每周一談：從地產(chǎn)占比出發(fā)看下半年水泥需求修復(fù)年初以來水泥的需求受到地產(chǎn)概念股端的拖累以及疫情對(duì)施工節(jié)奏的影響，疫后又遭遇雨季影響需求恢復(fù)，三大因素沖擊疊加21 年H1 高基數(shù)影響之下，上半年水泥產(chǎn)量同比下降14.59%。展望下半年，我們認(rèn)為在常態(tài)化防控之下，疫情對(duì)建筑業(yè)的影響逐漸消退，而多雨的季節(jié)同樣即將過去，那么下半年水泥的需求僅受到地產(chǎn)端的拖累，而該量級(jí)或大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

 

    從建筑工程概念股常識(shí)出發(fā)，我們通過每年新開工的商品房面積測(cè)算與之對(duì)應(yīng)的水泥需求，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)對(duì)水泥的直接拉動(dòng)僅在16 個(gè)百分點(diǎn)左右，此比例遠(yuǎn)低于我們通常采用的房地產(chǎn)占比30%的水泥需求分析框架。假設(shè)悲觀預(yù)期下，全年房地產(chǎn)業(yè)開工面積下滑25%，對(duì)水泥龍頭股需求的拖累也僅在4pcts 左右。

 

    短期存修復(fù)性機(jī)遇，中長期仍重視結(jié)構(gòu)。水泥板塊的行情大多數(shù)是由價(jià)格或政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)，在水泥企業(yè)的競(jìng)合格局下，需求端的修復(fù)同樣有望帶來價(jià)格的階段性修復(fù)，因此在當(dāng)前位置我們看好水泥的修復(fù)行情。在中長期維度上水泥的供給總量依然過剩，預(yù)期仍然承受負(fù)面壓力，更大維度的行情需要政策端使市場(chǎng)對(duì)于水泥的生命周期形成更長的一致預(yù)期。因此配置的重點(diǎn)仍然是有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)的成長性龍頭華新水泥、上峰水泥。

 

    重點(diǎn)子行業(yè)跟蹤：

 

    玻璃：需求偏弱 供給端逐步開啟冷修。至8 月5 日，全國最新玻璃均價(jià)為1654.73 元/噸，較上周均價(jià)上漲0.24%。需求以剛需采購為主，開工率保持低位。整體庫存出現(xiàn)去庫趨勢(shì)，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為7226 萬重量箱，較上周庫存下降199 萬重量箱，降幅 2.68%。行業(yè)低谷龍頭的盈利韌性展現(xiàn)其投資價(jià)值。短期震蕩不改玻璃行業(yè)的長景氣周期，繼續(xù)重點(diǎn)建議步入新成長期的旗濱集團(tuán)。

 

    水泥：基本面仍承壓，部分區(qū)域強(qiáng)于整體。截止2022 年8 月5 日，全國水泥均價(jià)370.17 元/噸，環(huán)比上周上漲2.49%。淡季水泥價(jià)格維持下跌走勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期較差。本周熟料庫存有明顯下降，全國熟料庫容比均值為67.49%，與上周相比下降2.28pcts。磨機(jī)開工負(fù)荷為52.41%，較上周提高1.22pcts。本期水泥-煤炭龍頭股價(jià)格差均值為224.04 元/噸，較上周四上漲4.79%。與去年同期相比，水泥燃料價(jià)格差均值下跌12.76%。

 

    消費(fèi)建材：新低附近再迎配置機(jī)遇，地產(chǎn)鏈情緒拐點(diǎn)或仍未來臨，但一眾龍頭已極具性價(jià)比，本輪調(diào)整正創(chuàng)造復(fù)蘇進(jìn)程中最佳買點(diǎn)。我們認(rèn)為擴(kuò)品類以及集中度提升的大邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha 屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星依然是稀缺品種。繼續(xù)建議消費(fèi)建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹。

 

    市場(chǎng)回顧：截至8 月5 日收盤，建材板塊本周下跌3.67%，滬深300 指數(shù)下跌0.32%。從板塊排名來看，建材板塊上周在申萬31 個(gè)板塊中位列第25 位，年初至今漲幅為-19.89%，在申萬31 個(gè)板塊中位列第26 位。

 

    個(gè)股漲幅前五名：金晶科技、顧地科技、金圓股份、福建水泥、科順股份。

 

    個(gè)股跌幅前五名：中旗新材、龍泉股份、中材科技、三棵樹、金剛玻璃。

 

    投資策略：穩(wěn)增長鏈條重點(diǎn)建議規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；地產(chǎn)龍頭股復(fù)蘇首推建材中消費(fèi)屬性占優(yōu)的偉星新材、逆境反轉(zhuǎn)的三棵樹、建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的板材龍頭兔寶寶，強(qiáng)者恒強(qiáng)的東方雨虹；新材料建議傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時(shí)步入新成長期的旗濱集團(tuán)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料龍頭股價(jià)格波動(dòng)。

 

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