家電概念股巨擘轉(zhuǎn)型的邏輯在于：1. 伴隨地產(chǎn)周期和人口紅利的落幕,傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化家電大單品的規(guī)模增長(zhǎng)告一段落，2. 企業(yè)自身數(shù)百甚至上千億級(jí)別的賬面可控資金+卓越的“品牌+渠道”影響力，3、新興賽道具有的“規(guī)模成長(zhǎng)”效應(yīng)和契合家電企業(yè)優(yōu)勢(shì)的商業(yè)模型。外延擴(kuò)張是最直接的轉(zhuǎn)型布局方法，也將構(gòu)建最有效的賦能模式，“丹納赫”模式或已開(kāi)啟。

 

    家電巨擘或已開(kāi)啟“丹納赫”模式。在經(jīng)歷中國(guó)十五年房地產(chǎn)黃金周期之后，家電龍頭美的集團(tuán)的賬面可控現(xiàn)金已經(jīng)超千億規(guī)模，而更顯著的優(yōu)勢(shì)來(lái)自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時(shí)享有優(yōu)秀的組織架構(gòu)和治理機(jī)制。這也決定了美的可以在更多新興成長(zhǎng)領(lǐng)域進(jìn)行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)已經(jīng)告別了“規(guī)模增長(zhǎng)”的時(shí)代。事實(shí)上，美的集團(tuán)的發(fā)展史也是一部“外延擴(kuò)張史”，除冰箱業(yè)務(wù)外，美的幾乎所有的家電主業(yè)均是通過(guò)并購(gòu)而來(lái)。家電龍頭股之外，美的近些年更是通過(guò)并購(gòu)進(jìn)軍機(jī)器人及工業(yè)自動(dòng)化（庫(kù)卡、高創(chuàng)SERVOTRONIX）、醫(yī)療（萬(wàn)東醫(yī)療）、樓宇科技（菱王電梯）、新能源（科陸電子、合康新能）等領(lǐng)域。美的科技集團(tuán)已具雛形。

 

    擬控股科陸電子,美的發(fā)力儲(chǔ)能賽道�？脐戨娮�2009 年起前瞻布局儲(chǔ)能行業(yè)，具備不俗的技術(shù)底蘊(yùn)，如今已形成除電芯外全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)鏈條，在手訂單充沛，“3GWh+5GWh”產(chǎn)能有序落地有望助力科陸實(shí)現(xiàn)百億年產(chǎn)值，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量在即。前期公司受制于無(wú)序低效的多元化擴(kuò)張，一度陷入流動(dòng)性危機(jī)，資產(chǎn)負(fù)債率接近90%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率長(zhǎng)期維持在10%左右，年化財(cái)務(wù)費(fèi)用超過(guò)3 億元。根據(jù)科陸公告，美的擬通過(guò)定增及股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式對(duì)公司實(shí)現(xiàn)控股，屆時(shí)“非公開(kāi)發(fā)行股票”認(rèn)購(gòu)有望帶來(lái)13-14 億元資金，除用于還款外，公司還有望獲得信用擔(dān)保，置換高息債務(wù)，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，美的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著，公司有望優(yōu)化儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)件采購(gòu)成本，有效應(yīng)對(duì)芯片、電芯短缺對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的擾動(dòng)。同時(shí)，發(fā)力戶儲(chǔ)亦不存在技術(shù)壁壘，借助美的成熟的海外渠道，有望享受海外戶儲(chǔ)高速發(fā)展紅利，打開(kāi)全新增長(zhǎng)極。

 

    格力控股盾安環(huán)境，切入汽車熱管理。盾安環(huán)境優(yōu)勢(shì)來(lái)自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時(shí)享有優(yōu)秀的組織架構(gòu)和治理機(jī)制。這也決定了美的可以在更多新興成長(zhǎng)領(lǐng)域進(jìn)行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)已經(jīng)告別了“深耕制冷領(lǐng)域三十余載，具備豐富產(chǎn)品布局及成熟技術(shù)，為傳統(tǒng)制冷領(lǐng)域龍頭；在燃油到新能源的切換中，汽車結(jié)構(gòu)的改變和產(chǎn)品性能的提升使得熱管理需求愈發(fā)復(fù)雜，也更加考驗(yàn)閥體對(duì)管路壓力和流量的精準(zhǔn)控制。公司積極把握機(jī)會(huì)開(kāi)發(fā)出了高性能大口徑針閥，在閉合速度、精度控制和產(chǎn)品壽命上性能顯著提升，更加適應(yīng)新能源汽車電池管理系統(tǒng)低耗能、高精度、輕量化和高穩(wěn)定性的發(fā)展需要。市場(chǎng)上尚無(wú)性能和功能可與之對(duì)標(biāo)的產(chǎn)品。公司憑借優(yōu)異大口徑閥技術(shù)以二供為契機(jī)切入汽車熱管理賽道，并已和多家主流車企建立合作。但受累于過(guò)去多元化業(yè)務(wù)布局及擔(dān)保債務(wù)問(wèn)題，盾安一度陷入財(cái)務(wù)危機(jī)傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展受限。格力入局將有助于公司緩解財(cái)務(wù)危機(jī)，在8.1 億元的定增金額落地后，疊加格力電器10 億元的授信額度，能夠?yàn)楣�司提供充足的流�?dòng)性，緩解公司財(cái)務(wù)危機(jī)。充足的資金能夠推進(jìn)公司產(chǎn)能布局，加速汽車熱管理系統(tǒng)及閥件研發(fā)，抓住技術(shù)優(yōu)勢(shì)的窗口期迅速搶占二供紅利；此外，傳統(tǒng)制冷方面，盾安環(huán)境有望受益于格力賦能實(shí)現(xiàn)訂單轉(zhuǎn)移與客戶開(kāi)拓，強(qiáng)化兩者業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，加速釋放經(jīng)營(yíng)活力。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：1. 大宗商品優(yōu)勢(shì)來(lái)自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時(shí)享有優(yōu)秀的組織架構(gòu)和治理機(jī)制。這也決定了美的可以在更多新興成長(zhǎng)領(lǐng)域進(jìn)行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)已經(jīng)告別了“價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；2. 轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)不及預(yù)期；3.競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化。

 

    投資策略：家電行業(yè)優(yōu)勢(shì)來(lái)自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時(shí)享有優(yōu)秀的組織架構(gòu)和治理機(jī)制。這也決定了美的可以在更多新興成長(zhǎng)領(lǐng)域進(jìn)行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)已經(jīng)告別了“的轉(zhuǎn)型具有鮮明的時(shí)代特征和自身優(yōu)勢(shì)。家電優(yōu)勢(shì)來(lái)自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時(shí)享有優(yōu)秀的組織架構(gòu)和治理機(jī)制。這也決定了美的可以在更多新興成長(zhǎng)領(lǐng)域進(jìn)行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)已經(jīng)告別了“企業(yè)收購(gòu)/孵化了一批聚焦“高端先進(jìn)制造”的優(yōu)質(zhì)公司，這些公司本身底蘊(yùn)不俗，同時(shí)能夠享受到家電龍頭在財(cái)務(wù)、供應(yīng)鏈、技術(shù)研發(fā)、渠道市場(chǎng)等方面的賦能，未來(lái)將強(qiáng)化在細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。建議關(guān)注美的系企業(yè)和格力系企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展前景。

 

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