事件：

 

    　　公司中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，繼續(xù)保持高速增長。7 月25 日，公司發(fā)布2022 年中報(bào)，營業(yè)收入177.56 億元，同比增長68.52%；歸母凈利潤46.36 億元，同比增長73.29%。公司的經(jīng)調(diào)整Non-IFRS 利潤更能反映公司主營業(yè)務(wù)的情況和營運(yùn)能力（因?yàn)楣�司有較多匯兌損益、公允價(jià)值變動(dòng)、投資收益等），2022 年上半年數(shù)據(jù)為43.01 億元，同比增長75.68%。

 

    　　上調(diào)收入增長指引。7 月21 日，藥明康概念股德發(fā)布2022 年度全年業(yè)績目標(biāo)更新公告，將此前公告的2022 年全年收入增長目標(biāo)由65-70%上調(diào)至68-72%。

 

    　　投資要點(diǎn)：

 

    　　各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)增長，化學(xué)業(yè)務(wù)增長亮眼。1）化學(xué)業(yè)務(wù)上半年收入129.74 億元，同比增長101.91%，其中小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)35.04 億元，同比增長36.50%，CDMO 業(yè)務(wù)94.70億元，同比增長145.41%。剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入同比增長36.8%。我們測算Q1 新冠確認(rèn)約15 億，Q2 確認(rèn)約27 億收入；在新分子能力建設(shè)方面，寡核苷酸和多肽藥物的D&M 服務(wù)客戶數(shù)量達(dá)到98 個(gè)，同比提升123%，服務(wù)分子數(shù)量達(dá)到142個(gè)，同比提升63%，收入達(dá)7.05 億元。2）測試業(yè)務(wù)上半年收入26.05 億元，同比增長23.62%，其中實(shí)驗(yàn)室分析及測試服務(wù)18.90 億元，同比增長34.63%，其中安評業(yè)務(wù)增速高達(dá)53%，醫(yī)療器械測試服務(wù)逐漸恢復(fù)，收入增速31%；臨床CRO 及SMO 受到疫情影響，收入7.15 億元，同比增長1.65%。3）生物學(xué)業(yè)務(wù)上半年收入10.91 億元，同比增長18.52%，生物學(xué)業(yè)務(wù)板塊新分子種類及生物藥相關(guān)收入同比增長67%，占生物學(xué)業(yè)務(wù)收入比例由2021 年的14.6%提升至2022 年上半年的19.0%。4）細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)上半年收入6.15 億元，同比增長35.73%，為51 個(gè)臨床前和I 期臨床實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目，9個(gè)II 期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目，7 個(gè)III 期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目提供工藝開發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)(4 個(gè)項(xiàng)目處在即將遞交上市申請階段)。5）國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部上半年收入4.55 億元，同比下降26.69%，主要由于國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部業(yè)務(wù)龍頭股主動(dòng)迭代升級以滿足客戶對中國新藥研發(fā)服務(wù)更高的要求，由于交付IND 周期更長，因此對當(dāng)期業(yè)績有一定程度影響。目前有1 個(gè)項(xiàng)目處于上市申請階段，有5 個(gè)項(xiàng)目處于III 期臨床試驗(yàn)，18 個(gè)項(xiàng)目處于II 期臨床，77 個(gè)項(xiàng)目處于I期臨床階段。

 

    　　盈利預(yù)測與投資評級。公司作為CXO 龍頭，持續(xù)高速增長并上調(diào)全年增長預(yù)期，我們上調(diào)今年歸母凈利潤的盈利預(yù)測至89.56 億元，維持23-24 年歸母凈利潤預(yù)測為106.25、136.19 億元，22-24 年對應(yīng)PE 分別為34 倍、28 倍、22 倍，維持“買入”評級。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、訂單下降、醫(yī)藥龍頭股研發(fā)下降等風(fēng)險(xiǎn)

 

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