投資要點

 

    　　自動駕駛加速滲透，車載攝像頭百億美金賽道量價齊升。方案解決商、造車新勢力、傳統(tǒng)車企概念股、科技大廠等多方勢力推動自動駕駛加速滲透，據(jù)iCV Tank 預測，L1-L5 自動駕駛汽車全球出貨量21-26 年CAGR 將達11.7%，IDC 預測國內(nèi)L1-L5 級別自動駕駛汽車出貨量21-25 年CAGR將達15.1%。自動駕駛滲透帶動車載攝像頭量價齊升，量方面，單車平均用量將達到L3 級別的8 顆以及L4/L5 級別的10 顆以上；價方面，像素、探測距離、廣角等要求帶動車載攝像頭全面升級，驅(qū)動車龍頭股載攝像頭價值量提升。據(jù)我們測算，全球車載攝像頭市場規(guī)模2021 年為84 億美金，到2025 年將增長到186 億美金，21-25 年全球攝像頭市場規(guī)模CAGR將達22%。同時像素提升導致模組光學校準難度升級，伴隨汽車供應鏈體系重塑，國內(nèi)鏡頭廠商話語權(quán)提升，有望更多參與模組環(huán)節(jié)。

 

    　　管理層更迭落地，聚焦光學事業(yè)長期發(fā)展。21 年12 月公司管理層換屆，原總裁兼光學事業(yè)部總經(jīng)理曾吉勇博士升任董事長及戰(zhàn)略委員會主任，確立王卓博士、胡君劍、汪濤、李亮等光學事業(yè)核心人員的副總裁班底，彰顯戰(zhàn)略層面對光學業(yè)務的重視。公司在22 年股權(quán)激勵計劃中首提車載光學營收目標，要求車載光學營收不低于5/10/15 億元，或歸母凈利潤較20 年增長不低于90%/160%/200%，彰顯聚焦車載光學事業(yè)的信心與決心。近日，公司完成了第二期員工持股計劃的股票認購工作，董、監(jiān)、高、其他公司及子公司中層管理人員、核心骨干等18 人出資5000萬從二級市場購買公司股票，我們認為這能有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結(jié)合在一起，使各方共同關注公司的長遠發(fā)展。

 

    　　技術+客戶+成本優(yōu)勢，公司護城河不斷加深。公司擁有模造玻璃-鏡頭-模組概念股全產(chǎn)業(yè)鏈布局，1）鏡頭方面，公司掌握模造工藝，非球面玻璃鏡片產(chǎn)能全球第二，并在高清廣角工藝有深厚技術積累。2）模組方面，已獲得蔚來、BYD 等客戶8M ADAS 模組定點，公司有望更多參與模組環(huán)節(jié)，并受益供應鏈國產(chǎn)化趨勢，打開更廣闊的藍海市場。公司坐擁優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)造車新勢力、ADAS 方案商、Tier1、傳統(tǒng)車企等客戶的全覆蓋。車載攝像頭概念股認證壁壘高，周期長，優(yōu)質(zhì)客戶將為公司帶來長期競爭力。技術優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢疊加規(guī)模量產(chǎn)形成的成本優(yōu)勢實現(xiàn)協(xié)同，夯實公司領先地位。外加公司資源傾斜與政府支持，車載光學業(yè)務放量可期。

 

    　　盈利預測與投資評級：公司作為國內(nèi)領先的車載鏡頭和模組廠商，擁有模造玻璃-鏡頭龍頭股-模組全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望充分受益車載攝像頭市場規(guī)模的快速增長�；�于此，我們預測公司2022-2024 年的歸母凈利潤為3.09/5.06/7.58 億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

 

    　　風險提示：自動駕駛滲透率不及預期；光學鏡頭龍頭股出貨不及預期；毛利率下滑風險。

 

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