事件：

 

    　　7 月29 日，人民銀行龍頭股發(fā)布2022 年二季度金融機構貸款投向統(tǒng)計報告。上半年新增人民幣貸款13.68 萬億，余額同比增速11.2%，季環(huán)比略降0.2pct。綠色信貸、普惠小微、基建等重點領域維持高增，涉房類信貸投放整體仍然偏弱。

 

    　　點評：

 

    　　制造業(yè)、綠色、普惠等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)貸款維持較高增速制造業(yè)貸款維持高增，在新增對公貸款中占比29%，顯著高于去年同期。1H22，新增制造業(yè)貸款3.3 萬億，同比多增1.6 萬億，新增制造業(yè)貸款占全部新增對公貸款的28.8%，顯著高于上年同期19.8%的水平，呈現(xiàn)較高景氣度。其中，22Q2 末制造業(yè)中長期貸款、高技術制造業(yè)中長期貸款同比增速分別為29.7%、28.9%，季環(huán)比分別變動0.2、-3pct。

 

    　　綠色貸款增速逐季提升至40%上方。截至2Q 末，綠色信貸余額19.55 萬億，2Q單季新增1.48 萬億，同比多增0.59 萬億，增速較上季末提升1.8pct 至40.4%，增速逐季提升。綠色信貸主要用于基礎設施綠色升級、清潔能源、節(jié)能環(huán)保等領域，2Q 末三者占比分別為45.1%（QoQ -0.7pct）、25.8%（QoQ -0.5pct）、13.5%（QoQ +0.6pct）。在行業(yè)分布上，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)綠色貸款占比22.5%（QoQ -1.7pct），電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)綠色貸款占比26%（QoQ -0.7pct），包括綠色建筑、綠色農(nóng)業(yè)、垃圾治理等其他行業(yè)合計占比51.6%（QoQ +2.4pct）。

 

    　　普惠小微貸款增速季環(huán)比下降0.8pct 至23.8%，整體仍維持較高水平。截至2Q末，普惠小微貸款概念股同比增長23.8%至21.96 萬億，增速季環(huán)比下降0.8pct。2Q 由于疫情多點反彈等因素，小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受阻，信貸投放有所放緩。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，4 月份普惠小微貸款環(huán)比減少900 億左右，隨著疫情形勢好轉、一攬子“穩(wěn)增長”政策落地見效，小微企業(yè)信貸需求有所回暖，5、6 月份普惠小微貸款增量分別為0.33、0.93 萬億。6 月9 日，銀保監(jiān)會小微金融工作專題會議提及，2022年繼續(xù)實現(xiàn)普惠型小微企業(yè)貸款“兩增”目標，確保個體工商戶貸款增量擴面。其中，①國有大型銀行要確保全年新增普惠型小微企業(yè)貸款1.6 萬億元。②股份制銀行要在完成現(xiàn)有信貸計劃的基礎上，對具備條件的地方進一步增加投放。③地方法人銀行要用好用足普惠小微貸款支持工具、支小再貸款等政策，進一步做大普惠型小微企業(yè)貸款增量。我們預計下半年普惠小微仍將維持較強投放力度。

 

    　　二季度房地產(chǎn)企業(yè)貸款負增長，按揭需求偏弱，涉房類融資亟待修復2Q 末，房地產(chǎn)貸款余額同比增長4.2%至53.11 萬億，增速季環(huán)比下降1.8pct，低于各項貸款增速7pct。上半年房地產(chǎn)貸款新增0.67 萬億元（其中，開發(fā)貸新增0.22 萬億，個人住房貸款新增0.54 萬億），但2Q 單季減少0.11 萬億（其中，開發(fā)貸減少0.07 萬億，個人住房貸款增加0.02 萬億）。

 

    　�、�2Q 開發(fā)貸再次轉入負增長。2Q 房地產(chǎn)開發(fā)貸減少0.07 萬億，繼1Q“浮出水面”后再度負增長。盡管房地產(chǎn)融資政策逐步放松，但囿于開發(fā)商開工意愿不足、弱資質房企資金可得性差，疊加2Q 長三角疫情形勢發(fā)酵，銀行體系風險偏好下降，開發(fā)貸整體投放強度偏弱。

 

    　�、诎唇屹J款“量價齊跌”。在“量”方面，2Q 個人住房貸款新增0.02 萬億，同比少增0.89 萬億左右，增速季環(huán)比下降2.7pct 至6.2%。在“價”方面，2Q 以來，居民加杠桿意愿及能力仍相對不足，供求關系影響下，按揭貸款利率延續(xù)下行態(tài)勢。根據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計，6 月末，103 個重點城市主流首套房貸利率為4.42%，二套利率為5.09%，分別較3 月末下降92bp、51bp，較年初下降122bp、82bp，2Q 以來降幅進一步擴大。

 

    　　按揭貸款利率下行在一定程度上有助于住房消費需求回暖，料6 月份按揭貸款增量較5 月份有所小幅提升。但進入7 月份，受“斷貸風波”影響，居民端觀望情緒更為濃厚，房地產(chǎn)銷售穩(wěn)定性較6 月有所下降，預估3Q 涉房類信貸投放依然難有顯著改善。在房企融資供給側仍未明顯放松的情況下，問題房企“保交樓”壓力仍大，房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定需要銷售端的恢復，增加按揭貸款投放依舊是重要抓手。為達到“三穩(wěn)”的狀態(tài)、穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售，需求側存在持續(xù)放松的可能，政策仍可以加碼，包括但不限于高線城市“四限”放松、“認房又認貸”原則調整支持“剛改”、按揭利率進一步下調等。

 

    　　基礎設施中長期貸款增速平穩(wěn)，下半年基建投資領域融資繼續(xù)偏強截至2Q 末，基礎設施中長期貸款余額31.02 萬億。上半年基礎設施中長期貸款新增2.15 萬億，其中2Q 單季新增0.76 萬億，同比少增0.08 萬億；2Q 末增速為12.5%，高于各項貸款余額1.3pct。

 

    　　7 月政治局會議強調“用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”，我們預計3Q 基建概念股將是拉動經(jīng)濟增長和信用擴張的主要動力，3000 億政策性、開發(fā)性金融工具配合8000 億調增的貸款額度，將有助于推動盡快形成實物工作量和改善銀行中長期貸款結構，近期國開行、農(nóng)發(fā)行相繼設立基礎設施基金并完成首批資本金投放。同時，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈融資形勢仍然復雜，受“斷貸風波”影響，預估3Q 難有顯著改善，4Q 可能進入復蘇期，實質性“寬信用”形成需要房地產(chǎn)鏈條的融資穩(wěn)定。

 

    　　風險提示：經(jīng)濟增速壓力進一步加大；房地產(chǎn)概念股風險形勢進一步惡化。

 

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