近期，海外模組廠商面臨中國廠商的巨大競爭壓力而被迫進行資產(chǎn)整合。海外模組概念股廠商試圖尋求“安全、質(zhì)量、價值觀”等方面的差異化競爭優(yōu)勢，但其面臨競爭力（費用投入）和利潤率（盈水平）的兩難問題仍未解決。中國廠商在生產(chǎn)及供應(yīng)鏈成本、人力成本以及客戶服務(wù)等方面依然具備顯著的競爭優(yōu)勢。

 

    　　我們認為，中國廠商將率先且持續(xù)受益于萬物智聯(lián)時代下通信模組行業(yè)高速增長的紅利。同時，我們認為物聯(lián)網(wǎng)平臺概念股將是下一個市場焦點爭奪，中國廠商有望憑借積累的龐大物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)和客戶群體實現(xiàn)市場突破，挖掘數(shù)據(jù)智能、拓展產(chǎn)業(yè)鏈價值。我們重點推薦全球物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭移遠通信、廣和通，建議關(guān)注美格智能。

 

    　　 近期，海外通信模組廠商收購并購事件頻發(fā)：

 

    　　① 2022 年7 月29 日，海外通信模組廠商Telit 宣布收購Thales 的物聯(lián)網(wǎng)通信模組業(yè)務(wù)。根據(jù)兩家公司發(fā)布的公告，此次交易中，Telit 將自身20%股權(quán)用作交易對價收購Thales 通信模組業(yè)務(wù)。Telit 1998 發(fā)布第一款M2M 模組，2010 年收購摩托羅拉的M2M 模組業(yè)務(wù)，成為全球最大的通信模組廠商之一（CY2015 占據(jù)全球20%出貨量份額）。Thales 為超大型跨國軍工企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及航空/通信/軍事防御與公共安全。2017 年Thales 收購歐洲數(shù)字安全廠商金雅拓，同時間接收購了前西門子物聯(lián)網(wǎng)通信模組部門（CY2015占據(jù)全球18%份額）。

 

    　�、� 據(jù)彭博社8 月2 日消息，SMTC 先科電子計劃收購海外模組廠商SierraWireless。Sierra Wireless 同樣為傳統(tǒng)海外模組巨頭（CY2015 占據(jù)全球19%份額），2017 年將其前裝車載通信模組業(yè)務(wù)出售給廣和通參股子公司銳凌無線。SMTC 先科電子成立于1985 年，聚焦模擬電路和混合信號半導(dǎo)體產(chǎn)品供應(yīng)商，在射頻信號的調(diào)諧處理等技術(shù)上面具有深厚積累。

 

    　　 全球東升西落，中國模組廠商已經(jīng)成為全球龍頭。根據(jù)Counterpoint 數(shù)據(jù)，2015年以Telit、Sierra Wireless、Thales、U-blox 為首的海外模組廠商占據(jù)全球65%出貨量份額。2020 年，上述四家海外廠商的份額收縮至16%，而以移遠通信、廣和通為代表的中國廠商份額提升至60%以上。2022Q2 Telit、Sierra Wireless、Thales 出貨量份額進一步下滑至4.6%/3.7%/3.2%。究其本質(zhì)，海外廠商面臨競爭力（費用投入）和利潤率（盈水平）的兩難選擇：（1）國內(nèi)產(chǎn)品性價比更高、競爭力更強，低端場景快速替代、高端場景逐步替代，迅速拉低海外廠商毛利率；（2）海外人力及工程師成本高企，5G 模組研發(fā)需要持續(xù)大量研發(fā)投入，若海外模組廠商想維持競爭力則費用率將大幅提升。

 

    　　 海外模組概念股廠商試圖通過差異化競爭逆轉(zhuǎn)頹勢，同時加速轉(zhuǎn)型為物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案廠商。為了逆轉(zhuǎn)頹勢，海外廠商試圖通過強調(diào)其“安全”、“高質(zhì)量”以及“品牌價值觀”等方式進行差異化競爭。在Telit 和Thales 聯(lián)合發(fā)布會上，TelitCEO 強調(diào)“兩家公司從一開始就把安全和質(zhì)量作為品牌承諾的一部分”，同時Thales CEO 認為“兩家公司的合作將在競爭激烈的全球物聯(lián)網(wǎng)市場中提供獨特的價值主張。雙方也將基于Thales 在網(wǎng)絡(luò)國防安全方面的技術(shù)加強在物聯(lián)網(wǎng)安全的合作，努力打造“西方領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)方案商”，針對中國廠商競爭的意圖非常明顯。此外，海外模組廠商正加速轉(zhuǎn)型為物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案與平臺廠商。

 

    　　2020 年在出售其車載業(yè)務(wù)龍頭股前，Sierra Wireless 公司經(jīng)營持續(xù)惡化，2020 年收入同比下滑37%、歸母凈利潤自2018 年起連續(xù)四年虧損。而后Sierra Wireless正式向物聯(lián)網(wǎng)平臺廠商轉(zhuǎn)型，并加強與云廠商的合作。2021 年，Sierra Wireless　　收入重回正增長，且軟件和服務(wù)收入占比持續(xù)提升，月度經(jīng)常性收入（recurringrevenue）穩(wěn)定增長。

 

    　　 中國模組廠商競爭優(yōu)勢地位并未發(fā)生變化，強者恒強格局已定。雖然海外廠商進入加速整合時期，但本質(zhì)上造成海外廠商份額較低的兩大核心因素并未有根本改善。國內(nèi)廠商在生產(chǎn)及供應(yīng)鏈成本、人力成本以及客戶服務(wù)方面都處于絕對優(yōu)勢。

 

    　　此外，疊加通信模組行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著——規(guī)模越大的模組廠商在運營商認證、芯片平臺、芯片返利、研發(fā)投入、渠道體系等方面越有優(yōu)勢，中國廠商的優(yōu)勢隨著規(guī)模擴大而愈發(fā)明顯，強者恒強格局已定。

 

    　　 物聯(lián)網(wǎng)云平臺有望成為新的物聯(lián)網(wǎng)爭奪焦點。物聯(lián)網(wǎng)平臺是挖掘物聯(lián)網(wǎng)龐大數(shù)據(jù)智能的關(guān)鍵和核心環(huán)節(jié)，我們認為物聯(lián)網(wǎng)平臺/云平臺將成為各方新的爭奪焦點。根據(jù)IoT Anaylst 數(shù)據(jù)。2020 年全球物聯(lián)網(wǎng)平臺市場規(guī)模為50 億美元，預(yù)計2026 年該市場將增長至280 億美元，2020-2026 年五年CAGR 高達33%，基于云的物聯(lián)網(wǎng)平臺將顯著推動該市場增長。以移遠通信和廣和通為代表的中國模廠商有望憑借通信模組業(yè)務(wù)積累的龐大物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)和客戶群體實現(xiàn)市場突破。

 

    　　 風(fēng)險因素：5G 及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進展不及預(yù)期；產(chǎn)品創(chuàng)新概念股及市場拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險等。

 

    　　 投資策略：2021 年，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組概念股總出貨量分別為4.2 億片，同比+59%。

 

    　　2022 年，全球物聯(lián)網(wǎng)通信模組高景氣延續(xù)。近期，海外模組廠商面臨中國廠商的巨大競爭壓力而被迫進行資產(chǎn)整合。海外模組廠商試圖尋求“安全、質(zhì)量、價值觀”等方面的差異化競爭優(yōu)勢，但其面臨競爭力（費用投入）和利潤率（盈水平）的兩難問題仍未解決。中國廠商在生產(chǎn)及供應(yīng)鏈成本、人力成本以及客戶服務(wù)等方面依然具備顯著的競爭優(yōu)勢。我們認為，中國廠商將率先且持續(xù)受益于萬物智聯(lián)時代下通信模組行業(yè)高速增長的紅利。同時，我們認為物聯(lián)網(wǎng)平臺將是下一個市場焦點爭奪，中國廠商有望憑借積累的龐大物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)和客戶群體實現(xiàn)市場突破，挖掘數(shù)據(jù)智能、拓展產(chǎn)業(yè)鏈價值。我們重點推薦全球物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭移遠通信龍頭股、廣和通，建議關(guān)注美格智能。

 

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