流動性：SPDR 黃金龍頭股ETF 持倉量降至2 月以來新低水平。（1）BCI 融資環(huán)境指數(shù)2022 年7 月值為48.51，環(huán)比上月+9.50%，階段性高點大概率已經(jīng)在2020年9 月底出現(xiàn)（54.02） ，2021 年以來的最低點出現(xiàn)在2022 年5 月（40.91），按照歷史經(jīng)驗，這對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的中長期并不利好；（2）M1 和M2 增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關(guān)性：M1 和M2 增速差在2022 年6月為-5.6 個百分點，環(huán)比+0.9 個百分點；（3）SPDR 黃金ETF 持倉量本周為999.16 噸，環(huán)比上周-0.67%。

 

    　　基建和地產(chǎn)鏈條：熱卷龍頭股周產(chǎn)量降至年內(nèi)低位。（1）本周價格變動：螺紋+2.22%、水泥價格指數(shù)+0.16%、橡膠-0.41%、焦炭+0.00%、焦煤-0.49%、鐵礦-4.68%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.30pct、-7.00pct、-1.0pct、-1.95pct；（3）熱軋板卷本周產(chǎn)量為301.47 萬噸，環(huán)比-0.86%。

 

    　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉毛利潤持續(xù)回升。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別-3.30%、+1.50%；（2）本周鈦白粉利潤為1369 元/噸，環(huán)比+22.77%，平板玻璃毛利潤為-137 元/噸，虧損程度基本與上周持平。

 

    　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于同期中位。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：

 

    　　冷軋、銅、鋁價格環(huán)比變化+0.91%、+0.07%、-0.43%，對應(yīng)的毛利變化-22.92%、-1.83%、+9.95%；（2）2022 年8 月6 日當(dāng)周，乘用車批發(fā)及零售日均銷量為21.3 萬輛，較7 月30 日數(shù)據(jù)環(huán)比+65.98%。

 

    　　細分品種：電解鋁及預(yù)焙陽極價格回落。（1）石墨電極：超高功率為26500元/噸，環(huán)比-3.64%，綜合毛利潤為5310.57 元/噸，環(huán)比-11.00%；（2）鎳：

 

    　　價格為183600 元/噸，環(huán)比上周+1.10%；（3）預(yù)焙陽極：本周價格為7500元/噸，環(huán)比-3.23%；（4）電解鋁價格為18530 元/噸，環(huán)比-0.43%，測算利潤為371.5 元/噸（不含稅），環(huán)比+9.95%；（5）鋼鐵行業(yè)綜合毛利潤為486元/噸，較上周+24.45%；（6）鉬精礦價格為2280 元/噸，環(huán)比-5.39%；（7）本周電解銅價格為 60500 元/噸，環(huán)比+0.07%。

 

    　　比價關(guān)系：新疆地區(qū)與上海螺紋龍頭股價差維持250 元/噸的同期高位水平。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為5.50；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為-80 元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達380 元/噸，環(huán)比+0 元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳龍頭股的價格比值為0.09；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達490 元/噸，環(huán)比上周+6.52%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為250 元/噸。

 

    　　出口鏈條：7 月美國PMI 新訂單值降1.2 個百分點至48%。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI 綜合指數(shù)本周為3163.45 點，環(huán)比-0.79%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為78.40%，環(huán)比-1.20 個百分點；（3）2022 年7 月，美國PMI 新訂單值為48.00%，環(huán)比-1.20 個百分點。

 

    　　估值分位：本周滬深300 指數(shù)-0.32%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是石油石化（-0.84%），普鋼、工業(yè)金屬的PB 相對于滬深兩市PB 比值分位（2013 年以來）分別是15.43%、65.13%；普鋼板塊PB 相對于滬深兩市PB 的比值目前為0.43，2013 年以來的最高值為0.82（2017 年8 月達到）。

 

    　　投資建議：銅、鋼價格連續(xù)3 周回升，電解鋁、預(yù)焙陽極價格小幅回落，后續(xù)穩(wěn)增長有望帶動鋼材需求回升，建議關(guān)注馬鋼股份、華菱鋼鐵、八一鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份。

 

    　　風(fēng)險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險；政府對大宗商品龍頭股價格調(diào)控的風(fēng)險；公司經(jīng)營不善風(fēng)險。

 

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