貴金屬概念股：美聯(lián)儲加息預期弱化，貴金屬強勢反彈。黃金：①名義利率：周四美國二季度GDP環(huán)比-0.9%（預期值0.5%），連續(xù)兩個季度出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮，同時二季度核心PCE 物價指數(shù)低預期錄得4.4%（預期值4.5%），兩大數(shù)據(jù)支撐美聯(lián)儲9 月加息節(jié)奏或放緩，貴金屬出現(xiàn)強勢反彈。②通脹預期：原油供應端仍無有效增量，需求端短期高溫天氣&歐洲天然氣能源替代，長期經(jīng)濟衰退，或將扭轉原油短缺局面，通脹或逐步見頂。建議關注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。

 

    　　工業(yè)金屬概念股：加息預期階段性見頂疊加穩(wěn)經(jīng)濟政策提振，工業(yè)金屬龍頭股修復性反彈。（1）銅：短期加息壓力緩解，低庫存&內(nèi)需修復支撐銅價反彈。①宏觀方面，7 月聯(lián)儲加息靴子落地，同時二季度GDP 和核心PCE 物價指數(shù)低預期，市場加息預期走低，銅價宏觀壓力緩解；②供給方面，國內(nèi)銅精礦港口庫存維持高位，礦端供應仍趨寬松；國內(nèi)冶煉端因檢修等干擾，供給持續(xù)未見增量。③需求&庫存方面，基建消費回暖，疊加銅價低位反彈，下游低價格采購積極，致使國內(nèi)近兩周庫存出現(xiàn)較快下滑。7 月年中政治局會議對地產(chǎn)表態(tài)偏積極，首提“用足用好政策工具箱”，并突出“保交樓、保民生”，市場情緒回暖。但海外需求仍受歐美衰退擔憂壓制，LME 庫存升至較高水平。（2）鋁：消費淡季國內(nèi)供應續(xù)增，國內(nèi)庫存止跌回升鋁價上方承壓。①成本方面：周內(nèi)預焙陽極單噸凈利上升45 至1048 元/噸；鋁價連續(xù)兩周反彈，單噸電解鋁（自備電廠）盈利水平上升499 元/噸至164 元/噸，重回盈利區(qū)間；②供給方面：國內(nèi)方面，目前山東、四川因電力成本等原因，7 月共減產(chǎn)11.5 萬噸，同時因云南水電較充足，復產(chǎn)進度超預期，目前開工產(chǎn)能4125 萬噸，周環(huán)比增加6 萬噸，日產(chǎn)繼續(xù)增加。歐洲的炎熱天氣使歐洲能源危機不斷加深，未來是否因能源高價、短缺而引發(fā)進一步減產(chǎn)值得重點關注。③需求&庫存方面：消費淡季、供應高位上繼續(xù)增產(chǎn)，國內(nèi)鋁錠社會庫存止跌轉增，鋁價反彈偏弱，但海外庫存持續(xù)下移疊加各省市配合加快推動穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策實施，對鋁價起到一定支撐作用。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。

 

    　　能源金屬：短期需求擾動不改新能源大勢，8 月需求預計環(huán)比升溫。（1）鋰：綠色能源&電動智能大勢推動鋰需求持續(xù)高景氣，疊加高成本和低庫存，支撐鋰價高位韌性。本周電碳價格維穩(wěn)于48.31 萬元/噸，電氫（微粉）維穩(wěn)于49.48 萬元/噸。①成本方面：本周鋰輝石價格保持6400 美元/噸（CFR，不含稅），受匯率影響，電碳盈利空間上升1367 元/噸至6.25萬元/噸。②供給方面：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比+0.14%，開工率79%，某大廠檢修完成已復產(chǎn)，鹽湖廠家仍處滿產(chǎn)黃金月，礦端廠家因鋰輝石緊張仍無大額增量。鋰鹽廠家長協(xié)訂單高達95%以上，現(xiàn)貨流通較少，供應緊張局面仍存在。本周氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比-4.61%，開工率52.7%，開工率下降主因四川限電和鋰輝石供應緊張，目前廠家維持訂單剛性生產(chǎn)。③需求&庫存方面：目前磷酸鐵鋰需求持續(xù)回暖，碳酸鋰詢價積極；氫氧化鋰市場概念股雖暫無明顯好轉，供需相互博弈，價格較為僵持，但由于下半年三元材料各大企業(yè)有擴產(chǎn)計劃且目前庫存不足，預計需求未來將持續(xù)升溫，加之氫氧化鋰開工率下滑和低庫存，整體貨源供應略顯緊張，氫氧化鋰價格有望重回上行通道。本周碳酸鋰庫存微漲，氫氧化鋰庫存周減21 噸至926噸，均處于歷史同期較低水平。（2）鎳：需求回暖硫酸鎳產(chǎn)銷同步回升，MHP 報價小幅上移。本周SHFE 鎳漲1.96%至17 萬元/噸，硫酸鎳維持3.6 萬元/噸，高鎳鐵下降30 元/噸至1280 元/噸，硫酸鎳相較鎳鐵價差上升3000 元/噸至3.34 萬元/噸；硫酸鎳相較金屬鎳價周降8810 元/噸至-14795 元/噸；MHP 鎳系數(shù)報價小幅上調(diào)至68-70 折；①供應方面：7 月印尼濕法中間品以及高冰鎳流入境內(nèi)，硫酸鎳原料繼續(xù)放量，部分廠家從前期減產(chǎn)狀態(tài)中恢復及做部分代工，均促進了硫酸鎳產(chǎn)量增加。硫酸鎳-純鎳價格倒掛，目前幾乎無鎳豆產(chǎn)硫酸鎳；②需求方面：新能源硫酸鎳需求維持較快增長，不過受限于前驅體企業(yè)一體化擴大硫酸鎳自產(chǎn)比例以及代工增加，現(xiàn)貨市場成交一般。下游不銹鋼部分工廠8 月繼續(xù)減產(chǎn)，鎳龍頭股整體需求平平，拖累鎳價反彈高度。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。

 

    　　風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、全球疫情發(fā)展超預期風險、政治風險等。

 

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