投資建議

 

    受益于中國(guó)天然氣消費(fèi)量提升，以華潤(rùn)燃?xì)�，新奧能源，中國(guó)燃?xì)鉃榇�表中�?guó)龍頭城市燃?xì)馄髽I(yè)在“十三五”期間實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步成長(zhǎng)，股價(jià)顯著跑贏基準(zhǔn)。展望“十四五”，我們認(rèn)為城市燃?xì)馄髽I(yè)在繼續(xù)擴(kuò)大自身燃?xì)鈽I(yè)務(wù)基本盤的基礎(chǔ)上，有望通過(guò)拓展綜合能源業(yè)務(wù)方式，打造“第二成長(zhǎng)曲線”。

 

    理由

 

    回顧“十三五”，城燃企業(yè)股價(jià)跑贏基準(zhǔn)。作為低碳化石能源龍頭股，在清潔能源政策的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021 年全年中國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量達(dá)3726 億立方米，2015-2021 年CAGR達(dá)11.6%。天然氣需求增速整體跑贏GDP增速。城燃企業(yè)作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的下游，受益于全行業(yè)需求量增長(zhǎng)及持續(xù)收并購(gòu)帶來(lái)的市占率提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)維持了持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，各龍頭燃?xì)馄髽I(yè)股價(jià)也大幅跑贏恒生指數(shù)，2015-2021 年新奧能源/華潤(rùn)燃?xì)?中國(guó)燃?xì)廨^恒指超額收益率達(dá)246%/147%/47%。

 

    展望“十四五”，城燃行業(yè)龍頭股機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。展望“十四五”，我們認(rèn)為中國(guó)城燃企業(yè)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。其發(fā)展機(jī)遇主要在于1）在雙碳政策驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)天然氣需求仍有較大提升空間；2）2021 年龍頭城燃企業(yè)市占率僅10%，仍可通過(guò)并購(gòu)方式提升市占率；3）國(guó)家管網(wǎng)公司成立后，中國(guó)天然氣行業(yè)正式建立起“X+1+X”的新格局，為城燃企業(yè)向上布局天然氣資源打開了空間。而挑戰(zhàn)在于1）中國(guó)天然氣對(duì)外依存度近年來(lái)有所提升，國(guó)際油氣價(jià)格波動(dòng)對(duì)城燃企業(yè)采購(gòu)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)；2）房地產(chǎn)行業(yè)景氣度有所下滑，接駁業(yè)務(wù)收入規(guī)�；蛴兴�下滑。

 

    綜合能源業(yè)務(wù)有望成為城燃運(yùn)營(yíng)商“第二增長(zhǎng)極”。面對(duì)城市燃?xì)庵鳂I(yè)的機(jī)遇及挑戰(zhàn)，各大龍頭城市燃?xì)馄髽I(yè)均大力布局新興業(yè)務(wù)，其中綜合能源是它們重點(diǎn)布局的方向之一�？紤]到2025 年綜合能源業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間或超萬(wàn)億元，加之目前競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，我們判斷龍頭城燃運(yùn)營(yíng)商有望借助自身在存量客戶，運(yùn)營(yíng)成本，資金實(shí)力等多方面優(yōu)勢(shì)，逐步提升自身在綜合能源業(yè)務(wù)方面的市占率。隨著綜合能源業(yè)務(wù)的逐步成熟，我們認(rèn)為這項(xiàng)業(yè)務(wù)有望成為除城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)外，城燃運(yùn)營(yíng)商的“第二增長(zhǎng)極”。

 

    盈利預(yù)測(cè)與估值

 

    我們維持相關(guān)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)不變，建議投資者關(guān)注各城市燃?xì)飧拍罟善髽I(yè)綜合能源業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)公司業(yè)績(jī)及估值的催化。我們重點(diǎn)推薦在綜合能源布局較快的企業(yè)新奧能源/新奧股份/港華智慧能源/深圳燃?xì)狻?/div>