核心摘要

 

    銀行股龍頭股已經(jīng)隱含較為悲觀的預(yù)期。2022N 我們統(tǒng)計(jì)36 家上市銀行中17 家估值低于0.6X，12 家2021 年股息率超過6%。今年以來，絕大部分低估值銀行股價(jià)基本保持平穩(wěn)，在出現(xiàn)負(fù)面新聞時(shí)調(diào)整幅度較小。本次房地產(chǎn)斷貸，優(yōu)質(zhì)、漲幅較好的銀行亦受到較大沖擊。各類標(biāo)的先后反映了經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)的悲觀預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)暴露越充分，絕對收益越確定，預(yù)期越悲觀，邊際修正的可能性越大。穩(wěn)增長政策及成效仍可期待，風(fēng)險(xiǎn)暴露、悲觀情緒往往是更好的買點(diǎn)。重申推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行概念股邏輯未變，積極推薦成都銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行等，關(guān)注低估值銀行的投資價(jià)值。

 

    銀行股近期股價(jià)波動(dòng)原因

 

    悲觀情緒擾動(dòng)銀行股估值。前期銀行股在房地產(chǎn)斷貸事件的影響下，大幅調(diào)整，特別股份制和前期漲幅較多的品種，受到較大的影響。隨后，江蘇區(qū)城農(nóng)商行公布收入和盈利高增長的業(yè)績快報(bào)，江蘇區(qū)農(nóng)商行等帶動(dòng)銀行板塊有所反彈，而后再度調(diào)整。銀行股價(jià)變化反映：第一，監(jiān)管層、地方政府等出臺各種政策舉措積極支撐保證房地產(chǎn)竣工，尚未有效轉(zhuǎn)變對于房地產(chǎn)悲觀預(yù)期。第二，隨著疫情的反復(fù)等，市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期轉(zhuǎn)弱。

 

    第三，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、業(yè)績快報(bào)公布后，市場認(rèn)為銀行股未來支撐催化不足。

 

    房地產(chǎn)事件是否繼續(xù)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)？

 

    穩(wěn)地產(chǎn)保竣工態(tài)度堅(jiān)決、相關(guān)舉措持續(xù)出臺，信心修復(fù)可期待。多地區(qū)出臺相關(guān)政策保證竣工和交樓概念股。河南、山東、四川、陜西等相關(guān)城市和多個(gè)地方政府先后出臺相關(guān)政策，包括構(gòu)建紓困基金、 “一盤一策一領(lǐng)導(dǎo)”、“一對一幫扶”等舉措，保證竣工和交房。銀保監(jiān)會概念股有關(guān)部門負(fù)責(zé)人明確加強(qiáng)與住建部、人民銀行等部門的協(xié)同配合，支持地方更加有力地推進(jìn)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作。

 

    銀行股是否缺乏催化？

 

    風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露出清，穩(wěn)增長政策及成效仍可期待。2021 年中期前，政策在地方政府債務(wù)方面和房地產(chǎn)方面持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管，2021 年下半年到今年上半年放松成效有限，穩(wěn)增長通過專項(xiàng)債和基建的強(qiáng)化帶動(dòng)更多，使得穩(wěn)增長的政策和嚴(yán)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)交替出現(xiàn)，政策的多目標(biāo)導(dǎo)向，使得政策成效相互制約，影響政策成效。而隨著房地產(chǎn)概念股尾部風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)暴露，今年穩(wěn)增長加力，以及疫情后政策的進(jìn)一步強(qiáng)化，政策方向趨于一致，這種矛盾在不斷修正，穩(wěn)增長政策及成效仍可期待。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。

 

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