白酒龍頭股周觀點：中秋備貨拉開序幕，批價隨需求向上。1）備貨龍頭股拉開序幕：目前茅臺部分渠道已開始中秋備貨，由于7 月配額較少，8 月尚未發(fā)貨，批價連續(xù)兩周持續(xù)上行，五糧液、老窖等也在準備備貨政策，預(yù)計之后一個月備貨氛圍將逐漸變強。華東的安徽已于6 月底7 月初迎來宴席反彈；浙江、江蘇均反饋場景修復(fù)正常，中秋有望恢復(fù)到去年同期水平；西南市場疫情影響逐漸消退，預(yù)計月底有望恢復(fù)到同比持平；河南作為全國批價低谷，近一兩周批價也在起來。2）批價明顯轉(zhuǎn)暖：批價是判斷終端供需最直接的指標，飛天茅臺環(huán)周批價上漲20 元，普五上漲10 元，低度國窖批價上漲10-20 元，水晶劍批價上漲5-10 元，青花20 批價上漲5 元，酒鬼酒系列也略有上升。3）看好中秋國慶期間需求恢復(fù)至去年同期：由于中秋投放量較大，加上一些廠家的備貨政策，預(yù)計批價上行空間不大，但近期批價上漲已能說明庫存消化良好，終端需求在逐漸起來，看好中秋國慶旺季迎來白酒需求的全面反彈。

 

    　　高端酒周跟蹤：1）貴州茅臺：開始8 月配額的陸續(xù)打款，7 月傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道配額的發(fā)貨已基本完成，預(yù)計下周開始8 月發(fā)貨，快于前幾個月的發(fā)貨節(jié)奏，茅臺1935 和非標等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化不大，維持發(fā)貨。受益于今年中秋較早，大企業(yè)團購和終端提前備貨，茅臺批價向好。根據(jù)今日酒價，整箱飛天批價環(huán)周小幅上漲25 元至3175元，散瓶上漲20 元至2800 元。茅 臺1935 批價下滑到1335 元，散瓶1935 在i 茅臺的持續(xù)投放下批價已接近1250 元。珍品、十五年、虎年生肖批價基本穩(wěn)定。2）五糧液：目前8 月發(fā)貨開始逐步執(zhí)行。渠道庫存較好，全國市場不高于1.5 月。普五同樣受益于中秋備貨，河南批價仍在965 元，華東、西南批價上行10 元到975-980區(qū)間。目前發(fā)貨進度較快，看好五糧液中秋前完成全年發(fā)貨任務(wù)，之后控價空間較大。3）瀘州老窖：高度國窖批價多數(shù)區(qū)域在920+。低度國窖批價上漲10-20 元至660。整體發(fā)貨到7 月，低度國窖周轉(zhuǎn)快，庫存低于1 個月，高度庫存1-1.5 個月。

 

    　　渠道反饋特曲60 增長良好，西南批價460-470 元，庫存1.5 個月左右。

 

    　　啤酒：旺季量價齊升，下半年成本壓力趨緩?fù)苿永麧檹椥葬尫�。本周啤酒板塊股價表現(xiàn)良好，主要系旺季銷量有望持續(xù)超預(yù)期，繼續(xù)重點推薦。我們再次重申啤酒板塊三條投資邏輯：（1）2022 年6-9 月旺季銷量有望持續(xù)增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，啤酒行業(yè)龍頭股產(chǎn)量6 月份實現(xiàn)強勁增長，扭轉(zhuǎn)了疫情下3-5 月產(chǎn)量下滑的勢頭。我們預(yù)計7-9 月份銷量有望持續(xù)強勁增長的趨勢，一方面今年夏季氣溫較高，多地溫度呈歷史較高水平，催化啤酒終端需求；另一方面，疫情后呈現(xiàn)回補性消費，多地反饋餐飲渠道等恢復(fù)良性；此外去年同期由于疫情反復(fù)及天氣影響基數(shù)較低。旺季　　銷量的強勁增長有望追回3-5 月疫情下的缺口，拉動全年總量追趕去年。（2）現(xiàn)飲場景修復(fù)帶動均價回暖。疫情下餐飲、夜場等高端現(xiàn)飲渠道受損嚴重，高檔酒銷售受阻。隨著疫后現(xiàn)飲渠道逐步修復(fù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望回暖，帶動均價回升。同時疊加去年底行業(yè)集體提價，我們預(yù)計三季度行業(yè)均價有望恢復(fù)強勁增長。同時今年旺季精釀、鮮啤等高端產(chǎn)品快速爆發(fā)，啤酒高端化趨勢愈演愈烈。（3）成本回落推動利潤釋放，2023 年利潤彈性可期。目前隨著部分大宗商品價格回落，啤酒包材端如二片罐、紙箱等價格環(huán)比回落，成本壓力出現(xiàn)松動，預(yù)計2022Q3 噸酒成本上漲幅度環(huán)比Q2 有望收窄。同時在今年成本高基數(shù)下，2023 年成本有望進入顯著下行的周期，疊加當前啤酒龍頭集體提升利潤率的良好競爭格局，有望大幅推動利潤彈性釋放，建議積極把握啤酒行情。

 

    　　今夏持續(xù)高溫天，速凍食品淡季需求略受影響。6 月13 日以來，我國出現(xiàn)今年首次區(qū)域性高溫天氣過程，影響范圍廣、持續(xù)時間長、極端性強。截至7 月12 日，高溫事件已持續(xù)30 天，覆蓋國土面積達502.1 萬平方公里，影響人口超過9 億。受此影響，速凍食品需求略受影響。一方面，高溫易導(dǎo)致消費者胃口較差，尤其速凍火鍋料等終端消費場景多為類火鍋類小B 端，高溫天需求較弱；另一方面，渠道高溫天用冷庫囤冷飲的意愿相對更強，因此速凍食品在7 月整體需求受到一定影響。根據(jù)渠道調(diào)研，三全、安井、立高冷凍產(chǎn)品在7 月的同比增速環(huán)比6 月均有放緩。但千味央廚受益于7 月北京上海堂食放開，恢復(fù)至雙位數(shù)增長。展望下半年，我們認為速凍食品受益于餐飲端復(fù)蘇+原材料成本回落主線，短期波動不影響中長期修復(fù)趨勢，重點推薦立高食品、千味央廚、安井食品，關(guān)注三全食品利潤彈性釋放。

 

    　　伊利股份：液奶需求穩(wěn)健修復(fù)，對8 月期待更高。根據(jù)渠道調(diào)研，液奶整體需求逐步恢復(fù)，公司7 月液奶同比增速高個位數(shù)，自4 月以來同比增速逐漸提高，多地目標達成。白奶，其中伊利白奶、金典仍然表現(xiàn)更優(yōu)、增速更快，常溫酸奶及乳飲料表現(xiàn)弱于白奶。今年公司持續(xù)對常溫液奶進行渠道下沉與新渠道開拓，渠道下沉方面，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)做陳列專區(qū)、產(chǎn)品組合等，金典等高端產(chǎn)品均已下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，主要滿足節(jié)日送禮需求；渠道開拓上繼續(xù)開拓母嬰、餐飲、低溫區(qū)等擴大常溫產(chǎn)品的渠道鋪設(shè)�？紤]到今年中秋節(jié)提前，渠道對8 月較為樂觀，期待8 月同比增速提速至雙位數(shù)。從費用投放來看，公司近期費用率同比仍有小幅提升，但渠道庫存較為良性，經(jīng)銷商庫存控制在15 天以下，終端庫存50 天以下，不會通過大幅壓貨完成目標，控制大日期產(chǎn)品的量，保護整體價格體系。從原奶價格看，預(yù)期下半年原奶價格回升，行業(yè)競爭仍然處于理性狀態(tài)。

 

    　　肯德基H1 新開店300 余家，百勝中國打造預(yù)制菜增強業(yè)務(wù)韌性。百勝中國發(fā)布2022 年第二季度財務(wù)業(yè)績報告。22Q2 公司總收入21.3 億美元，同比減少13%;凈利潤8300 萬美元，同比減少54%。門店規(guī)模方面，上半年凈新增門店382 家，餐廳總數(shù)達到12170 家門店。其中肯德基8510 家， Q1、Q2 分別增加273、69 家；必勝客2711 家， Q1、Q2 分別增加89、32 家。Q2 受華東疫情封控影響，利潤率、同店均有下滑，但開店仍較為積極。另一方面，疫情對堂食沖擊較大，百勝中國在夯實堂食和外賣核心業(yè)務(wù)的同時也看到了零售產(chǎn)品的趨勢。外賣、外帶、半成品等“非堂食”品類的快速增長，百勝中國新推出的如牛排、意面、炒飯等3R（Readyto cook，Ready to heat，Ready to eat）產(chǎn)品，正好填補了傳統(tǒng)的方便食品和外賣之間的價格區(qū)間，以吸引非堂食顧客，推進餐飲品類的多元化。今年4 月，必勝客旗下的預(yù)制菜品牌“必勝優(yōu)選”便在上海上線企業(yè)微信社群團購系統(tǒng)，提供西冷牛排、海鱸魚和意面等預(yù)制菜。此外，在上海封控期間，塔可貝爾、Lavazza 和小肥羊也迅速推出了預(yù)包裝食品。今年第二季度，百勝中國新零售銷售額已達2 億元，　　較去年同期翻了一倍。我們認為預(yù)制菜隨著多方企業(yè)的進入，將在C 端加速對消費者消費習慣的培育與養(yǎng)成，同時百勝新業(yè)務(wù)的開拓或?qū)⒃谖磥頌槠涔��?yīng)鏈企業(yè)帶來更多新增量。

 

    　　8 月推薦組合：貴州茅臺、五糧液、青島啤酒、絕味食品、舍得酒業(yè)、古井貢酒、頤海國際。推薦疫情下動銷穩(wěn)健的茅臺、五糧液，次高端中彈性較大的舍得，受益于省內(nèi)消費升級、業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的古井貢酒。食品方面推薦積極關(guān)注餐飲鹵味布局的絕味食品，以及利潤彈性可期的青島啤酒和頤海國際。當月內(nèi)漲跌幅分別為古井貢酒（18.64%）、青島啤酒（4.60%）、舍得酒業(yè)（2.66%）、絕味食品（1.55%）、貴州茅臺（1.34%）、五糧液（0.44%）、頤海國際（-1.95%），組合收益率為3.90%。

 

    　　同期上證綜指上漲-0.81%%，組合比上證綜指漲幅高4.71%。

 

    　　疫情陰霾逐漸散去，積極布局食品飲料。隨著自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟、促銷費政策出臺，長三角疫情和消費逐漸修復(fù)，食品飲料概念股有望從反彈迎來反轉(zhuǎn)，建議加配食品飲料。白酒主推強者恒強的茅臺、五糧液、瀘州老窖，次高端中主推彈性大且有預(yù)期差的舍得，穩(wěn)健增長的山西汾酒，地產(chǎn)酒概念股主推洋河、古井貢酒。

 

    　　食品重點關(guān)注疫情下需求穩(wěn)健、疫后彈性大的修復(fù)標的，重點推薦安青島啤酒龍頭股、絕味食品、安井食品、立高食品，關(guān)注頤海國際、天味食品、三全食品環(huán)比改善帶來的業(yè)績彈性，伊利、榨菜、洽洽、元祖、甘源等亦可重點考慮。

 

    　　風險提示：全球以及國內(nèi)疫情擴散風險、外資大幅流出風險、醬酒龍頭股庫存、政策。

 

數(shù)據(jù)推薦

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