華能中報(bào)虧損，利空出盡，電力公司整體上漲。7 月18 日我們?cè)凇蛾P(guān)注電力公司中報(bào)業(yè)績(jī)變化》中給出了電力板塊調(diào)整的三個(gè)理由：一是中報(bào)業(yè)績(jī)；二是7月以來高溫疊加來水偏枯；三是7 月13 日華能集團(tuán)低價(jià)中標(biāo)福建省海風(fēng)，核心理由還是華能中期繼續(xù)嚴(yán)重虧損（7 月16 日業(yè)績(jī)預(yù)虧公告披露歸母凈利虧損27～32.4 億元）。7 月27 日華能中報(bào)出爐，利空出盡，我們預(yù)計(jì)公司三季度煤價(jià)將改善，同時(shí)我們認(rèn)為公司將在國資委“兩利四率”考核任務(wù)背景下，維持清潔能源的底線回報(bào)，不會(huì)放棄盈利第一位的戰(zhàn)略，電力公司整體企穩(wěn)上漲。

 

    廣東雙邊協(xié)商交易電概念股價(jià)環(huán)比上漲10%，漲幅修復(fù)至上限20%。22 年7 月以來，來水偏弱，天氣炎熱，電力需求強(qiáng)勢(shì)，南方廣東區(qū)域水電不足帶來電價(jià)環(huán)比+10.2%，廣東電力交易中心：8 月月度中長(zhǎng)期交易綜合價(jià)為547.60 厘/千瓦時(shí)，較基準(zhǔn)價(jià)上浮20.9%；其中雙邊協(xié)商交易（交易標(biāo)的為8 月）/掛牌交易/集中競(jìng)爭(zhēng)交易成交電量分別為14.8/4.3/0.9 億千瓦時(shí)，成交均價(jià)分別為每千瓦時(shí)548.97/541.56/554 厘。關(guān)注：廣州發(fā)展，穗恒運(yùn)A。

 

    6 月二三產(chǎn)用電需求好轉(zhuǎn)，但增速不及居民，顯示真實(shí)用電需求仍在弱化。中電聯(lián)上半年解讀：1、第二產(chǎn)業(yè)用電龍頭股量2.74 萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3%（Q1，Q2 分別+3.0%、-0.2%，6 月+0.8%）。2、第三產(chǎn)業(yè)用電量6938 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.1%。（Q1，Q2 分別+6.2%、0.0%，6 月+10.1%）。3、城鄉(xiāng)居民生活用電量6112 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.6%。（Q1，Q2 分別+11.8%和7.0%，6 月+17.7%）。

 

    上半年用電看投資機(jī)會(huì)：廢棄資源化，電氣機(jī)械，計(jì)算機(jī)通信電子儀器儀表值得重視：1、高技術(shù)及裝備制造業(yè)合計(jì)用電量同比增長(zhǎng)1.8%，其中，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、計(jì)算機(jī)/通信和儀器儀表均超過5%。2、四大高載能行業(yè)合計(jì)+0.2%，其中，化工+4.9%；黑色冶煉-2.8%，建材-4.6%（水泥-16.3%）。3、消費(fèi)品制造業(yè)-0.4%，其中，酒/飲料及精制茶制造業(yè)、食品制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、煙草制品業(yè)用電量均為正增長(zhǎng)。4、其他制造業(yè)+3.3%，其中，廢棄資源綜合利用業(yè)、石油/煤炭及其他燃料加工業(yè)用電量同比分別增長(zhǎng)12.4%和9.3%。

 

    南方電網(wǎng)負(fù)荷新高，廣東氣溫上升1 度，負(fù)荷上升3%。廣東電網(wǎng)：7 月統(tǒng)調(diào)負(fù)荷創(chuàng)新高，達(dá)1.42 億千瓦，較去年最高+4.89%。當(dāng)氣溫達(dá)到35℃以上時(shí)，每增加1℃，對(duì)應(yīng)的負(fù)荷就會(huì)上升300—500 萬千瓦。七月下旬和八月上旬電力負(fù)荷還有新高可能，我們認(rèn)為目前電力供給和煤炭都還有一定變數(shù)。

 

    電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，Q3 盈 利有望上行。我們認(rèn)為火電21 年Q4 盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，多數(shù)公司龍頭股22Q3 受益電量和煤價(jià)，好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。海外電力龍頭PB 普遍在1.5-2 倍，國內(nèi)1.5 倍以下或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國際、華能國際、建投能源，皖能電力，寶新能源龍頭股，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤(rùn)電力，中國電力）；水火并濟(jì)（國電電力，湖北能源，國投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏�、中廣核新能源、福能股份龍頭股、中閩能源、大唐新能源）；水電（長(zhǎng)江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場(chǎng)龍頭股化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。

 

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