需求： 7 月重點(diǎn)跟蹤的消費(fèi)品行業(yè)龍頭股整體持續(xù)改善， 僅大眾及以下白酒和軟飲料需求同比下降。進(jìn)入7 月以來，新一輪疫情再次得到控制。近日全國新增患者持續(xù)下降，北京、上海新增接近歸零，各地線下消費(fèi)政策放寬，消費(fèi)場景得到擴(kuò)展。具體來看，高端及次高端白酒廠強(qiáng)勢地位不改，同比增速最為顯著；啤酒、速凍食品、乳制品、調(diào)味品也持續(xù)正增長；大眾及以下白酒和軟飲料依然疲弱，銷量和收入呈現(xiàn)負(fù)增長。

 

    　　成本： 7 月消費(fèi)品成本整體仍有較大回落，其中方便面現(xiàn)貨成本降幅超7%，調(diào)味品、乳制品概念股和軟飲料現(xiàn)貨成本跌超4%，速凍食品跌幅最小，為0.76%，期貨端啤酒下跌幅度最大，幅度達(dá)6.0%。具體來看，包材部分玻璃期貨、能源現(xiàn)貨跌幅較大，分別為10.2%和8.4%，紙、塑料現(xiàn)貨及期貨跌幅在4%~6%之間；直接原材料部分，棕櫚油跌幅領(lǐng)先，現(xiàn)貨/期貨跌幅分別為19.4%和9.4%，現(xiàn)貨端大包粉和大豆分別下跌8.9%和4.0%，雞肉和蔬菜分別上漲4.8%和14%；期貨端大麥下跌4.1%，大豆上漲2.2%，大米、糖和小麥漲跌幅在1%以內(nèi)。

 

    　　資金：截至7 月29 日，陸股通資金當(dāng)月凈流出210.7 億元（上月凈流入729.6 億元），其中滬股通凈流出118.0 億元，深股通凈流出92.7 億元；食品飲料板塊市值占比為5.7%，較上月增加0.14pct。

 

    　　港股通資金當(dāng)月凈流入17.7 億元（上月凈流入456.7 億元），必需消費(fèi)板塊市值占比為3.7%，較上月減少0.29pct。

 

    　　估值：A 股食品飲料行業(yè)PE（TTM）歷史分位數(shù)處于2011 年至2019 年（較新冠疫情前）的94%百分位；子行業(yè)最新PE 絕對值較低的行業(yè)分別是肉制品和保健品，較高的行業(yè)是啤酒和其他酒類。

 

    　　H 股必需性消費(fèi)行業(yè)PE 歷史分位數(shù)處于2011 年至2019 年的58%；必需性消費(fèi)子行業(yè)最新PE 絕對值較低的行業(yè)分別是包裝食品和超市及便利店，較高的行業(yè)是非酒精飲料、酒精飲料。

 

    　　建議：食品飲料中報喜少憂多，風(fēng)險釋放擇機(jī)布局。7 月投資觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為中性，當(dāng)月A 股食品飲料指數(shù)下跌7.4%，在31 個行業(yè)概念股中排名最后。預(yù)計8 月消費(fèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)，成本壓力繼續(xù)減輕，估值水平有所回落，著眼未來6-12 個月，可能再次出現(xiàn)配置時機(jī)。我們繼續(xù)保持行業(yè)整體中性看法，主要子行業(yè)推薦排序?yàn)椋喝橹破?gt;肉制品>區(qū)域性白酒>高端白酒>方便食品=啤酒>調(diào)味品。繼續(xù)推薦乳制品、肉制品、區(qū)域性白酒，調(diào)高高端白酒和啤酒至樂觀和中性，個股建議關(guān)注貴州茅臺、伊利股份概念股、蒙牛乳業(yè)、中國飛鶴、雙匯發(fā)展、萬洲國際、今世緣、迎駕貢酒、口子窖、金龍魚、涪陵榨菜、青島啤酒（H）、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)等；繼續(xù)謹(jǐn)慎的子行業(yè)主要是調(diào)味品，個股包括海天味業(yè)、中炬高新等。其他消費(fèi)行業(yè)建議關(guān)注個股為貝泰妮、海爾智家、顧家家居、溫氏股份、李寧等。

 

    　　風(fēng)險提示：居民消費(fèi)力恢復(fù)慢，各類疫病再度影響，資金流出股市，原材料概念股價格反彈。

 

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