功能性需求驅(qū)動 ，中式快餐市場空間廣闊且具韌性城市化、生活節(jié)奏加快背景下，居民外食比例提升是長期趨勢，快餐作為滿足消費(fèi)者工作日就餐需求的主要品類最為受益。得益于中國經(jīng)濟(jì)和城市化進(jìn)程的快速發(fā)展， 我國快餐市場規(guī)模已突破1 萬億， 2014-19 年CAGR~11.4%，高于餐飲行業(yè)整體。其中，中式快餐為我國快餐市場主要組成部分，2019 年市場規(guī)模超7500 億元。對于后疫情時代的中國餐飲行業(yè)而言，快餐行業(yè)依托高頻、剛需、性價比等特征，在面對宏觀環(huán)境變化時具備更強(qiáng)韌性。日本、香港的案例顯示快餐行業(yè)在面對金融危機(jī)、新冠大流行時所受沖擊最小、復(fù)蘇最迅速，展現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營韌性。

 

    為什么我們認(rèn)為中式快餐是中餐優(yōu)質(zhì)賽道？

 

    快餐賽道天然具備連鎖化擴(kuò)張基因：1）供應(yīng)鏈易標(biāo)準(zhǔn)化，對廚師依賴低；2）單店投資小、回報快，易于采用多種模式擴(kuò)張；3）功能性需求為主，消費(fèi)者對口味、服務(wù)預(yù)期低，品牌更易于平衡擴(kuò)張、產(chǎn)品與服務(wù)的關(guān)系。中式快餐行業(yè)連鎖化率和集中度仍有提升空間。我們測算2019 年國內(nèi)中式快餐行業(yè)連鎖化率為26.7%，僅次于標(biāo)準(zhǔn)化程度最高的火鍋賽道，但CR5 僅為2.7%。未來伴隨頭部品牌標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化體系更趨完善，并進(jìn)一步借助證券化實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域連鎖擴(kuò)張，頭部中式快餐品牌成長空間依然廣闊。

 

    中式連鎖快餐品牌成長性探討：開店與全時段經(jīng)營開店：跨區(qū)域擴(kuò)張+結(jié)構(gòu)升級�；�于國內(nèi)較低的連鎖化率和市場集中度，我們認(rèn)為頭部品牌依托成熟的中后臺能力+證券化后取得的資金優(yōu)勢+品牌效應(yīng)有望加快全國擴(kuò)張的步伐，鄉(xiāng)村基/老鄉(xiāng)雞/楊國福計劃未來三年開店增長95%/64%/54%，同時伴隨門店進(jìn)入一線城市，客單價存在結(jié)構(gòu)性向上空間。

 

    翻臺：核心是提升全時段經(jīng)營能力。快餐消費(fèi)集中在午餐時段，翻臺相對飽和，但中式快餐品牌對早、晚、夜宵時段的布局依然不足，未來可通過豐富品類拓展消費(fèi)場景，進(jìn)一步提升晚餐、夜宵時段利用率。

 

    中式連鎖快餐品牌估值探討

 

    品類市場空間、標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張能力、品牌勢能是連鎖餐飲龍頭股品牌公司估值核心要素。中式快餐在一級市場餐飲品牌融資事件中占比高，產(chǎn)業(yè)資本、知名VC/PE 均有參與。二級市場定價邏輯更關(guān)注品類市場空間、標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張能力及品牌勢能。我們認(rèn)為當(dāng)前中式快餐市場空間足夠大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高，頭部品牌深耕行業(yè)概念股多年且未來開店提速，上市后有望享受估值溢價。建議關(guān)注鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、楊國福。

 

    風(fēng)險提示：1）疫情、自然災(zāi)害等不可抗力；2）品牌連鎖概念股開店進(jìn)展低于預(yù)期。

 

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