投資要點

 

    　　行業(yè)總體觀點及推薦：券商：進入配置重要時間窗口。1）寬信用概念股穩(wěn)增長，預(yù)期流動性保持相對充裕；2）資本市場改革政策利好頻出，科創(chuàng)板做市制度、IPO 和再融資常態(tài)化、個人養(yǎng)老金及全面注冊制漸次落地有望帶來存量業(yè)務(wù)制度紅利；3）市場風(fēng)險偏好及交易情緒明顯改善，股基交易額及股基新發(fā)環(huán)比提升；4）截至2022 年8 月5 日，板塊估值為1.25 倍，逼近二十年的底部（2002-2022 年歷史分位數(shù)2.70%）。我們總結(jié)六段券商股行情開啟歷史相似點：①分別降準(zhǔn)及降息2~4 次（降準(zhǔn)幅度1%~4%，降息幅度50~200bps）推動市場流動性提升。②股基交易額環(huán)比由負轉(zhuǎn)為正，新發(fā)權(quán)益基金同比趨于穩(wěn)定。③PB 歷史分位數(shù)跌破10%更易筑底回升。站在當(dāng)前視角，我們認為券商板塊進入機會醞釀期，配置價值顯著，建議左側(cè)布局。保險：財險看α，壽險看β。1）壽險：

 

    　　新單2Q22 應(yīng)弱不弱，得益于隊伍數(shù)量底部企穩(wěn)和質(zhì)態(tài)穩(wěn)步提升，低基數(shù)效應(yīng)下2H22 新單和價值降幅有望逐季收窄。我們預(yù)計1H22 上市險企NBV 增速為：國壽（-15%）、平安（-20%，假設(shè)調(diào)整后）、太保（-40%）和新華（-50%）。穩(wěn)增長政策催化下權(quán)益市場底部企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，長端利率易上難下。2）財險：疫情各地蔓延影響利大于弊，2Q22 至3Q22車險賠付率下行提振承保利潤率。疫情雖然沖擊新車銷量與新車簽單保費，但出行率下降帶來的賠付節(jié)省遠大于新車保費的下降。刺激汽車消費政策細則落地，力度超市場預(yù)期。東吳金融推薦板塊排序：證券、保險，推薦個股組合【東方財富】、【中信證券】、【中金公司】、【中國財險】和【遠東宏信】，建議關(guān)注【廣發(fā)證券】、【長城證券】及【中信建投】。

 

    　　行業(yè)重要變化及點評：1）銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》。

 

    　　我們認為，《規(guī)定》有利于引導(dǎo)和促進保險資產(chǎn)管理龍頭股公司規(guī)范化運作和高質(zhì)量發(fā)展，有利于更好滿足保險資金等長期資金的保值增值需求，有利于為資本市場平穩(wěn)健康運行和實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展培育更多穩(wěn)健型的機構(gòu)投資者。2）銀保監(jiān)會發(fā)布《人身保險產(chǎn)品龍頭股信息披露管理辦法（征求意見稿）》。我們認為，完善產(chǎn)品信息披露既是對公眾有效的保險知識的教育，也是從源頭規(guī)范主體行為降低潛在糾紛的有利保障，《辦法》

 

    　　出臺也有望倒逼保險公司未來在產(chǎn)品端供給側(cè)改革中回歸“以客戶為中心”的保險本源。3）中國人壽概念股總裁變更，趙鵬已獲委任為公司總裁。

 

    　　我們認為，趙鵬總于國壽系內(nèi)供職近25 年，未來將攜手白濤總和蔡希良總組成新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子，其精算、財務(wù)的專業(yè)出身指向?qū)�業(yè)化、精細化管理，有望帶領(lǐng)公司更進一步。

 

    　　風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)概念股創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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