一、全球第六，為白云機(jī)場建設(shè)國際樞紐提供了核心依托。

 

    投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤為-5.2/3.9/10.3 億元，以最新收盤龍頭股價計算PE 為-62.8/83.7/31.6。首次評級給予公司“買入”評級。

 

    風(fēng)險提示：客流恢復(fù)不及預(yù)期；疫情修復(fù)不及預(yù)期；免稅業(yè)務(wù)龍頭股量價增長不及預(yù)期。

 

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