事件：

 

    　　2022 年7 月23 日，遠興能源概念股發(fā)布重大資產購買及增資暨關聯交易報告書（草案）（二次修訂稿）：公司擬支付現金20.86 億元購買納百川持有的銀根礦業(yè)的14%股權、并以現金 37.25 億元對銀根礦業(yè)進行增資。本次交易完成后，公司對銀根礦業(yè)持股比例由36%提升至60%，實現對銀根礦業(yè)龍頭股的控制。

 

    　　投資要點：

 

    　　銀根礦業(yè)項目順利推進，公司未來成長可期

 

    　　2021 年12 月24 日，公司公告擬進行重大資產重組，并于2022 年7 月23 日公告重大資產重組草案二次修訂稿，擬以20.86 億元收購納百川持有的銀根礦業(yè)14%的股份、以37.25 億元對銀根礦業(yè)增資，交易完成后，公司將實現對銀根礦業(yè)的控制，持股比例由36%提升至60%。2022 年 6 月 29 日，內蒙古發(fā)改委出具《關于內蒙古博源銀根化工有限公司阿拉善天然堿加工及配套設施項目節(jié)能報告的審查意見》（內發(fā)改環(huán)資字[2022]1031 號），同意公司所報的銀根礦業(yè)項目節(jié)能報告。這是繼項目于2021 年11 月19 日取得《關于內蒙古博源銀根礦業(yè)有限責任公司阿拉善塔木素天然堿開采項目節(jié)能報告的審查意見》（內發(fā)改環(huán)資字[2021]1257 號）后的又一次顯著進展，說明項目已取得全部節(jié)能報告的審查意見，通過能耗指標審查。

 

    　　銀根礦業(yè)項目規(guī)劃建設年產860 萬噸天然堿，建設體量較大，加工裝置分期完成，逐步投產，整個項目共7 條生產線，建設56 個月完成5 條生產線，年達產540 萬噸純堿、80 萬噸小蘇打；建設80 個月完成7 條生產線，年達產780 萬噸純堿、80 萬噸小蘇打。我們認為銀根礦業(yè)項目擬新建產能總量大，兩期項目建成后，公司有望成為國內純堿行業(yè)龍頭。此外，公司純堿單噸成本將進一步降低，公司天然堿板塊毛利率有望進一步提升。我們看好銀根礦業(yè)大型天然堿項目為公司帶來的長期成長性。

 

    　　受益于主業(yè)所在行業(yè)景氣，公司上半年業(yè)績高增2022 年6 月29 日，公司發(fā)布2022 年上半年業(yè)績預告：2022 年H1公司預計實現歸母凈利潤18.40-19.00 億元，同比增長46.62%-　　51.40%；Q2 單季度，預計實現歸母凈利潤10.48-11.08 億元，環(huán)比增長32.32%-39.90%，同比增長13.67%-20.17%。主要由于純堿、尿素行業(yè)維持高景氣周期，公司產品價格較上年同期大幅上漲。據wind 數據，自2022 年初以來，純堿價格回升，2022 年H1 國內華東重堿、輕堿平均價格分別為2664、2546 元/噸，同比分別上漲55%、54%；2022 年Q2 華東重堿、輕堿平均價格分別為2798、2725 元/噸，同比分別上漲50%、52%，環(huán)比分別上漲11%、15%。2022 年H1 尿素價格為2916 元/噸，同比上漲31%；2022 年Q2 尿素價格為3103 元/噸，同比上漲31%，環(huán)比上漲14%。

 

    　　截止至2022 年7 月25 日，國內華東重堿、輕堿價格分別為2846、2782 元/噸，下游光伏行業(yè)需求快速增長，純堿行業(yè)供需緊平衡，看好純堿行業(yè)持續(xù)景氣。

 

    　　盈利預測龍頭股和投資評級 銀根礦業(yè)項目新增產能體量大，860 萬噸天然堿龍頭股項目逐步投產帶來業(yè)績增量。根據公司上半年業(yè)績表現以及行業(yè)景氣情況，我們上調公司2022 年盈利預測�；�于審慎性原則，暫不考慮收購對其業(yè)績的影響，預計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為34.09/33.89/38.63 億元，對應PE 分別為10/10/9 倍�？紤]到目前公司重大資產重組正在積極推進中，我們對收購順利完成后（公司對銀根礦業(yè)持股60%）再次進行盈利預測，預計公司2022/2023/2024 年歸母凈利潤分別為34.09/40.52/52.07 億元，對應PE 為10/8/6 倍，維持“買入”評級。

 

    　　風險提示 原材料龍頭股價格波動風險、產品龍頭股價格大幅下跌風險、下游需求龍頭股不及預期、公司重大資產重組的不確定性、銀根礦業(yè)項目建設投產低于預期、大股東債務問題。

 

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