核心觀點(diǎn)：短期情緒擾動(dòng)，家居概念股復(fù)蘇延緩，靜候柳暗花明7 月“保交樓”事件發(fā)酵沖擊居民購(gòu)房信心，或?qū)��?duì)地產(chǎn)銷售復(fù)蘇進(jìn)程產(chǎn)生擾動(dòng)，7 月起地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈悲觀預(yù)期再度升溫，家居復(fù)蘇節(jié)奏或?qū)⒂兴�延緩。展望后續(xù)，短期內(nèi)建議關(guān)注“保交樓”事件解決方案落地情況以及地產(chǎn)銷售同比數(shù)據(jù)改善等有望催化預(yù)期轉(zhuǎn)暖的關(guān)鍵信號(hào)；長(zhǎng)期看，行業(yè)格局優(yōu)化、龍頭市占率提升將成為主導(dǎo)家居行業(yè)發(fā)展的核心主線，近年來(lái)疫情擾動(dòng)+地產(chǎn)景氣下行+原料成本上行加速行業(yè)洗牌，同時(shí)家居龍頭在渠道布局、品類拓展、組織運(yùn)營(yíng)上的優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，在行業(yè)增速放緩下龍頭企業(yè)成長(zhǎng)更具韌性，長(zhǎng)期看好市場(chǎng)份額向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)集中。

 

    　　短期看，負(fù)面事件擾動(dòng)修復(fù)信心，家居復(fù)蘇節(jié)奏或有延緩7 月以來(lái)“保交樓”事件發(fā)酵，高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售有所走弱，疊加局部區(qū)域疫情零星散發(fā)，導(dǎo)致家居板塊行情整體回調(diào)。我們認(rèn)為：1）需求端看，當(dāng)下“保交樓”事件對(duì)家居消費(fèi)影響有限，且銷售-施工-竣工周期下需求傳導(dǎo)尚存較長(zhǎng)時(shí)滯，因此目前對(duì)家居龍頭股企業(yè)經(jīng)營(yíng)影響實(shí)際尚��；2）但“保交樓”

 

    　　事件發(fā)酵沖擊居民購(gòu)房信心，對(duì)尚處于弱復(fù)蘇進(jìn)程的地產(chǎn)銷售或?qū)�產(chǎn)生擾動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈悲觀預(yù)期再度升溫，因此在情緒上或?qū)��?duì)家居板塊估值修復(fù)產(chǎn)生階段性壓制；3）考慮到保交樓涉及民生底線，若后續(xù)相關(guān)政策/方案落地穩(wěn)妥解決交付問(wèn)題，將成為產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期轉(zhuǎn)暖的關(guān)鍵信號(hào)。

 

    　　中期看，地產(chǎn)景氣下行或?qū)�帶�?dòng)家居消費(fèi)需求整體承壓據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6 月商品房單月銷售面積同比下降18.3%至1.82 億平米，22H1 累計(jì)同比下降22.2%至6.89 億平米。我們選取定制家居（櫥柜、衣柜）和軟體家居概念股（沙發(fā)、床墊）為代表，就地產(chǎn)指標(biāo)對(duì)家居總需求的影響進(jìn)行敏感性測(cè)算。測(cè)算結(jié)果顯示，假設(shè)22 年新房銷售同比下滑10.5%～20.5%，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致22 年潛在家居客戶數(shù)同比下降6.7%～15.2%，對(duì)應(yīng)到行業(yè)需求，定制方面，預(yù)計(jì)定制櫥柜市場(chǎng)需求量同比下滑4.5%-13.3%，定制衣柜市場(chǎng)需求量同比下滑3.8%-12.7%；軟體方面，預(yù)計(jì)沙發(fā)市場(chǎng)需求量同比下滑6.4%-15.0%，床墊市場(chǎng)需求量同比下滑5.3%-13.9%。

 

    　　長(zhǎng)期看，格局優(yōu)化為主線，看好龍頭靠?jī)?nèi)功提份額地產(chǎn)高景氣時(shí)代逐漸退去、家居行業(yè)概念股增速下行背景下，企業(yè)自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力將愈加重要，行業(yè)格局優(yōu)化、龍頭市占率提升將成為主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展的核心主線。一方面，疫情擾動(dòng)+地產(chǎn)景氣下行+原料成本上行加速行業(yè)洗牌，中小品牌及經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)壓力增大并加速退出市場(chǎng)。另一方面，家居龍頭在渠道布局（如定制拓展整裝渠道、軟體拓展下沉市場(chǎng)）、品類拓展（如定制推出整家套餐、軟體方面的套系化銷售）等方面優(yōu)勢(shì)更為堅(jiān)實(shí)，同時(shí)組織運(yùn)營(yíng)龍頭股能力進(jìn)一步提升，在行業(yè)增速放緩下龍頭企業(yè)成長(zhǎng)更具韌性。我國(guó)家居行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局仍十分分散，我們長(zhǎng)期看好市場(chǎng)份額向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)集中。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展不確定性，地產(chǎn)銷售大幅下行，品類、渠道拓展不及預(yù)期，原材料成本大幅上行。

 

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