光伏硅片切割領域是 金剛線主要市場

 

    自2010 年以來，金剛線開始應用于光伏晶體硅切割領域，隨著光伏行業(yè)龍頭股不斷發(fā)展、金剛線實現(xiàn)國產化及全面替代傳統(tǒng)砂漿切割，光伏晶體硅片切割領域已成為金剛線最大的應用領域，占據(jù)金剛線市場90％以上的份額。從技術發(fā)展看，金剛線切割全面替代傳統(tǒng)砂漿切割是上一輪技術變革方向，推動了硅片切損降低和切片效率提升。目前，主要光伏單、多晶硅片生產廠商已全部采用金剛線切割。往后看，金剛線切割在半導體、藍寶石、磁材領域滲透率有望持續(xù)提升。

 

    光伏行業(yè)長期成長明確，硅片價格高漲、擴產持續(xù)，金剛線耗材概念股賽道充分受益全球雙碳目標下，光伏行業(yè)裝機需求有望保持長期景氣。中性預期2030 年全球新增光伏裝機1214.4GW，對應2021-2030 年CAGR 為24.5%。長期景氣趨勢下，硅片環(huán)節(jié)產量持續(xù)增加，2013-2021 年硅片產量CAGR 為25.0%。下游裝機需求旺盛將傳遞至硅片生產，硅片產量有望持續(xù)提升。金剛線耗材屬性明顯，直接受益硅片產量增長及細線化趨勢。一方面，金剛線具備突出的耗材屬性，硅片產量直接影響金剛線需求，賽道成長性凸顯。另一方面，薄片化帶動細線化發(fā)展趨勢，切割能力有所削弱進一步帶動線耗增加，金剛線需求彈性或好于硅片產量的增長。綜合考慮硅片產量增加及細線化技術變革，我們測算，2022-2023 年金剛線的需求有望達到14017 萬公里、21773 萬公里，同比增長82.7%、55.3%。

 

    需求旺盛推動規(guī)模擴產持續(xù)，產品價格下降考驗金剛線企業(yè)降本能力金剛線國產化持續(xù)推進，國內主要企業(yè)合計銷量持續(xù)提升，市場整體形成“一超多強”的競爭格局。金剛線需求景氣下，行業(yè)產能仍在持續(xù)擴張。根據(jù)各公司產能規(guī)劃，預計2022 年底，國內主要企業(yè)金剛線產能將達到2021 年底的1.1 倍，遠超全球光伏新增裝機預期增速。行業(yè)供給快速增加，促使產品價格逐年下降，降本提效勢在必行。規(guī)�；瘮U產帶來規(guī)模效應，2021年原材料端成本持續(xù)承壓疊加金剛線價格延續(xù)下滑，但具備較大產能的企業(yè)盈利能力韌性更強。同時，技術進步帶動設備效率提升，“單機六線”、“單機九線”等傳統(tǒng)設備向“單機十二線”

 

    甚至更高產能設備過渡，人工與制造成本得以進一步攤薄。此外，向上游原材料環(huán)節(jié)延伸提高自制率是重要的降本手段，近年來，美暢股份向上游黃絲制造和母線拉絲環(huán)節(jié)布局。原材料成本占比較高使得原材料自供降本成為可能。

 

    細線化大勢所趨，鎢絲有望成為金剛線新一輪技術變革方向當前金剛線的母線主要是碳鋼線，線徑縮小或已接近極限，而鎢絲線徑可以做到30μm 以下，且可以形成對碳鋼線10μm 的線徑優(yōu)勢，更適應金剛線細線化和硅片薄片化需求。但鎢絲對碳鋼線的替代仍存在限制，一方面，鎢絲供應存在瓶頸，目前上游企業(yè)開啟擴產，供給端壓力有待進一步緩釋。另一方面，鎢絲當前價格仍較高，鎢絲金剛線的價格是碳鋼絲金剛線龍頭股的2-3 倍左右。我們測算，對比出片率提升帶來的超額收益與換線成本，鎢絲替換目前尚不具備經(jīng)濟性。

 

    但隨著光伏用細鎢絲產能龍頭股逐步釋放，基于鎢絲母線的金剛線在下游應用成熟，后續(xù)鎢絲金剛線概念股有望持續(xù)降本，推動對碳鋼絲金剛線的替代。

 

    風險提示

 

    1、下游裝機需求不及預期；

 

    2、金剛線降本不及預期。

 

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