核心觀點(diǎn)（行業(yè)評(píng)級(jí)：增持）

 

    　　消費(fèi)建材概念股的成長(zhǎng)屬性大于其周期屬性，眾多細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模都是千億級(jí)別，是建材行業(yè)“長(zhǎng)坡厚雪”的優(yōu)質(zhì)賽道。

 

    　　2021年下半年以來(lái)，受房地產(chǎn)資金緊張、行業(yè)需求下行、原材料價(jià)格大幅上漲影響，板塊行情調(diào)整較大。而我們認(rèn)為當(dāng)前“保交樓”政策的推動(dòng)下，將有望促進(jìn)2022年下半年房地產(chǎn)竣工端邊際修復(fù)，消費(fèi)建材在需求端也將呈現(xiàn)回暖。中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)建材龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升的邏輯持續(xù)演繹。

 

    　　從銷售渠道上來(lái)看，消費(fèi)建材的銷售渠道主要分為經(jīng)銷模式與工程模式兩大類，其中經(jīng)銷業(yè)務(wù)面向零售市場(chǎng)（C端），消費(fèi)建材生產(chǎn)企業(yè)與經(jīng)銷商買斷式經(jīng)銷，終端多為普通家裝；工程業(yè)務(wù)主要面向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商（大B端）、整裝/家裝公司（小B端）等工程客戶（B端）進(jìn)行批量供貨銷售。以B端為主要渠道的公司，業(yè)務(wù)布局廣度、產(chǎn)能強(qiáng)度以及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本端下降是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。以C端為主要渠道的公司品牌效應(yīng)能夠帶來(lái)的效果非常顯著，形成方式包括獨(dú)創(chuàng)商業(yè)模式概念股、產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬等，帶來(lái)的收益為終端產(chǎn)品溢價(jià)；經(jīng)銷模式以及對(duì)經(jīng)銷商的控制能力也體現(xiàn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

 

    　　從產(chǎn)品端來(lái)看，消費(fèi)建材主要分為塑料管道、建筑防水（防水卷材概念股、防水涂料）龍頭股、保溫材料、建筑五金龍頭股、墻面涂料、石膏板、建筑陶瓷、裝飾板材、吊頂?shù)燃?xì)分賽道。在消費(fèi)建材全景圖的第一篇報(bào)告中我們梳理了塑料管道、建筑防水、建筑陶瓷和石膏板四個(gè)賽道，本篇中我們繼續(xù)觀察涂料和板材這兩個(gè)細(xì)分賽道。

 

    　　重點(diǎn)推薦：東方雨虹，偉星新材，北新建材

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、基建龍頭股與房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；原材料龍頭股及大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款逾期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)集中度提升不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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