事件概述

 

    8 月2 日，澳洲鋰礦供應(yīng)商Pilbara Minerals (PLS)發(fā)布公告稱(chēng)，公司在電池材料龍頭股交易所 (“BMX”) 完成了一筆鋰精礦現(xiàn)貨拍賣(mài)，數(shù)量 5000 干噸，5.5%（氧化鋰品位），公司傾向接受最高報(bào)價(jià)6350美元/干噸（SC 5.5，F(xiàn)OB黑德蘭港），預(yù)計(jì)將于 2022 在30 分鐘的拍賣(mài)窗口中，總共收到67 份在線競(jìng)標(biāo)，廣泛的合格買(mǎi)家對(duì)參與和競(jìng)標(biāo)都有強(qiáng)烈的興趣。Pilbara 打算接受最高的出價(jià)，即6350美元/公噸（SC5.5，黑德蘭港離岸價(jià)），按比例計(jì)算，鋰精礦概念股（概念股包括運(yùn)費(fèi)）相當(dāng)于約7012 美元/公噸（SC6.0，中國(guó)到岸價(jià)）。根據(jù)拍賣(mài)條款，現(xiàn)在要求競(jìng)標(biāo)者在24 小時(shí)內(nèi)簽訂銷(xiāo)售合同，要求在幾周內(nèi)支付10%的定金，并在2022 年8 月中旬之前提交一份由認(rèn)可的銀行開(kāi)具的不可撤銷(xiāo)的信用證。

 

    ?鋰精礦成交價(jià)7012 美元/噸，鋰鹽加工成本為45.26萬(wàn)元/噸

 

    8 月2 日，PLS 在BMX 平臺(tái)完成的鋰精礦競(jìng)拍價(jià)格為6350 美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC 6.0 計(jì)算，加上運(yùn)費(fèi)，折7012 美元/噸（中國(guó)到岸價(jià)），據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)，當(dāng)日美元兌人民幣匯率中間價(jià)6.7462 元，按照碳酸鋰加工費(fèi)2.5萬(wàn)元/噸計(jì)算，折碳酸鋰成本45.26 萬(wàn)元/噸（含增值稅）。相較于7 月13 日的拍賣(mài)成交的價(jià)格6188 美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC 6.0 計(jì)算，加上每噸90 美元/噸運(yùn)費(fèi)，折6841 美元/噸，據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)，7 月13 日美元兌人民幣匯率中間價(jià)6.7282 元，折碳酸鋰成本44.11 萬(wàn)元/噸（含增值稅）。此次拍賣(mài)價(jià)格穩(wěn)中有升，中國(guó)鋰鹽加工廠按人民幣計(jì)價(jià)的碳酸鋰成本亦呈上漲趨勢(shì)，電池級(jí)碳酸鋰國(guó)內(nèi)的價(jià)格從7 月13 日至今僅上漲0.25 萬(wàn)元/噸，加工成本上漲幅度明顯高于電池級(jí)碳酸鋰上漲。2022 年下半年下游趕工，鋰鹽需求旺盛，原材料大幅上漲的情況下，后續(xù)鋰鹽價(jià)格大概率上漲。

 

    ?2022Q2 澳洲鋰精礦降低品位提高產(chǎn)量，實(shí)際新項(xiàng)目增量有限

 

    2022Q2，澳洲Mt Cattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、MtPilgangoora、Mt Ngungaju（原Altura）以及Mt Wodgina（Q2復(fù)產(chǎn)）六座礦山處于在產(chǎn)狀態(tài)，合計(jì)生產(chǎn)59.88 萬(wàn)噸鋰輝石精礦（折SC6），環(huán)比增長(zhǎng)25.80%，同比增長(zhǎng)32%。六座礦山合計(jì)銷(xiāo)售60.60 萬(wàn)噸鋰精礦，環(huán)比增加24.92%，此處假設(shè)Greenbushes 季度產(chǎn)銷(xiāo)量相等，總體基本符合預(yù)期。細(xì)分來(lái)看，除了Greenbushes 實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)外，其余礦山增量有限，甚至出現(xiàn)產(chǎn)量下滑。其中Mt Cattlin 二季度產(chǎn)量2.48 萬(wàn)噸，同比-61%，環(huán)比-49%；Mt Marion 產(chǎn)量8.88 萬(wàn)噸（已折SC6）， 同比-12%，環(huán)比+17.5%，期間礦石開(kāi)采量由于低品位過(guò)渡礦石的開(kāi)采，鋰輝石精礦出貨量略低于指引，通過(guò)降低鋰精礦品位，提高產(chǎn)量，2022Q2 高品位產(chǎn)品產(chǎn)量占比僅有7.1%，而2022Q1 高品位質(zhì)量占比為17%，2021Q2 為64.1%；Pilbara 二季度鋰精礦出貨平均品位為5.4%，出現(xiàn)小幅下滑，主要系為應(yīng)對(duì)客戶日益增長(zhǎng)的需求，公司調(diào)整生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)策略，降低目標(biāo)產(chǎn)品品位，從而最大限度地提高銷(xiāo)量以充分利用當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)的優(yōu)勢(shì)。綜上所述，部分成熟澳礦均采用降低品位來(lái)實(shí)現(xiàn)精礦產(chǎn)量提升，而實(shí)際新增鋰精礦產(chǎn)量有限。在此背景下，我們判斷2022Q3 澳礦增量依然有限，并且鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格將繼續(xù)環(huán)比上漲。

 

    ?鋰精礦價(jià)格維持高位，一體化企業(yè)優(yōu)勢(shì)盡顯

 

    PLS 最近5 次在BMX 平臺(tái)完成的現(xiàn)貨交易價(jià)格均超過(guò)了6000美元/噸（CIF 中國(guó)），遠(yuǎn)高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)（PLS：4267 美元/噸；Allkem：4992 美元/噸），這也進(jìn)一步支撐了我們對(duì)于2022Q3 鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)進(jìn)一步上漲的判斷。按照今天拍賣(mài)的鋰精礦價(jià)格計(jì)算，鋰鹽廠扣除所得稅及其余費(fèi)用后的單噸加工凈利潤(rùn)已不足3 萬(wàn)元/噸，這較2022Q1 外購(gòu)鋰精礦加工鋰鹽的單噸16 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)而言，利潤(rùn)空間已經(jīng)大幅壓縮。進(jìn)入下半年以后，下游新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈均有趕工意愿，這將加大鋰鹽消耗，也將支撐后續(xù)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。預(yù)計(jì)2022Q4/2023Q1，在鋰鹽價(jià)格有望重啟上漲趨勢(shì)的情況下，鋰精礦會(huì)保持追漲態(tài)勢(shì)。隨著鋰精礦價(jià)格持續(xù)上漲，鋰鹽加工龍頭股成本陡增，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已大幅向上游鋰礦資源端轉(zhuǎn)移。精礦上漲導(dǎo)致的成本抬升，勢(shì)必會(huì)加速一體化企業(yè)和加工企業(yè)的利潤(rùn)分化，上游鋰礦資源有保障的一體化企業(yè)在成本可控的情況下，鋰鹽的單噸利潤(rùn)會(huì)明顯高于通過(guò)包銷(xiāo)澳洲鋰精礦來(lái)加工的純鋰鹽加工商，一體化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力明顯。

 

    投資建議：

 

    PLS 在8 月份首次拍賣(mài)中，成交價(jià)格再次上漲，至7012 美元/噸。而此時(shí)國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格尚未開(kāi)啟上漲趨勢(shì)，鋰鹽加工廠利潤(rùn)再次被壓縮。我們判斷，鋰鹽價(jià)格有望在下半年下游趕工需求下再次回升到前期高位甚至進(jìn)一步突破。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已大幅向上游鋰礦資源端轉(zhuǎn)移，鋰鹽加工廠和一體化企業(yè)噸利潤(rùn)分化會(huì)愈加明顯，在此建議大家關(guān)注上下游一體化的企業(yè)。推薦關(guān)注阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的【川能動(dòng)力】；近期首噸粗制磷酸鋰順利出產(chǎn)的【金圓股份】；甘孜州134 號(hào)脈在采的【融捷股份】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的【江特電機(jī)】。

 

    受益標(biāo)的有格林布什礦山未來(lái)5 年一直在增產(chǎn)且可以通過(guò)代工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量放量的【天齊鋰業(yè)】。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    1）下游消費(fèi)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；

 

    2）鋰精礦概念股開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；

 

    3）鋰鹽供需明顯改善，鋰鹽價(jià)格快速回落

 

    4）澳洲鋰精礦供應(yīng)產(chǎn)能快速擴(kuò)張。

 

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