投資要點

 

    　　電子煙產(chǎn)業(yè)鏈概念股各環(huán)節(jié)許可證有序發(fā)放，穩(wěn)步過渡8 月3 日思摩爾國際發(fā)布公告，繼7 月20 日思摩爾國際公告的全資子公司深圳韋普萊思之后，另外2 家全資子公司深圳麥克韋爾科技，以及深圳市麥克兄弟科技，收到煙草概念股專賣局頒發(fā)的煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證，有效期限自2022 年7 月25 日至2023 年7 月31 日，截至目前公司持有3 張牌照。

 

    　　根據(jù)藍洞新消費統(tǒng)計，截止2022 年8 月6 日，已有超過200 家企業(yè)獲得了電子煙生產(chǎn)許可證，5.5 萬商戶獲得電子煙概念股零售許可證，其中：

 

    　　（1）品牌端：12 家電子煙品牌已獲持牌許可，累計煙彈概念股配額超過5.6 億顆，思摩爾下游客戶悅刻/雪加/柚子/魔笛煙彈配額名列前四，分別為3.29 億顆/7730 萬顆/7400 萬顆/3300 萬顆，合計占比約90%。2021 年悅刻在國內(nèi)市場共銷售了5.06 億顆煙彈、1950 萬根電子煙桿，獲批配額占去年銷售65%，在出貨量上對悅刻有一定控制，且后續(xù)集合店店態(tài)預(yù)計也將對悅刻的份額進行一定的攤薄。電子煙整體格局仍將優(yōu)化，未獲許可證的中小品牌和通配煙彈產(chǎn)品將逐漸出清，利好已通過審核的龍頭品牌。

 

    　　（2）生產(chǎn)端：超過190 家生產(chǎn)企業(yè)獲得電子煙生產(chǎn)許可證，其中思摩爾共有3個子公司獲批，進度符合預(yù)期。除思摩爾外，比亞迪電子、勁嘉股份、中國波頓、華寶股份等企業(yè)也獲得了電子煙的生產(chǎn)許可。

 

    　�。�3）零售端：約5.5 萬商戶確定獲得電子煙零售許可證，7 月電子煙店主調(diào)查顯示，已有約90%的店主拿證，約3%的店主申請了還未拿到，約7%的店主10 月后第二批辦理申請，且拿到牌照后門店開始轉(zhuǎn)型為集合店，陳列多種品牌。

 

    　　國內(nèi)一次性產(chǎn)品陳列率高增，性價比是主要吸引力電子煙管理辦法執(zhí)行后，拿到營業(yè)執(zhí)照的經(jīng)銷商需要進行非排他經(jīng)營（即從以前的單一品牌專賣店，變成集合店形式），7 月集合店品牌陳列統(tǒng)計調(diào)查顯示目前店主店內(nèi)產(chǎn)品陳列情況：悅刻以87%比例高居榜首，柚子52%位列次席，一次性電子煙產(chǎn)品以40%排名第三，魔笛37%排名第四，徠米18%排名第五，小野17%排名第六。一次性電子煙陳列率高增，主要系大口數(shù)、性價比較高、售后問題少，對換彈式產(chǎn)品形成一定的沖擊。

 

    　　新國標產(chǎn)品處于送審、品鑒階段，全國統(tǒng)一交易平臺正式上線繼7 月31 日柚子公告宣布自8 月起正式停產(chǎn)所有非國標類產(chǎn)品之后，小野也發(fā)布公告表示將從8 月20 日起在國內(nèi)停產(chǎn)非國標產(chǎn)品。據(jù)了解，新國標產(chǎn)品口味由煙草提取物+101 種合規(guī)范圍內(nèi)的香精香料概念股組成，具有較大的想象空間；目前思摩爾新國標樣品已完成研發(fā)，處于送審狀態(tài)，悅刻、JVE 非我、COEE 可逸等電子煙品牌陸續(xù)推出 “國標新口味”的品鑒會，反響較好�？紤]到9 月30 日時間節(jié)點已經(jīng)臨近，8-9 月渠道對于新國標產(chǎn)品試銷的反饋將成為判斷后續(xù)國內(nèi)電子煙市場能否平穩(wěn)著陸的重要依據(jù)。

 

    　　海外：英美煙草22H1 Vuse 份額持續(xù)提升，一次性產(chǎn)品下半年將大力鋪貨英美煙草22H1 新型煙草產(chǎn)品（NGP）營收12.80 億英鎊（+45.0%）、收入占比提升至10%，用戶數(shù)量達2040 萬人（較21H1 增加430 萬人）。其中霧化產(chǎn)品Vuse實現(xiàn)收入5.89 億英鎊（+48%），銷量2.94 億支（+19%），單價提升（+24.37%），在各核心市場市占率達34.7%（+1.2pct），在換彈式產(chǎn)品（剔除一　　次性產(chǎn)品）中市占率達49.8%（+6.7pct）。22 年5 月英美煙草在英國推出的一次性產(chǎn)品Vuse GO，市場份額已升至第三名并快速接近第二名，公司表示下半年該產(chǎn)品將在歐洲市場進行大面積鋪貨。

 

    　　投資建議

 

    　　持續(xù)看好思摩爾國際，從國內(nèi)電子煙生產(chǎn)龍頭股經(jīng)營牌照頒發(fā)情況來看，思摩爾生產(chǎn)牌照獲批進度符合預(yù)期，下游國內(nèi)電子煙品牌客戶也已獲批，國標新產(chǎn)品處于報審階段；海外大客戶Vuse 上半年銷售高增趨勢延續(xù)，22H2 一次性產(chǎn)品+JUUL 被拒PMTA 有望帶來訂單彈性。

 

    　　風險提示

 

    　　國內(nèi)新型煙草概念股政策趨嚴、研發(fā)進度不及預(yù)期、審批進度不及預(yù)期

 

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