與市場(chǎng)不一樣的觀點(diǎn)：成長(zhǎng)重于周期，估值待提升。市場(chǎng)關(guān)心資源品龍頭股價(jià)格對(duì)電池回收盈利的影響。我們認(rèn)為電池回收具備資源價(jià)值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動(dòng)，利潤(rùn)相對(duì)純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報(bào)廢量15 年的持續(xù)增長(zhǎng)是巨大產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長(zhǎng)屬性凸顯。因此，我們周度跟蹤電池回收再生產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格，緊跟盈利能力趨勢(shì)，驗(yàn)證發(fā)展邏輯。

 

    盈利跟蹤：盈利能力穩(wěn)定提升。我們測(cè)算鋰電循環(huán)項(xiàng)目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/07/25~22/07/29）項(xiàng)目平均單位碳酸鋰毛利為16.66 萬(wàn)元/噸，平均單位廢料毛利為2.64萬(wàn)元/噸。本周鋰價(jià)維持平穩(wěn)，鈷價(jià)鎳價(jià)回落，廢電池采購(gòu)系數(shù)呈上升趨勢(shì)，盈利穩(wěn)定，高于2021 年平均。采購(gòu)端折扣系數(shù)保持平穩(wěn)，維持較好的同步變動(dòng)關(guān)系。當(dāng)前生產(chǎn)主要所需液堿、硫酸等藥劑價(jià)格小幅下行后仍處于高位，考慮價(jià)格回落制造成本下行，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

 

    金屬價(jià)格跟蹤：截至2022/07/29，1）鋰價(jià)維持。金屬鋰價(jià)格為297 萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)0%；電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為47.05 萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)+0.1%。2）鈷價(jià)回落。金屬鈷價(jià)格為33.30 萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-2.1%；前驅(qū)體：硫酸鈷價(jià)格為6.33 萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-8.3%。3）鎳價(jià)回落。金屬鎳價(jià)格為18.31 萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-0.4%；前驅(qū)體：硫酸鎳價(jià)格為3.60 萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)0%。4）錳價(jià)回落至2021 年水平。金屬錳價(jià)格為1.62 萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-0.6%；前驅(qū)體：硫酸錳價(jià)格為0.75 萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)0%。

 

    折扣系數(shù)跟蹤：折扣系數(shù)呈上升趨勢(shì)。截至2022/07/29，折扣系數(shù)本周上漲。1）報(bào)廢三元正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均167，本周同比變動(dòng)+18pct；2）三元極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均175，本周同比變動(dòng)+18pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系數(shù)平均166，本周同比變動(dòng)+18pct；4）三元電池料（Li≥3.5%）折扣系數(shù)平均162，本周同比變動(dòng)+18pct；5）三元正極料（Li≥3%）折扣系數(shù)平均159，本周同比變動(dòng)+18pct；6）鈷酸鋰正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均124，本周同比變動(dòng)+11pct；7）鈷酸鋰極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均132，本周同比變動(dòng)+11pct。

 

    制造成本跟蹤：藥劑成本仍在高位。截至2022/07/20，1）液堿龍頭股（32%）價(jià)格為1148 元/噸，7 月同比變動(dòng)-4.5%，年初至今同比變動(dòng)+16.4%。2）硫酸（98%）價(jià)格為801 元/噸，7 月同比變動(dòng)-13.6%，年初至今同比變動(dòng)+50.6%

 

    行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：1）世界動(dòng)力電池概念股大會(huì)：動(dòng)力電池回收風(fēng)口已至，緩解資源瓶頸龍頭股約束 助推產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展；2）格林美與瑞浦蘭鈞能源/山河智能合作 加速布局動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)。

 

    投資建議：鋰電概念股循環(huán)十五年高景氣長(zhǎng)坡厚雪，再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展。重點(diǎn)推薦：天奇股份、寧德時(shí)代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材；建議關(guān)注：光華科技、格林美、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)、廈門鎢業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池裝機(jī)不及預(yù)期，動(dòng)力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價(jià)格下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

 

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