【市場走勢回顧】

 

    　　A 股方面，上周申萬傳媒龍頭股指數(shù)上漲4.77%，上證綜指上漲1.30%，深證成指下跌0.14%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.84%。港股方面，上周恒生科技指數(shù)上漲3.55%，恒生指數(shù)上漲1.53%。美股方面，上周納斯達(dá)克中國科技股指數(shù)上漲4.41%，納指上漲3.33%。

 

    　　【本周要點】

 

    　　1、歌爾/三七/米哈游共同布局VR/AR 等產(chǎn)業(yè)投資。近日，歌爾股份發(fā)布公告，歌爾股份及其子公司、米哈游、三七互娛簽訂合伙協(xié)議，分別認(rèn)繳4.06 億(占73%)，1 億(占18%)，5000 萬(占9%)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，投資方向包括先進(jìn)制造、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、VR/AR、半導(dǎo)體領(lǐng)域。過去幾年，VR/AR 行業(yè)發(fā)展并不如市場預(yù)期順利，硬件和應(yīng)用兩端始終缺乏催化。此次，國內(nèi)頭部的硬件公司與兩家頭部游戲公司共同合作，我們認(rèn)為其核心是發(fā)揮各自優(yōu)勢，對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行縱深布局，顯示硬件與內(nèi)容端同步探索的趨勢

 

    　　2、滴滴事件處罰落地，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)中報與三季報指引改善。7 月21 日，網(wǎng)信辦據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》《數(shù)據(jù)安全法》《個人信息保護(hù)法》《行政處罰法》

 

    　　等法律法規(guī)，對滴滴全球股份有限公司處人民幣80.26 億元罰款。我們認(rèn)為隨著滴滴處罰落地、Boss 直聘與滿幫新用戶注冊恢復(fù)等，互聯(lián)網(wǎng)集中監(jiān)管進(jìn)一步走入尾聲，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)公司即將發(fā)布二季度業(yè)績與三季度指引，關(guān)注盈利能力的恢復(fù)與報表質(zhì)量的改善節(jié)奏。

 

    　　3、特斯拉整合Steam 取得進(jìn)展，關(guān)注車載娛樂應(yīng)用場景落地。據(jù)品玩，特斯拉CEO 埃隆·馬斯克在個人推特上證實，特斯拉在整合Steam 游戲概念股平臺方面已取得進(jìn)展，下個月有望進(jìn)行Demo 演示。目前國內(nèi)外已有多家車企為車機(jī)配置游戲內(nèi)容。理想L9 為后排娛樂屏提供VR/AR 接口，也可作為Switch 游戲屏；小鵬汽車的中控大屏可提供《叫我大掌柜》《斗羅大陸》等游戲。游戲相比傳統(tǒng)的車載音樂、視頻等應(yīng)用，進(jìn)一步豐富了智能車內(nèi)娛樂體驗，也為游戲提供了新的游玩端口。據(jù)ICVTank，預(yù)計到2025 年，國內(nèi)車載信息娛樂系統(tǒng)市場規(guī)模有望達(dá)到480 億元。關(guān)注有關(guān)應(yīng)用的落地、技術(shù)的升級及用戶使用習(xí)慣的變化。

 

    　　4、27 部門支持?jǐn)U大網(wǎng)游審核試點，鼓勵影視節(jié)目等文化出口。本周商務(wù)部等27 部門發(fā)布關(guān)于文化建設(shè)的意見，主要包括：1）文化審核方面，推動文化傳媒、網(wǎng)絡(luò)游戲、動漫、創(chuàng)意設(shè)計等領(lǐng)域發(fā)展，優(yōu)化審批流程改革試點，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徍嗽圏c，創(chuàng)新事中事后監(jiān)管方式；2）數(shù)字文化方面，推進(jìn)實施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略，支持?jǐn)?shù)字藝術(shù)、云展覽和沉浸體驗等新型業(yè)態(tài)發(fā)展，推動網(wǎng)游、電影、動漫和出版的文化領(lǐng)域出口。繼6 月國產(chǎn)游戲版號部分游戲申報類別顯示“試點”后，再提擴(kuò)大網(wǎng)游審批試點，有望改善游戲版號審批現(xiàn)狀，版號數(shù)量有望提升。同時繼續(xù)鼓勵數(shù)字文化出口，看好游戲出海提供增量。

 

    　　5、本周恒生科技指數(shù)上漲，南下資金多買入騰訊。本周恒生科技指數(shù)上漲3.55%，跑贏恒生指數(shù)2.01pct。其中互聯(lián)網(wǎng)公司多有上漲，漲幅較大的包括嗶哩嗶哩-SW（+16.92%）、心動公司（+12.92%）、快手-W（+9.10%），小幅上漲的包括京東集團(tuán)-SW（+4.40%）、貓眼娛樂（+3.78%）、騰訊控股（+2.15%）。

 

    　　泡泡瑪特（-10.74%）繼續(xù)調(diào)整。本周，南下資金在傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊買入最多的為騰訊控股（15.98 億）、新東方在線（1.27 億）。

 

    　　【板塊觀點】

 

    　　1、電影龍頭股：《獨行月球》定檔暑期，持續(xù)推薦光線傳媒。由沈騰/馬麗主演的科幻喜劇片《獨行月球》定檔7 月29 日，當(dāng)前貓眼想看人數(shù)近70 萬，超過　　《侏羅紀(jì)3》上映前累計的約40 萬，看好影片對暑期檔大盤票房的帶動。當(dāng)前，全國影院營業(yè)率穩(wěn)定在80%+，上海營業(yè)率也在51%，看好暑期檔下半年影視板塊的復(fù)蘇。當(dāng)前重點推薦影視板塊中長短邏輯兼具的光線傳媒，今年公司儲備《深�！�

 

    　　等4 部動畫電影龍頭股與《堅如磐石》等10 余部真人影片，為年內(nèi)業(yè)績提供基石，看好《深�！穼�業(yè)績的增厚與估值的催化，此外長期看好公司動畫電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局。此外，關(guān)注萬達(dá)電影（暑期影院客流恢復(fù)+影院市占率有望繼續(xù)提升）、貓眼娛樂（票務(wù)業(yè)務(wù)有望受益于大盤恢復(fù)）。

 

    　　2、線下媒體龍頭股：線下出行人流如期恢復(fù)，看好兆訊傳媒與分眾傳媒經(jīng)營復(fù)蘇。據(jù)國鐵集團(tuán)，7 月1 日至17 日，全國鐵路發(fā)送旅客1.26 億人次，環(huán)比增長45.3%，高峰日發(fā)送旅客達(dá)838.3 萬人次。今年暑運，全國鐵路預(yù)計發(fā)送旅客5.2 億人次，預(yù)計同比增長13%。高鐵及其他線下場景的人流恢復(fù)，將助力高鐵媒體等戶外廣告的曝光。此外根據(jù)我們在北京部分寫字樓分眾電梯LCD 的調(diào)研，本周單輪播放總時長1143s，同比-140s；廣告主共12 個，同比持平，其中日消/交通/房產(chǎn)家居投放時長占比分列前三，為77%/16%/8%，新增日消廣告主有棵樹。推薦兆訊傳媒（馬爹利等奢侈品品牌上刊廣州3D 大屏，看好新業(yè)務(wù)增量，高鐵客流回暖）、分眾傳媒（受益于寫字樓、居民樓人流回暖，與新潮競爭格局穩(wěn)定，點位質(zhì)量壁壘高）。

 

    　　3、短視頻：抖音&愛奇藝二創(chuàng)版權(quán)合作，看好快手下半年國內(nèi)經(jīng)營轉(zhuǎn)正。1）抖音&愛奇藝概念股：本周抖音與愛奇藝就二次創(chuàng)作版權(quán)達(dá)成合作，此前市場曾經(jīng)擔(dān)心影視內(nèi)容版權(quán)成為短視頻平臺發(fā)展的掣肘，目前來看無須擔(dān)心，長短視頻平臺的合作將進(jìn)一步增加平臺的用戶粘性&時長，對短視頻平臺的普通創(chuàng)作者而言，也可以更便利和合規(guī)的創(chuàng)作出3 分鐘以上的視頻內(nèi)容，進(jìn)一步豐富內(nèi)容供給度；此外，長視頻也能獲得導(dǎo)流渠道與版權(quán)收入。2）快手二季度前瞻：①用戶端：預(yù)計DAU 為3.46億，環(huán)比持平/同比增長18%；時長預(yù)計略微下滑為124min 左右�？傮w看，二季度總流量預(yù)計同比增長37%；②收入端：預(yù)計總體收入同比增長7-8%。其中，廣告預(yù)計同比增長7%-8%，預(yù)計eCPM 與加載率環(huán)比持平；電商收入預(yù)計小幅增長，GMV預(yù)計同比增長24-25%，預(yù)計616 活動推動6 月GMV 同比增長30%，預(yù)計ASP 保持90 元左右，主要由新增買家用戶數(shù)推動，takerate 預(yù)計1%左右；直播收入二季度預(yù)計同增10%，主要由MPU 推動；③成本費用端：二季度預(yù)計毛利率42.3%，預(yù)計廣告聯(lián)盟&直播業(yè)務(wù)分成進(jìn)一步降低，同時帶寬服務(wù)器規(guī)模效應(yīng)持續(xù)，銷售費用率預(yù)計44%，單用戶拉新&維系成本繼續(xù)降低。預(yù)計調(diào)整后凈利潤虧損30.9 億，對應(yīng)凈利率-15%，環(huán)比繼續(xù)收窄。推薦快手，持續(xù)看好公司下半年國內(nèi)業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)正。

 

    　　4、游戲：27 部門支持?jǐn)U大網(wǎng)游審核試點，游戲版號數(shù)量有望提升。本周商務(wù)部等27 部門提出擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徍嗽圏c，創(chuàng)新事中事后監(jiān)管方式，有望改善目前版號審批現(xiàn)狀，版號數(shù)量有望提升，國家同時繼續(xù)鼓勵數(shù)字文化出口，看好游戲出海繼續(xù)為公司提供增量。此外，據(jù)Sensor Tower 6 月國產(chǎn)手游海外收入及下載量排行榜，米哈游《原神》海外收入環(huán)比增長85%，重回出海手游收入榜榜首，三七《Puzzle & Survival》排名第5，《云上城之歌》排名第20。吉比特發(fā)行的新游《奧比島》本周維持iOS 免費游戲榜前十，根據(jù)TapTap 評分及玩家反饋，運營方正在對疲勞值設(shè)定、抽卡概率等方面進(jìn)行優(yōu)化。建議關(guān)注三七互娛、吉比特（《奧比島》7 月12 日上線后保持iOS 免費游戲榜前十+《一念逍遙》《問道》6 月流水分列9/16 位）、完美世界。

 

    　　5、長視頻：芒果版權(quán)劇《少年派2》表現(xiàn)較好，《密逃4》播放量持續(xù)領(lǐng)先前作。1）芒果劇集：《少年派2》7 月21 日上線湖南衛(wèi)視與芒果tv，據(jù)貓眼專業(yè)版，前四日網(wǎng)絡(luò)端累計播放量約4 億，22-23 日兩天獲得電視劇播放量日冠，位列抖音劇集周榜第一名。此外《張衛(wèi)國的夏天》于7 月18 日開播，首周累計播放量約2.6 億；2）芒果綜藝：《密逃》第1-4 季的前9 天累計播放量分別為1.2 億/1.9 億/2.5 億/4.5 億，第四季播放量表現(xiàn)亮眼；此外《浪姐》第1-3 季的前65 天累計播放量分別為39 億/34 億/49 億。推薦芒果超媒，平臺頭部綜藝?yán)m(xù)作播放量持續(xù)超越前作，版權(quán)劇《少年派2》與自制劇《張衛(wèi)國的夏天》等表現(xiàn)亮眼，劇集逐步打開局面；雖今年受招商環(huán)境影響，但公司自身內(nèi)容創(chuàng)意、制作能力與產(chǎn)能持續(xù)提升。

 

    　　6、潮流玩具：泡泡瑪特推出新IP Haci，關(guān)注下半年經(jīng)營恢復(fù)。本周泡泡瑪特推出新IP Haci，延續(xù)可愛風(fēng)格并推出1 款盲盒和7 款衍生品。從7 月前三周來看，公司推出新品33 款（去年13 款），其中盲盒7 款（去年7 款），手辦4 款（其中2款為MEGA，去年1 款），衍生品22 款（去年4 款），新品數(shù)量同比繼續(xù)顯著提升。公司上半年收入增長的放緩主要來自疫情的外部影響和自身新品節(jié)奏的放緩，利潤的降低主要是產(chǎn)品工藝提升、人員增長等利于公司中長期發(fā)展的因素。7 月以來，主要城市商圈人流與物流逐步恢復(fù)，下半年新IP 與新產(chǎn)品的豐富儲備，近期泡泡瑪特韓國、日本旗艦店逐步開業(yè)，海外業(yè)務(wù)加速拓展，關(guān)注下半年的經(jīng)營恢復(fù)。

 

    　　7、元宇宙：Pico4 提交美國FCC 認(rèn)證，未來有望海外發(fā)售。字節(jié)旗下Pico 新一代產(chǎn)品概念股Pico 4 和Pico 4 Pro 已經(jīng)提交美國FCC認(rèn)證，有望獲得在美國市場銷售的通行證，以同Quest 在美國競爭。此外，谷歌也計劃下個月在現(xiàn)實世界中測試AR 原型機(jī)。

 

    　　硬件的升級和市場擴(kuò)張，將為VR 游戲、虛擬社交概念股等新型應(yīng)用提供更多曝光及變現(xiàn)機(jī)會。

 

    　　【風(fēng)險提示】政策風(fēng)險；行業(yè)增速放緩；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；商譽(yù)減值風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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