家居：強現(xiàn)實、弱預(yù)期，家居龍頭布局正當(dāng)時。受地產(chǎn)概念股數(shù)據(jù)走弱、斷貸等影響，家居板塊估值再臨低點，后續(xù)政策力度有望加大，刺激板塊供需復(fù)蘇、且竣工端直接關(guān)乎民生，有望回補。家居疫后消費回補逐步顯現(xiàn)，龍頭經(jīng)營仍處修復(fù)通道，本輪家居集中度提升邏輯極強，家居龍頭增速跑贏行業(yè)30%以上，內(nèi)銷增速-地產(chǎn)行業(yè)增速差值持續(xù)拉大。龍頭企業(yè)能力升級，具體表現(xiàn)為：品牌矩陣覆蓋維度廣，品類拓展至全屋、場景式消費，渠道前置力度加強且建立全鏈條用戶服務(wù)能力等；此外，主要增長驅(qū)動力轉(zhuǎn)向同店增長，2021 年歐派、顧家單店收入分別同比+33.6%、+45.1%，未來一年將是龍頭業(yè)績驗證期、長期成長空間充足，強alpha 龍頭憑借穩(wěn)健業(yè)績有望穿越周期、估值中樞穩(wěn)定向上。推薦顧家家居、歐派家居、喜臨門，關(guān)注慕思股份、敏華控股、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜、江山歐派、王力安防等。

 

    　　造紙：布局順周期，需求復(fù)蘇龍頭股、盈利修復(fù)。1）特種紙：商業(yè)模式更優(yōu)，龍頭企業(yè)普遍完成2-3 輪提價，提價效應(yīng)預(yù)計Q2 開始顯現(xiàn)，噸盈利環(huán)比上行；此外，紙漿中期產(chǎn)能增量較多、供需失衡，預(yù)計2022Q4 漿價向下概率較大，貢獻利潤彈性；目前估值仍處歷史偏低位置，ROE 回升背景下板塊估值有望繼續(xù)修復(fù)。推薦產(chǎn)品布局多元&優(yōu)化、成長路徑清晰的仙鶴股份，重點關(guān)注華旺科技、五洲特紙。2）大宗紙：漿紙方面，7 月規(guī)模型紙廠挺價為主，伴隨國內(nèi)需求改善，企業(yè)盈利進入環(huán)比修復(fù)通道；箱板瓦楞紙方面，下游需求延續(xù)弱勢，供需矛盾凸顯，預(yù)計紙價底部企穩(wěn)。關(guān)注成長明確，林漿紙一體化的太陽紙業(yè)，建議關(guān)注山鷹國際、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)。

 

    　　新型煙草：全球滲透率穩(wěn)升，后監(jiān)管時代回歸替煙。全球滲透率穩(wěn)升，四大煙草龍頭繼續(xù)加強布局，監(jiān)管逐步落地、不確定性趨弱，目前海外靜待英美煙草拳頭產(chǎn)品VUSE ALTO 通過PMTA 審核，國內(nèi)新國標(biāo)“煙草”口味產(chǎn)品動銷將成重點觀察方向，我們認為風(fēng)味限制有望促進行業(yè)回歸替煙本質(zhì)，行業(yè)具成癮性、口味限制不改長期成長。此外，根據(jù)我們測算，稅率預(yù)計參照現(xiàn)有卷煙體系，行業(yè)利潤率回歸常態(tài)，但龍頭企業(yè)可憑借規(guī)�；�、自動化、議價能力強等多重優(yōu)勢平滑加稅影響。推薦霧化產(chǎn)業(yè)鏈思摩爾國際，關(guān)注HNB 產(chǎn)業(yè)鏈華寶國際、勁嘉股份、順灝股份&東風(fēng)股份、集友股份、仙鶴股份。

 

    　　出口：海外需求承壓，盈利彈性顯現(xiàn)。美國通脹高企、持續(xù)加息，影響消費信心，零售商庫存壓力顯現(xiàn)、進去去庫階段，國內(nèi)出口板塊景氣承壓；但是，2022 年海運/大宗/匯率/關(guān)稅等多維擾亂因素同時出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，出口利潤彈性有望釋放。1）匯率：根據(jù)我們測算，人民幣若貶值5%，預(yù)計久祺股份/夢百合/永藝股份/樂歌股份/匠心家居/麒盛科技/恒林股份/共創(chuàng)草坪凈利率將提升5.53 /4.33 /4.11 /4.06 /3.94 /3.91 /3.66 /3.50pct；2）關(guān)稅：關(guān)稅豁免預(yù)期增強，若豁免，預(yù)計麒盛科技/樂歌股份/永藝股份/顧家家居/久祺股份凈利率分別提2.01/1.31/0.64/0.25/0.24pct；3）原料：若綜合原材料價格下跌5%，永藝/恒林/共創(chuàng)草坪/浙江自然/樂歌/夢百合凈利率將分別提升3.19/2.94/2.27/2.14/1.85/1.24pct。

 

    　　包裝：行業(yè)加速整合，盈利中樞有望上行。1）紙包裝：行業(yè)空間廣闊、集中度低位，消費升級&產(chǎn)業(yè)升級，龍頭競爭優(yōu)勢放大。目前紙價同比下降、成本壓力趨緩，需求端消費電子即將迎來旺季，煙酒等消費復(fù)蘇，推薦短期利潤率環(huán)比改善，中期成長多元、中樞利潤有望向上的裕同科技，關(guān)注勁嘉股份。2）金屬包裝：受益于啤酒罐化率提升，需求穩(wěn)健增長；原材料價格已高位回落，金屬包裝行業(yè)供需格局改善，行業(yè)整體盈利有望中樞上移，建議關(guān)注奧瑞金。

 

    　　消費：疫后需求復(fù)蘇，把握長期價值。6 月電商物流龍頭股綜合指數(shù)環(huán)比+2.7%，動銷好轉(zhuǎn)趨勢顯現(xiàn)；社零總額同比+3.1%，增速環(huán)比+9.8pct，預(yù)計2022H2 有望持續(xù)修復(fù)。1）疫后需求復(fù)蘇，龍頭把握產(chǎn)品&渠道變革，市占率穩(wěn)定向上，長期布局價值顯現(xiàn)，推薦晨光股份、百亞股份；2）漿價回落有望貢獻利潤彈性的中順潔柔；3）高景氣賽道，近視防控長期滲透率提升邏輯順暢，明月鏡片離焦鏡具備高性價比且產(chǎn)品線更為豐富，有望貢獻增長亮點。

 

    　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)超預(yù)期下行風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；原材料龍頭股價格超預(yù)期波動風(fēng)險；假設(shè)和測算誤差風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票