行業(yè)追蹤（2022.7.31-2022.8.6）

 

    　　本周觀點(diǎn)：如何應(yīng)對(duì)地產(chǎn)信貸收縮

 

    　　7 月29 日，央行發(fā)布2022 年二季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示涉房貸款增速全面回落，金融機(jī)構(gòu)龍頭股地產(chǎn)貸款投放仍相對(duì)謹(jǐn)慎。具體來(lái)看，截至22Q2末：1） 金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額206.35 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.2%，增速較上年末下行0.4pct。2） 房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款龍頭股余額同比-1.4%，降幅較上年末擴(kuò)大0.9pct。3） 人民幣房地產(chǎn)貸款余額53.11 萬(wàn)億元，同比+4.2%，增速較上年末下行3.7pct；上半年增加6685 億元，占同期各項(xiàng)貸款增量的4.9%，占比較21 年全年下行14.2 個(gè)百分點(diǎn)。4） 個(gè)人住房貸款余額38.86 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%，增速較上年末下行5.1pct。5） 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額12.49 萬(wàn)億元，同比-0.2%，增速較上年末下行1.1pct，同比增速為04 年至今的首次告負(fù)，如不考慮21Q4的短暫恢復(fù)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款同比增速放緩已延續(xù)15 個(gè)季度。

 

    　　8 月1 日，人民銀行召開(kāi)2022 年下半年工作會(huì)議，涉地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容為：1） 上半年一些突出金融風(fēng)險(xiǎn)得到穩(wěn)妥處置。重點(diǎn)集團(tuán)、大型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置穩(wěn)妥推進(jìn)。

 

    　　支持多省地方政府和監(jiān)管部門(mén)處置化解個(gè)別企業(yè)、個(gè)別機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件。牽頭設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金。維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)融資平穩(wěn)有序，引導(dǎo)個(gè)人住房按揭貸款利率下行，支持剛性和改善性住房需求。2） 會(huì)議要求穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，防范化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)。因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策。保持房地產(chǎn)信貸、債券等融資渠道穩(wěn)定，加快探索房地產(chǎn)新發(fā)展模式。

 

    　　我們認(rèn)為，地產(chǎn)信貸溫和收縮是本輪行業(yè)供給側(cè)改革的必然結(jié)果，穩(wěn)健、有序的出清節(jié)奏有利于行業(yè)長(zhǎng)期的良性、健康發(fā)展。維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)融資平穩(wěn)有序依賴于：1、房企信用風(fēng)險(xiǎn)的妥善處置，避免負(fù)反饋效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)散；2、需求側(cè)行業(yè)政策和流動(dòng)性政策的雙寬松，因城施策和按揭支持力度升級(jí)（尤其盤(pán)活二手房市場(chǎng)，支持置換需求可能是居民穩(wěn)杠桿預(yù)期下穩(wěn)需求的可行路徑）；3、引導(dǎo)推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型新發(fā)展模式，即通過(guò)低杠桿、慢周轉(zhuǎn)、高品質(zhì)導(dǎo)向的開(kāi)發(fā)模式，存量改造和城市更新，持有型物業(yè)和租賃，物業(yè)管理及交易后服務(wù)場(chǎng)景的探索等等重新樹(shù)立行業(yè)信用。

 

    　　8 月首周新房、二手房銷售同比小幅回暖

 

    　　新房市場(chǎng)本周成交429 萬(wàn)平，月度同比-23.18%，相較上月改善10.28pct；累計(jì)庫(kù)存17286 萬(wàn)平，一線、二線、三線及以下去化加速。二手房市場(chǎng)本周成交159萬(wàn)平，月度同比+6.65%，相較上月改善12.45pct。土地市場(chǎng)本周成交建面3506萬(wàn)平，滾動(dòng)12 周同比-14.08%；成交總額1162 億元，滾動(dòng)12 周同比-35.64%；全國(guó)平均溢價(jià)率+3.72%，滾動(dòng)12 周同比-9.41pct。

 

    　　本周申萬(wàn)房地產(chǎn)龍頭股指數(shù)-4.50%，較上周下跌7.35pct，漲幅排名30/31，跑輸滬深300 指數(shù)4.18pct。H 股方面，本周Wind 香港房地產(chǎn)概念股指數(shù)-1.36%，較上周下降1.47pct，漲幅排序8/11，跑輸恒生指數(shù)1.58pct；克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)為-3.46%，較上周下跌3.71pct。

 

    　　投資建議：我們看好行業(yè)投資邏輯從“舊三高”向“新三高”切換，即由“高負(fù)債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)”轉(zhuǎn)向“高能級(jí)、高信用、高品質(zhì)”。具有更優(yōu)秀信用資質(zhì)及資源儲(chǔ)備龍頭股的國(guó)央企和頭部房企有望率先受益于下半年的行業(yè)復(fù)蘇。持續(xù)推薦：1 ）優(yōu)質(zhì)龍頭：中國(guó)海外發(fā)展、金地集團(tuán)、保利發(fā)展、萬(wàn)科A、龍湖集團(tuán)、招商蛇口；2 ）優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)：新城控股、旭輝控股集團(tuán)；3 ）優(yōu)質(zhì)物管龍頭股：碧桂園服務(wù)、招商積余、保利物業(yè)、旭輝永升服務(wù)。建議關(guān)注：首開(kāi)股份概念股、華發(fā)股份、金融街、越秀地產(chǎn)概念股、建發(fā)國(guó)際、濱江集團(tuán)、綠城中國(guó)等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延；行業(yè)銷售下行超預(yù)期；因城施策力度不及預(yù)期

 

數(shù)據(jù)推薦

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