【事件】8 月5 日，銀保監(jiān)會(huì)龍頭股發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），新規(guī)自9 月1 日起施行�！兑�(guī)定》共計(jì)7 章、85 條，主要內(nèi)容包括：

 

    優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，增強(qiáng)保險(xiǎn)資管公司獨(dú)立性與對(duì)外開(kāi)放水平。1）《規(guī)定》全面明確了保險(xiǎn)資管龍頭股公司的各項(xiàng)設(shè)立條件、股東類型及資質(zhì)要求，并明確了保險(xiǎn)資管公司兩參一控的要求。2）適當(dāng)降低保險(xiǎn)公司總體持股比例上限，要求境內(nèi)外保險(xiǎn)概念股公司合計(jì)持有保險(xiǎn)資管公司的股份不得低于50%。3）設(shè)置境內(nèi)外股東統(tǒng)一適用的股東資質(zhì)條件，取消了外資保險(xiǎn)公司持有保險(xiǎn)資管公司股份的比例上限。

 

    細(xì)化了保險(xiǎn)資管公司業(yè)務(wù)范圍，增加了受托管理各類資金的基本原則。1）經(jīng)營(yíng)范圍方面，《規(guī)定》明確了保險(xiǎn)資管公司除了受托管理各類資金、開(kāi)展保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等業(yè)務(wù)外，還可以開(kāi)展投資咨詢、投資顧問(wèn)，以及提供與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營(yíng)、會(huì)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)服務(wù)。2）受托資金范圍方面，除了保險(xiǎn)資金外，還可以受托管理基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金、職業(yè)年金基金等資金及其他符合要求的境內(nèi)外合格投資者的資金，并明確要求建立托管機(jī)制，完善資產(chǎn)獨(dú)立性和禁止債務(wù)抵消表述，嚴(yán)禁開(kāi)展通道業(yè)務(wù)。

 

    明確子公司設(shè)立要求，同時(shí)強(qiáng)化自有資金運(yùn)用監(jiān)管。1）新規(guī)規(guī)定保險(xiǎn)資管公司可以設(shè)立理財(cái)、公募基金龍頭股、私募基金、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)子公司，同時(shí)明確了設(shè)立子公司的細(xì)則要求，如最近1 年凈資產(chǎn)不低于1 億元、最近2 年監(jiān)管評(píng)級(jí)均達(dá)到B 類以上等。2）明確了保險(xiǎn)資管龍頭股公司自有資金投資范圍，其中持有現(xiàn)金、銀行存款等較高流動(dòng)性資產(chǎn)的比例不得低于50%，投資于本公司發(fā)行的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品原則上不得超過(guò)單只產(chǎn)品凈資產(chǎn)的50%，不得直接投資上市交易的股票、期貨及其他衍生品。

 

    我們認(rèn)為新規(guī)落地有利于保險(xiǎn)資管行業(yè)專業(yè)化與市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。目前國(guó)內(nèi)累計(jì)設(shè)立了33 家保險(xiǎn)資管概念股公司，管理總資產(chǎn)超過(guò)20 萬(wàn)億元。我們認(rèn)為，《規(guī)定》擴(kuò)大了保險(xiǎn)資管公司的經(jīng)營(yíng)范圍和受托資金范圍，降低了對(duì)股東持股要求的限制，提升了公司治理的重要性，預(yù)計(jì)將推動(dòng)保險(xiǎn)資管概念股公司的專業(yè)化運(yùn)營(yíng)與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，利好行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

 

    基本面觸底+估值底部+政策利空化解，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?）2022 年一季度壽險(xiǎn)新單及NBV 負(fù)增長(zhǎng)，但二季度新單保費(fèi)顯著改善，我們預(yù)計(jì)人力規(guī)模有望企穩(wěn)，看好下半年在宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)前提下，保險(xiǎn)消費(fèi)需求逐步復(fù)蘇。2）十年期國(guó)債收益率已回落至2.8%以下，新增固收類投資收益率有所承壓。我們認(rèn)為未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率有望上行。3）2022 年8 月5 日保險(xiǎn)板塊估值0.32-0.72 倍2022E P/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：利率趨勢(shì)性下行；股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)；保障型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

 

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