光伏熱場供需逐步寬松，成本為王。1）特點：光伏熱場概念股是用在硅片拉晶過程中的耗材，主要包括熱場四大件：坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等。碳/碳復(fù)材性價比高、安全性強(qiáng)，適應(yīng)大尺寸單晶熱場制備，對等靜壓石墨材料概念股形成替代，20 年碳/碳熱場四大件滲透率分別約95%、60%、55%、5%。隨著熱場系統(tǒng)大型化以及N 型硅片滲透率提升，碳/碳復(fù)材滲透率有望繼續(xù)提升。2）供需：在硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速擴(kuò)張、碳/碳復(fù)材尺寸大型化以及滲透率不斷提升下，我們預(yù)計22-23 年碳碳熱場需求分別為6625、9199 噸，YoY+42.6%、38.9%。2022-2023 年為新增產(chǎn)能釋放期，我們預(yù)計行業(yè)有效供給將分別達(dá)6958、9917 噸，YoY+76.8%、42.5%，總體供需格局將逐步偏寬松。3）競爭要素：

 

    　　行業(yè)產(chǎn)品性能指標(biāo)相當(dāng)，均價接近，企業(yè)間毛利率差異主要來自成本，成本差異主要來自制造費(fèi)用龍頭股及直接材料成本控制。龍頭企業(yè)通過工藝優(yōu)化+采用快速氣相沉積法+設(shè)備自研，可大幅降低折舊和輔料成本，制造費(fèi)用較同業(yè)低約20 萬/噸。龍頭企業(yè)自制預(yù)制體，相較同業(yè)外采，可降低原材料成本約5 萬/噸。

 

    　　半導(dǎo)體熱場滲透率提升加速，航空航天領(lǐng)域需求高景氣。1）半導(dǎo)體熱場：相較于光伏熱場材料（P 型、N 型單晶對灰分要求分別為小于200ppm、100ppm），半導(dǎo)體熱場材料對灰分要求更高，需小于30ppm。半導(dǎo)體熱場材料認(rèn)證壁壘高、周期長、產(chǎn)品供應(yīng)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，目前仍以高純等靜壓石墨產(chǎn)品為主，國產(chǎn)化程度低。硅片大型化有望推動半導(dǎo)體熱場中碳碳材料滲透率提升，此外，在半導(dǎo)體國產(chǎn)化趨勢下，半導(dǎo)體熱場國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。2）航空航天：C/C 復(fù)合材料被應(yīng)用于火箭熱構(gòu)件，是目前喉襯的最佳材料。航天強(qiáng)國+軍事強(qiáng)國建設(shè)，為火箭喉襯提供了廣闊的市場空間。喉襯市場壁壘高，玩家較少，主要為少數(shù)大型國有企業(yè)，格局更優(yōu)。3）其他領(lǐng)域：C/C 復(fù)材因其強(qiáng)度大、耐高溫特性被用于真空熱處理領(lǐng)域，市場規(guī)模雖然不大但產(chǎn)品毛利水平較高。先進(jìn)碳基復(fù)合材料制備的密封環(huán)，相較金屬及合金密封環(huán)具有明顯的性能優(yōu)勢，已經(jīng)在機(jī)械密封耐磨領(lǐng)域得到了較大程度的推廣，滲透率有望持續(xù)提升。

 

    　　龍頭企業(yè)快速擴(kuò)張，競爭優(yōu)勢持續(xù)領(lǐng)先。1）金博股份：聚焦碳基復(fù)合材料業(yè)務(wù)概念股，產(chǎn)品性能卓越，持續(xù)技術(shù)突破+產(chǎn)業(yè)化，逐漸成長為平臺型企業(yè)。公司依托現(xiàn)有技術(shù)拓展碳陶剎車盤、儲氫瓶、碳化硅、碳紙、氫氣等新興領(lǐng)域，新業(yè)務(wù)有望接力碳碳復(fù)材熱場部件，成為公司第二增長曲線。2）天宜上佳：公司在持續(xù)深耕摩擦制動主業(yè)的同時，積極開拓碳基復(fù)合材料相關(guān)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品體系從軌道交通單一業(yè)務(wù)擴(kuò)大至新能源等多品類業(yè)務(wù)，致力于發(fā)展成為綠能新材料概念股創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用平臺型公司。3）楚江新材：深耕銅材領(lǐng)域，也是國內(nèi)獨(dú)家軍品碳纖維預(yù)制體供應(yīng)商，并向光伏熱場材料領(lǐng)域拓展。4）中天火箭：以固體火箭高性能材料技術(shù)為基礎(chǔ)，拓展碳碳復(fù)合材料業(yè)務(wù)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。

 

    　　投資建議：在光伏、半導(dǎo)體、航空航天等領(lǐng)域拉動，以及碳/碳復(fù)材滲透率持續(xù)提升下，碳/碳復(fù)材龍頭股需求望保持快速增長。龍頭企業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，成本優(yōu)勢有望持續(xù)領(lǐng)先。我們重點建議關(guān)注碳/碳復(fù)材龍頭金博股份龍頭股、天宜上佳、楚江新材、中天火箭等。

 

    　　風(fēng)險提示：技術(shù)變革、行業(yè)價格大幅下滑、原材料和能源價格大幅上漲、行業(yè)供需測算有偏差風(fēng)險、使用信息滯后或更新不及時風(fēng)險。

 

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