全球工程機(jī)械概念股為萬(wàn)億級(jí)別賽道，國(guó)產(chǎn)龍頭競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)全球工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模龐大，根據(jù)Statista，2020 年全球工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模約為1363 億美元，預(yù)計(jì)2030 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2346 億美元，CAGR 為5.6%。全球工程機(jī)械市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的成熟階段，逐漸形成“現(xiàn)有龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)博弈”的競(jìng)爭(zhēng)格局。國(guó)產(chǎn)龍頭徐工機(jī)械、三一重工與中聯(lián)重科經(jīng)過(guò)多年探索，雖然與海外龍頭相比仍有差距，但全球競(jìng)爭(zhēng)力正不斷增強(qiáng)。2021 年，我國(guó)共有10 家企業(yè)進(jìn)入全球前50 強(qiáng)工程機(jī)械企業(yè)，相較2019 年有明顯提升。

 

    16 年后挖機(jī)出口保持30%+增長(zhǎng)，21 年增長(zhǎng)提速接近翻倍，市場(chǎng)分布更趨多元國(guó)內(nèi)龍頭近年持續(xù)推進(jìn)海外拓展，16 年后挖機(jī)出口持續(xù)保持30%+增長(zhǎng)，21 年增長(zhǎng)提速接近翻倍。2022 年以來(lái)，出口維持高增，1-6 月我國(guó)累計(jì)出口挖掘機(jī)同比+72.2%。與此同時(shí)，挖機(jī)出口龍頭股占總銷量比重持續(xù)提升，由2020 年的11%左右提升至2021 年的20%，2022 年1-6 月占比進(jìn)一步提升至36%。21 年后挖機(jī)出口增長(zhǎng)提速，主要源于龍頭主機(jī)廠商綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，并在國(guó)內(nèi)周期下行后加大海外拓展力度，同時(shí)海外北美、東南亞等市場(chǎng)施工需求亦較為景氣。值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)主機(jī)龍頭海外市場(chǎng)的區(qū)域分布也更趨多元化，在鞏固傳統(tǒng)“一帶一路”市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，在歐洲、北美等全球工程機(jī)械重點(diǎn)市場(chǎng)的布局加強(qiáng)，銷售額占比不斷提升。

 

    從國(guó)內(nèi)主機(jī)公司表現(xiàn)來(lái)看，疫情以來(lái)，國(guó)產(chǎn)龍頭公司抓住海外市場(chǎng)需求高增的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了海外營(yíng)收的爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)各公司公告，2021 年，徐工機(jī)械、三一重工及中聯(lián)重科的海外營(yíng)收同比分別高達(dá)112%、76%與51%。

 

    全球競(jìng)爭(zhēng)力及海外拓展力度增強(qiáng)，出口有望延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭我們認(rèn)為，16 年以來(lái)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械出口持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)，主要基于：1）目前海外市場(chǎng)開(kāi)工需求較為景氣，根據(jù)小松公布的挖機(jī)開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)，今年以來(lái)，北美、東南亞的印尼等市場(chǎng)挖機(jī)開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)同比提升表現(xiàn)較好，歐洲市場(chǎng)開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)在持平附近上下波動(dòng)；2）國(guó)內(nèi)主機(jī)廠商在海外市場(chǎng)份額仍有較大提升空間，目前，國(guó)內(nèi)出口依然集中于“一帶一路”沿線國(guó)家，歐美主要市場(chǎng)仍有較大提升空間。從份額來(lái)看，以挖掘機(jī)為例，2020 年，全球工程機(jī)械銷量約106 萬(wàn)臺(tái)，挖掘機(jī)約為64 萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)2020 年國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量約29 萬(wàn)臺(tái)、出口約3.5 萬(wàn)臺(tái)計(jì)算，20 年國(guó)內(nèi)挖機(jī)出口僅占海外總銷量的約10%，且國(guó)內(nèi)出口中有部分為外資品牌在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)制造，未來(lái)海外份額提升仍有較大空間；3）國(guó)產(chǎn)龍頭徐工機(jī)械、三一重工與中聯(lián)重科經(jīng)過(guò)多年探索，已形成海外建廠、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、跨國(guó)并購(gòu)及全球研發(fā)“四位一體”的國(guó)際化發(fā)展模式，并不斷加大投入，建立了完善的全球化布局。在國(guó)內(nèi)周期下行背景下，主機(jī)龍頭對(duì)海外市場(chǎng)的投入和拓展力度增強(qiáng)，有望保障工程機(jī)械出口繼續(xù)較快增長(zhǎng)。

 

    伴隨綜合競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭正向全球龍頭邁進(jìn)，出口高增有望進(jìn)一步平滑行業(yè)周期波動(dòng)性。同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地節(jié)奏有望加快，行業(yè)銷量即將迎來(lái)增速轉(zhuǎn)正拐點(diǎn)疊加鋼價(jià)回落后盈利修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注龍頭三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、塔機(jī)租賃龍頭股龍頭等超跌修復(fù)機(jī)會(huì)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；基建、地產(chǎn)投資龍頭股增速低于預(yù)期；2、海外市場(chǎng)需求景氣下滑的風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品價(jià)格大幅上漲。

 

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