本報告導(dǎo)讀：

 

    　　歐洲能源概念股危機日益嚴峻，炎夏將過，冬季采暖將成為核心需求痛點。為應(yīng)對天然氣緊張及高昂能源價格，熱泵將成為最佳解決方案，國內(nèi)熱泵出口企業(yè)有望受益需求增長。

 

    　　摘要：

 

    　　歐洲采暖結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)型，能源危機概念股有望加速向熱泵龍頭股轉(zhuǎn)型：歐洲目前采暖手段技術(shù)龍頭股共有5 種：1）直接采暖；2）電加熱；3）鍋爐；4）熱泵；5）太陽能熱系統(tǒng)。鍋爐為主要采暖手段，其中傳統(tǒng)鍋爐與冷凝鍋爐在整體采暖設(shè)備中各占約45%，熱泵等其他新型采暖技術(shù)占10%。

 

    　　歐洲最大市場德國、法國、意大利傳統(tǒng)鍋爐采暖比例較高，亟待轉(zhuǎn)型。

 

    　　近年來，歐洲采暖方案不斷從傳統(tǒng)鍋爐向冷凝鍋爐轉(zhuǎn)型，但現(xiàn)階段卻不能完全應(yīng)對當(dāng)前能源緊張、能源價貴的局面，我們認為這次能源危機有望促成歐洲采暖市場加速熱泵技術(shù)的推廣，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

 

    　　歐洲熱泵需求快速提升，長期空間巨大：根據(jù)EHPA最新數(shù)據(jù)顯示，2021 年歐洲熱泵機組銷售量增長34%，創(chuàng)歷史新高，2015-2021CAGR達到16%。而當(dāng)前熱泵安裝存量占歐洲供暖市場總規(guī)模12%左右，成長空間巨大。根據(jù)國際能源署（IEA）發(fā)布的零碳目標“2045 年歐洲主要國家一半的供暖需求將由熱泵取代”進行測算，2045 年歐洲熱泵需求將達到1.11 億臺，中期預(yù)估2030 年增量將達到3800 萬臺，按照當(dāng)前我國出口均價測算，市場規(guī)模超千億元。

 

    　　熱泵市場格局分散，國內(nèi)企業(yè)有望受益歐洲需求：歐洲：熱泵機組供應(yīng)廠商主要有：NIBE、ATLANTIC、博世、威能、大金歐洲、菲斯曼等。目前行業(yè)較為分散，尤其家用領(lǐng)域規(guī)模還處于起步階段；國內(nèi)：

 

    　　1）整機：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，芬尼科技是行業(yè)出口領(lǐng)域龍頭，占據(jù)接近1/4 份額；白電龍頭企業(yè)依靠在空調(diào)領(lǐng)域技術(shù)的積淀，在熱泵機組出口中也占據(jù)一定份額，其中美的較為領(lǐng)先，但整體集中度較為分散。2）零部件：空氣源熱泵與空調(diào)的上游相對一致，海立股份、三花智控、盾安環(huán)境有望受益。

 

    　　投資建議：歐洲能源危機日益嚴峻，炎夏將過，冬季采暖將成為核心需求痛點。為應(yīng)對天然氣緊張及高昂能源價格，熱泵將成為最佳解決方案，國內(nèi)熱泵出口企業(yè)有望受益長期需求提升。個股方面推薦空氣源熱泵機組主要供應(yīng)商，海爾智家（14.85X）、美的集團龍頭股（11.44X）、格力電器（7.33X）。

 

    　　風(fēng)險提示：歐洲為應(yīng)急重啟傳統(tǒng)化石能源采暖，采暖脫碳計劃暫停；能源龍頭股價格補貼對熱泵技術(shù)推廣或形成阻礙；歐洲補貼退坡，不利于熱泵需求釋放；熱泵出口市場目前集中度較低，行業(yè)格局較差，競爭嚴峻

 

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